Advanced Micro Devices (AMD)：成長歷史與近期挑戰
多年來，Advanced Micro Devices (AMD) 一直是圖形處理器 (GPU) 市場的主要參與者，經常被視為行業巨頭 Nvidia 的主要競爭對手。雖然 Nvidia 在高階 GPU 領域佔據主導地位，但 AMD 已經開闢了一個重要且有利可圖的利基市場，提供適用於廣泛應用的通用 GPU。華爾街分析師目前估計 AMD 的平均目標價為 148.34 美元，這表示其近期約 98 美元的交易價格有 51% 的潛在上漲空間。
AMD 在 2024 年的財務表現顯示出穩健的增長，營收年增長 14%。伴隨這一增長的是更令人印象深刻的非 GAAP（調整後）每股收益增長 25%。該公司將這一成功歸因於對其 Ryzen 中央處理器 (CPU) 的強勁需求，以及數據中心 GPU 的持續強勁銷售。值得注意的是，AMD 的數據中心業務已成為其營運的基石，去年對其 257 億美元的總營收貢獻了 50%。
儘管有這些積極的指標，市場對 AMD 第四季度財報的反應卻是負面的。主要擔憂來自該公司決定不提供其數據中心 GPU 的具體營收指引。在整個 2024 年，AMD 一直提供指引，突然的遺漏被許多分析師解讀為近期銷售動能可能疲軟的信號。
更複雜的是，AMD 晶片在遊戲和其他消費市場的需求持續疲軟。這些領域的營收有所下降，反映了更廣泛的行業趨勢和消費者支出模式。此外，關稅對晶片產業的潛在影響仍然是一個不確定因素。然而，可以說 AMD 相對保守的估值已經考慮到了這種風險，這表明市場可能對這些擔憂反應過度。
管理層的評論提供了一個更樂觀的觀點，表明對 AMD 銷售動能的擔憂可能確實被誇大了。他們強調客戶對即將推出的 Instinct MI350 GPU 的濃厚興趣，該 GPU 計劃於今年稍後發布。預計這款新一代 GPU 將進一步鞏固 AMD 在高性能計算和 AI 市場的地位。
從估值角度來看，AMD 的股票似乎很有吸引力。其目前的預期本益比 (P/E) 為 21 倍，對於一家成長中的晶片公司，尤其是在高增長 AI 領域運營的公司而言，這被認為是溫和的。如果公司能夠兌現其增長承諾，這種估值支持該股在未來一年左右反彈至華爾街目標價的潛力。
Arm Holdings (ARM)：把握 AI 基礎設施熱潮
Arm Holdings (ARM) 在半導體產業中佔據著獨特而強大的地位。與主要製造晶片的 AMD 和 Nvidia 不同，Arm 設計用於各種設備中的晶片的底層架構。這包括幾乎所有智慧型手機、雲端計算基礎設施以及越來越多的其他應用。儘管近期從峰值下跌了 40%，但華爾街分析師仍然非常看好 Arm 的前景，平均目標價為 158.43 美元。這意味著其近期約 112 美元的交易價格有 41% 的潛在上漲空間。
基於 Arm 的處理器被廣泛採用是由於其關鍵優勢：低成本和高能源效率。在快速擴張的 AI 環境中，這些因素變得越來越重要。構建和維護 AI 基礎設施的相關成本正在不斷上升，大型數據中心的電力需求也在呈指數級增長。Arm 的節能設計為這些挑戰提供了一個引人注目的解決方案，使公司能夠持續增長。
Arm 的財務表現反映了這種強大的競爭地位。在最近一個季度，該公司報告營收年增長 19%，達到 9.83 億美元。Arm 的商業模式依賴於權利金和許可費，使其能夠產生可觀的利潤。令人印象深刻的是，該公司將其一半以上的營收轉化為自由現金流，顯示了其財務實力和效率。
隨著越來越多的設備和產品採用先進技術，尤其是 AI，Arm 的未來一片光明。這一趨勢預計將推動 Arm 的顯著增長，Arm 已經在邊緣計算市場佔據了穩固的地位。這些市場包括物聯網 (IoT)、智慧家居設備和自動駕駛汽車系統，所有這些都在快速擴張，並且對節能處理能力的需求不斷增加。
然而，儘管前景樂觀，Arm 的估值卻是一個潛在的障礙。該股目前的交易價格異常高，是自由現金流的 191 倍，是收益的 148 倍。即使考慮到 2026 年的預期收益，該股的估值似乎仍然很高，是預期收益的 55 倍。
儘管對基於 Arm 的處理器的需求強勁，但這種高估值解釋了該股在過去一年中的波動性。投資者可能仍持謹慎態度，股價可能在 2025 年保持相對平穩，直到公司的增長趕上其高收益倍數。市場基本上是在等待 Arm 通過持續和實質性的增長來證明其溢價估值的合理性。
關鍵方面的進一步闡述：
AMD 的數據中心策略： AMD 在數據中心市場的成功並非偶然。該公司戰略性地專注於開發高性能 GPU，以滿足 AI 和高性能計算工作負載的特定需求。特別是 Instinct MI350 GPU，旨在與 Nvidia 在該領域的產品直接競爭。該產品的成功發布對於 AMD 恢復市場信心並實現其增長目標至關重要。
Arm 的授權模式： Arm 的商業模式是一個關鍵的差異化因素。通過將其晶片設計授權給廣泛的製造商，Arm 創建了一個由其技術驅動的龐大設備生態系統。這種方法使 Arm 能夠從整個半導體產業的增長中受益，而不是受限於單一產品或細分市場的成功。
關稅的影響： 關稅對晶片產業的潛在影響是一個重大的不確定因素。關稅可能會增加晶片的製造成本，可能影響像 AMD 這樣的公司的盈利能力。然而，這種影響的程度難以預測，而且 AMD 目前的估值可能已經反映了這種風險。
估值考量： 雖然 AMD 的估值似乎很有吸引力，但 Arm 的估值是一個重大問題。投資者需要仔細考慮 Arm 的增長潛力是否足以證明其高昂的價格。一個需要關注的關鍵因素將是該公司在邊緣計算和 AI 基礎設施等關鍵增長領域擴大市場份額的能力。
AI 的角色： AI 的增長是 AMD 和 Arm 的主要驅動力。隨著 AI 變得越來越普及，對高性能、節能晶片的需求將持續增長。兩家公司都處於有利地位，可以從這一趨勢中受益，但它們的成功將取決於它們在快速發展的 AI 環境中進行創新和適應的能力。AI 模型日益複雜、需要實時處理以及能源效率日益重要，這些都是影響晶片產業未來的因素。能夠成功應對這些挑戰的公司將最有能力在 AI 時代蓬勃發展。AMD 和 Nvidia 在 GPU 市場的競爭也是一個需要考慮的關鍵因素。雖然 Nvidia 目前佔據主導地位，但 AMD 一直在穩步增加市場份額，特別是在數據中心領域。這種競爭對整個產業都是有利的，推動創新並促使兩家公司開發更好的產品。
長遠觀點
投資半導體產業需要長遠的眼光。該產業具有週期性，有強勁增長的時期，也有增長放緩甚至下降的時期。然而，長期趨勢無疑是向上的，這是由生活中各個方面對計算能力的需求不斷增加所推動的。AMD 和 Arm 都處於有利地位，可以從這一長期趨勢中受益，但投資者需要為短期波動做好準備。關鍵是要關注公司的基本面、它們的競爭地位以及它們的長期增長前景。