Nvidia’nın Çalkantılı Yılı: İhracat Kısıtlamaları ve Pazar Rekabeti
Geçtiğimiz yıl %174’lük hisse senedi artışıyla kutlanan Nvidia, hisse senedi fiyatının bu yıl %19 düşmesiyle zorlu bir döneme girdi. Bu düşüş, ABD hükümetinin Nvidia’nın daha düşük seviyeli yapay zeka (AI) yarı iletkeni olan H20’nin Çin’e ihracatını kısıtlama kararıyla daha da kötüleşti. Bu karmaşıklığa ek olarak, Çinli teknoloji devi Huawei’nin Nvidia’nınkilerle rekabet eden AI çipleri geliştirdiği yönünde haberler ortaya çıktı. Yakın zamandaki bir işlem gününde Nvidia’nın hisse senedi %2,05 düşüşle 108,73 dolardan kapandı ve yıl başından bu yana %19,03’lük bir düşüşü yansıtıyor. Bu, 7 Kasım 2024’teki 148,88 dolarlık zirvesinden yaklaşık %27’lik önemli bir düşüşü temsil ediyor.
Pazar Değerlemesi ve Son Geri Çekilmeler
Şirketin piyasa değeri, sonuç olarak 2,653 trilyon dolara düştü; bu, geçen yıl 3,6 trilyon doları aştığı zamana kıyasla önemli bir düşüş. Nvidia, bu ayın başlarında ABD hükümetinden, H20 çiplerini Çin’e ihraç etmenin açık bir yetkilendirme gerektireceğini ve bu düzenlemenin sona ermesi için belirtilen bir tarih olmadığını belirten bir bildirim aldığını açıkladı. ABD hükümetinin gerekçesi, H20 çiplerinin Çin süper bilgisayarlarında kullanılabileceği ve böylece gelişmiş AI araştırmalarını kolaylaştırabileceği endişelerine dayanıyor.
ABD hükümeti, çok sayıda H20 çipinin toplanmasının potansiyel olarak yüksek performanslı AI uygulamalarını mümkün kılabileceğini savunuyor. H20 çipinin hesaplama gücü biraz sınırlı olsa da, yüksek hızlı bellek ve diğer çiplerle güçlü bağlantısı, onu süper bilgisayar yapımı için uygun hale getiriyor.
H20 Çipi: İhracat Kontrollerine Bir Yanıt
H20 çipi, aslında, ABD ihracat kısıtlamalarını atlatmayı amaçlayan, özellikle Çin’e ihracat için tasarlanmış daha düşük performanslı bir varyanttı. H20’nin performansı Nvidia’nın en son teknoloji Blackwell AI çipinden biraz daha düşük olmasına rağmen, aynı yüksek bant genişliğine sahip bellek (HBM) ile donatılabilir, böylece performansının belirli yönlerini iyileştirebilir.
Sonuç olarak, Tencent ve Alibaba dahil olmak üzere Çin’deki büyük teknoloji şirketleri, H20 ve H800 çiplerinin tedarikini güvence altına almak için bir yarışa girmişti. Çinli DeepSice şirketinin, Ocak ayında Nvidia için neredeyse %18’lik tek günlük bir hisse senedi düşüşünü tetiklediğini ve Nvidia’nın daha düşük seviyeli H20 çiplerini de kullandığını belirtmekte fayda var.
H20 çiplerine yönelik son ihracat kısıtlamalarının, Nvidia’ya ilk mali çeyrekte (Şubat - Nisan) 5,5 milyar dolara mal olması bekleniyor. JP Morgan, bu önlemin Nvidia’nın bu yılki satışlarında potansiyel olarak 16 milyar dolara kadar silinebileceğini ve ihracat sınırlamaları nedeniyle envanter, yerine getirilmeyen satın alma anlaşmaları ve ilgili hükümlerle ilgili kayıpları hesaba kattığını tahmin ediyor.
