市場估值與近期挫折
輝達（Nvidia）去年股價飆升174%，風光一時，但今年卻面臨嚴峻挑戰，股價已下跌19%。美國政府限制輝達較低階的人工智慧（AI）半導體H20出口至中國，加劇了這一下跌趨勢。更複雜的是，有報導指出，中國科技巨頭華為正在開發可與輝達相媲美的AI晶片。在最近一個交易日，輝達股價收於108.73美元，下跌2.05%，今年迄今已下跌19.03%。與2024年11月7日創下的148.88美元的峰值相比，下跌了近27%。
該公司的市值隨後縮水至2.653兆美元，與去年一度超過3.6兆美元相比，大幅下降。輝達本月稍早表示，已收到美國政府的通知，規定向中國出口H20晶片需要明確授權，且未明確規定此規定的終止日期。美國政府的理由是，擔心H20晶片可能被用於中國的超級電腦，從而促進先進的AI研究。
美國政府認為，大量H20晶片的聚合可能實現高效能AI應用。雖然H20晶片的運算能力可能有些有限，但其與高速記憶體和其他晶片的強大連接性使其適用於超級電腦的建構。
H20晶片：對出口管制的應對
事實上，H20晶片是專為出口到中國而設計的低效能變體，旨在規避美國的出口限制。雖然H20的效能略遜於輝達最先進的Blackwell AI晶片，但它可以配備相同的高頻寬記憶體（HBM），從而提高其某些方面的效能。
因此，包括騰訊和阿里巴巴在內的中國主要科技公司競相確保H20和H800晶片的供應。值得注意的是，中國公司DeepSice在一月份導致輝達股價單日暴跌近18%，也使用了輝達的較低階H20晶片。
近期對H20晶片的出口限制預計將使輝達在第一會計季度（2月至4月）損失55億美元的收入。摩根大通（JP Morgan）估計，由於出口限制，這項措施可能會使輝達今年的銷售額減少高達160億美元，其中包括與庫存、未履行的購買協議以及相關條款有關的損失。
報告指出，包括騰訊、阿里巴巴和字節跳動在內的中國科技巨頭和AI新創公司已集體訂購超過130萬片H20晶片，價值160億美元。美國政府的出口限制將有效地阻止這些貨運。
出口管制歷史
美國政府長期以來對先進半導體出口到中國實施管制。自2023年以來，由於這些AI晶片出口管制，輝達在中國的銷售額已降至先前水準的一半以下。輝達的’H100’，被稱為該公司最先進的通用晶片，甚至在其2022年正式發布之前就被禁止出口到中國。
雖然中國約佔輝達總銷售額的13%，但一些分析師認為，由於晶片走私到該國的情況普遍存在，實際數字可能更高。近期對H20出口的限制預計將進一步抑制輝達在中國市場的成長勢頭。
如果輝達有效地退出中國市場，像華為這樣的國內半導體公司可能會抓住機會填補AI晶片市場的空白。業界專家認為，這可能會無意中將中國AI市場轉移到華為。
華為的雄心壯志與AI晶片開發
的確，華為正在積極探索美國限制輝達對中國出口所帶來的機會。在這些措施實施僅僅兩週多之後，就出現了有關華為努力的消息。
根據《華爾街日報》的一份報告，華為正在與精選的公司合作，以評估其新型AI晶片’昇騰910D’的技術可行性。
預計最早將在5月底完成此華為設計晶片的初始樣品。華為聲稱，該晶片將提供比輝達目前H100更大的效能。華為計劃向國有電信公司和TikTok的母公司字節跳動等公司供應約80萬片AI專用晶片。
《華爾街日報》指出，「華為的重點不是使單個晶片更強大，而是構建更有效利用晶片的系統。」
華為去年曾對輝達發起挑戰，但遭遇了重大挫折。’昇騰910C’去年發布時的宣傳效能與輝達的H100相似，但最終卻表現出巨大的效能差異。
甚至中國的IT公司也大多避免使用華為的產品，而是選擇了輝達的較低效能晶片。華為即將推出一款新晶片，標誌著另一次挑戰輝達主導地位的嘗試。
市場動態轉變與輝達的應對
儘管存在對關稅的擔憂，但對AI基礎設施的投資仍在持續擴大。然而，輝達的銷售成長正在顯示出減速的跡象。
雖然輝達今年第四季度的銷售額與去年同期相比成長了78%，但這是七個季度以來的最低成長率。成長率在去年第一季度為262%，在第二季度減速至122%，在第三季度為94%，在第四季度為78%。
為了應對這些挑戰，輝達可能會考慮加速推出其’Blackwell’產品。
根據台灣《工商時報》的報導，輝達計劃在5月份開始生產其’Blackwell Ultra’產品，從原計劃的時間表提前。該刊物援引組件行業的消息來源稱，「輝達已制定一項政策，將B300半導體的生產提前至5月。」
B300是輝達下一代高效能AI半導體’Blackwell Ultra’系列中使用的一種圖形處理單元（GPU）半導體。雖然一些觀察家認為Blackwell Ultra的推出可能會因為設計缺陷而延遲，但據報導，該公司正在採取措施加快這一進程。
《工商時報》還指出，「輝達的B200半導體已經進入量產階段，因此向B300的過渡應該會順利進行。」相關供應鏈公司也在加速準備工作。
樂觀預測在不確定性中
儘管輝達的環境看似不利，但一些分析師預測，今年對AI晶片的需求將保持強勁。
摩根士丹利（Morgan Stanley）在最近的一份報告中表示，「儘管全球總體經濟存在不確定性，但對AI和推理晶片的需求將會增加，」他們將輝達在2027年的總銷售額預測從2309億美元提高到2555億美元。
摩根士丹利駁斥了H20出口限制等擔憂，聲稱「輝達將繼續產生壓倒基於人工智慧（AI）半導體需求的市場趨勢的效能，」有效地駁斥了對關稅的擔憂。
此外，Moore Insights & Strategy 重申了其’增持’建議和162美元的目標股價，並明確表示「輝達仍然是頂級半導體專案，而這沒有改變。」
Moore補充說，「對輝達的微觀經濟影響非常小，特別是考慮到強勁的短期需求和股價的大幅下跌。」
總之，輝達目前正在應對一個複雜的環境，其特點是出口限制、日益激烈的競爭以及不斷變化的市場動態。儘管仍然存在挑戰，但該公司的戰略應對和樂觀預測表明，它已做好充分準備，以保持其在AI半導體市場的領先地位。