Raporlar, Tencent, Alibaba ve ByteDance dahil olmak üzere Çinli teknoloji devleri ve AI girişimlerinin, değeri 16 milyar dolar olan 1,3 milyondan fazla H20 çipi için toplu olarak sipariş verdiğini gösteriyor. ABD hükümetinin ihracat kısıtlamaları, bu sevkiyatları etkili bir şekilde engelleyecektir.
İhracat Düzenlemelerinin Tarihi
ABD hükümeti, uzun zamandır Çin’e gelişmiş yarı iletkenlerin ihracatına düzenlemeler getirmiştir. 2023’ten bu yana, Nvidia’nın Çin’deki satışları, bu AI çipi ihracat kontrolleri nedeniyle önceki seviyelerinin yarısından daha azına düştü. Nvidia’nın “H100”ü, şirketin en gelişmiş genel amaçlı çipi olarak biliniyor, 2022’de resmi olarak piyasaya sürülmeden önce bile Çin’e ihracatı yasaklanmıştı.
Çin, Nvidia’nın toplam satışlarının yaklaşık %13’ünü oluştururken, bazı analistler, ülkeye çip kaçakçılığının yaygınlığı nedeniyle gerçek rakamın daha yüksek olabileceğini öne sürüyor. H20 ihracatına getirilen son kısıtlamaların, Nvidia’nın Çin pazarındaki büyüme ivmesini daha da azaltması bekleniyor.
Nvidia’nın Çin pazarından etkili bir şekilde çekilmesi durumunda, Huawei gibi yerli yarı iletken şirketleri AI çipi pazarındaki boşluğu doldurma fırsatını değerlendirebilir. Endüstri uzmanları, bunun istemeden Çin AI pazarını Huawei’ye devredebileceğini öne sürüyor.
Huawei’nin Hırsları ve AI Çipi Geliştirme
Gerçekten de Huawei, Nvidia’nın Çin’e ihracatına getirilen ABD kısıtlamalarından kaynaklanan fırsatları aktif olarak araştırıyor. Bu önlemlerin uygulanmasından sadece iki hafta sonra, Huawei’nin çabalarıyla ilgili haberler ortaya çıktı.
The Wall Street Journal’da yer alan bir habere göre Huawei, “Ascend 910D” olarak bilinen yeni AI çipinin teknik fizibilitesini değerlendirmek için seçilmiş şirketlerle görüşüyor.
Huawei tarafından tasarlanan bu çipin ilk örneklerinin Mayıs ayı sonu gibi erken bir tarihte tamamlanması bekleniyor. Huawei, bu çipin Nvidia’nın mevcut H100’ünden bile daha yüksek performans sunacağını iddia ediyor. Huawei, TikTok’un ana şirketi olan devlete ait telekomünikasyon şirketleri ve ByteDance gibi şirketlere yaklaşık 800.000 AI’ya özel çip tedarik etmeyi planlıyor.
The Wall Street Journal, “Huawei’nin bireysel çipleri daha güçlü hale getirmeye değil, çipleri daha verimli kullanan sistemler oluşturmaya odaklandığını” belirtiyor.
Huawei, geçen yıl Nvidia’ya meydan okumuş, ancak önemli aksaklıklarla karşılaşmıştı. Piyasaya sürüldüğünde Nvidia’nın H100’üne benzer performansa sahip olduğu pazarlanan “Ascend 910C”, sonuç olarak önemli performans farklılıkları sergilemişti.
Çinli BT şirketleri bile, büyük ölçüde Huawei’nin ürünlerinden kaçınarak, bunun yerine Nvidia’nın daha düşük performanslı çiplerini tercih etti. Huawei’nin yeni bir çip piyasaya sürmesi, Nvidia’nın hakimiyetine meydan okuma yönünde başka bir girişimi temsil ediyor.
Değişen Pazar Dinamikleri ve Nvidia’nın Yanıtı
Tarifelerle ilgili endişelere rağmen, AI altyapısına yapılan yatırımlar genişlemeye devam ediyor. Ancak Nvidia’nın satış büyümesi yavaşlama belirtileri gösteriyor.
Nvidia’nın bu yılın dördüncü çeyreğindeki satışları geçen yılın aynı dönemine göre %78 artarken, bu yedi çeyreğin en düşük büyüme oranını temsil ediyor. Geçen yılın ilk çeyreğinde %262 olan büyüme oranı, ikinci çeyrekte %122’ye, üçüncü çeyrekte %94’e ve dördüncü çeyrekte %78’e geriledi.
Nvidia, bu zorluklara yanıt olarak “Blackwell” ürünlerinin lansmanını hızlandırmayı düşünebilir.
Tayvan’ın Commercial Times’ına göre Nvidia, “Blackwell Ultra” ürünlerinin üretimine Mayıs ayında başlamayı planlıyor ve orijinal plandan zaman çizelgesini hızlandırıyor. Yayın, bileşen endüstrisindeki kaynaklara atıfta bulunarak, “Nvidia’nın B300 yarı iletkenlerinin üretimini Mayıs ayına çekme politikası oluşturduğunu” söyledi.
B300, Nvidia’nın yeni nesil yüksek performanslı AI yarı iletken “Blackwell Ultra” serisinde kullanılan bir grafik işleme birimi (GPU) yarı iletkenidir. Bazı gözlemciler Blackwell Ultra’nın lansmanının tasarım kusurları nedeniyle gecikebileceğini öne sürse de, şirketin süreci hızlandırmak için adımlar attığı bildiriliyor.
Commercial Times ayrıca, “Nvidia’nın B200 yarı iletkenleri zaten seri üretime girdiğinden, B300’e geçiş sorunsuz bir şekilde ilerlemelidir” dedi. İlgili tedarik zinciri şirketleri de hazırlıklarını hızlandırıyor.
Belirsizliğin Ortasında İyimser Tahminler
Nvidia’yı çevreleyen görünüşte olumsuz ortama rağmen, bazı analistler bu yıl AI çiplerine olan talebin güçlü kalacağını tahmin ediyor.
Morgan Stanley, yakın tarihli bir raporda, “küresel makroekonomik belirsizliklere rağmen, AI ve çıkarım çiplerine olan talebin artacağını” belirtti ve Nvidia için 2027’deki toplam satış tahminlerini 230,9 milyar dolardan 255,5 milyar dolara yükseltti.
H20 ihracat kısıtlamaları gibi endişeleri reddeden Morgan Stanley, “Nvidia’nın yapay zeka (AI) yarı iletken talebine dayalı pazar trendlerini alt üst eden bir performans üretmeye devam edeceğini” iddia ederek tarifelerle ilgili endişeleri etkili bir şekilde reddetti.
Ayrıca, Moore Insights & Strategy, “ağırlıklı” tavsiyesini ve 162 dolarlık bir hedef hisse senedi fiyatını yeniden teyit ederek, “Nvidia’nın en iyi yarı iletken projesi olmaya devam ettiğini ve bunun değişmediğini” kesin bir dille ifade etti.
Moore, “Nvidia üzerindeki mikroekonomik etkinin, özellikle güçlü kısa vadeli talep ve hisse senedi fiyatlarındaki önemli düşüş göz önüne alındığında çok küçük olduğunu” ekledi.
Özetle, Nvidia şu anda ihracat kısıtlamaları, yoğunlaşan rekabet ve gelişen pazar dinamikleriyle karakterize edilen karmaşık bir ortamda yol alıyor. Zorluklar devam etse de, şirketin stratejik yanıtları ve iyimser tahminleri, AI yarı iletken pazarındaki lider rolünü koruma konusunda iyi konumlandığını gösteriyor.