ภาพรวมของหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์มักเต็มไปด้วยจุดสูงสุดและต่ำสุดที่น่าทึ่ง และ Advanced Micro Devices (AMD) ก็เผชิญกับความผันผวนมาไม่น้อย ในช่วงปีที่ผ่านมา นักลงทุนที่เคยได้กำไรจากการที่หุ้นขึ้นไปถึงจุดสูงสุดในช่วงต้นปี 2024 ได้เห็นการกลับตัวของโชคชะตาอย่างมีนัยสำคัญ มูลค่าหุ้นลดลงเกือบครึ่งหนึ่งจากระดับสูงสุดตลอดกาล การดิ่งลงอย่างรวดเร็วนี้ทำให้เกิดคำถามและกระตุ้นการถกเถียงในหมู่นักสังเกตการณ์ตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ การปรับฐานที่รุนแรงเช่นนี้มักทำหน้าที่เหมือนเสียงไซเรน ดึงดูดนักล่าของถูกด้วยโอกาสในการซื้อหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำในราคาส่วนลดที่น่าสนใจ
อย่างไรก็ตาม การรับมือกับสถานการณ์เหล่านี้ต้องการมากกว่าแค่การสังเกตราคาหุ้นที่ลดลง ภายใต้สถานะปัจจุบันของ AMD ในตลาดนั้นมีความซับซ้อนของความเป็นจริงในการดำเนินงานซ่อนอยู่ บางส่วนของธุรกิจบริษัทกำลังแสดงความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่งและแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาด ซึ่งช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้รวมและการปรับปรุงกำไรที่ปรับปรุงแล้ว แต่ในขณะเดียวกัน แผนกอื่นๆ กำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ ซึ่งบดบังแนวโน้มการเติบโตโดยรวมของบริษัท สภาวะสองด้านนี้ – ส่วนที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับส่วนที่อ่อนแออย่างน่ากังวล – คือสิ่งที่ดูเหมือนจะทำให้นักลงทุนไม่สบายใจและส่งผลให้ราคาหุ้นตกต่ำลง ดังนั้น ภารกิจสำคัญคือการวิเคราะห์องค์ประกอบที่ขัดแย้งเหล่านี้ ชั่งน้ำหนักความสำเร็จที่เห็นได้ชัดเจนกับความท้าทายที่เพิ่มขึ้น และตัดสินว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันเป็นจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจจริงหรือไม่ หรือเป็นเพียงการสะท้อนความเสี่ยงที่แฝงอยู่ในธุรกิจ นี่เป็นช่วงเวลา ‘ซื้อตอนย่อ’ (buy-the-dip) ที่แท้จริงซึ่งเกิดจากปฏิกิริยาที่มากเกินไปของตลาด หรือเป็นการปรับราคาอย่างมีเหตุผลโดยพิจารณาจากแนวโน้มในอนาคตของ AMD อย่างรอบคอบมากขึ้น?
ห้องเครื่องยนต์: ความสำเร็จในธุรกิจคอมพิวเตอร์หลัก
หัวใจของความแข็งแกร่งในอดีตของ AMD อยู่ที่ธุรกิจหน่วยประมวลผลกลาง (CPU) และในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความสามารถหลักนี้ได้ทำงานอย่างเต็มกำลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเซิร์ฟเวอร์และคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลที่สำคัญ บริษัทได้นำทางในภูมิทัศน์การแข่งขันอย่างชำนาญ โดยใช้ประโยชน์อย่างมากจากความผิดพลาดที่ทราบกันดีของคู่แข่งตลอดกาลอย่าง Intel การดำเนินการเชิงกลยุทธ์นี้ได้แปลไปสู่การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนพลวัตของอุตสาหกรรมโปรเซสเซอร์
พิจารณาตลาดเซิร์ฟเวอร์ ซึ่งเป็นเวทีที่มีกำไรสูงและมีความสำคัญต่อการประมวลผลระดับองค์กรและโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ โปรเซสเซอร์เซิร์ฟเวอร์ EPYC ของ AMD กลายเป็นผู้ท้าชิงที่น่าเกรงขาม โดยนำเสนอประสิทธิภาพ ความหนาแน่นของคอร์ และประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่น่าสนใจ ซึ่งโดนใจผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลอย่างลึกซึ้ง เป็นระยะเวลาพอสมควรที่ Intel พบว่าตัวเองต้องไล่ตาม พยายามดิ้นรนเพื่อให้ทัดเทียมกับข้อกำหนดและคุณค่าที่นำเสนอโดยชิป EPYC รุ่นต่อๆ มา แม้ว่า Intel จะตอบสนองเมื่อเร็วๆ นี้ด้วยสถาปัตยกรรม Granite Rapids โดยมีเป้าหมายเพื่อลดช่องว่างด้านประสิทธิภาพ แต่ AMD ก็ได้สร้างตำแหน่งที่สำคัญและมีอิทธิพลไปแล้ว ตัวเลขบอกเล่าเรื่องราวที่น่าสนใจ: ภายในไตรมาสสุดท้ายของปี 2024 AMD ได้ครองส่วนแบ่งเกือบหนึ่งในสี่ (24.7%) ของหน่วยที่ขายได้ และกว่า 28% ของส่วนแบ่งรายได้ในตลาด CPU เซิร์ฟเวอร์และ PC รวมกัน นี่แสดงถึงการก้าวกระโดดครั้งใหญ่จากจุดยืนเมื่อหกปีก่อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเน้นย้ำถึงชัยชนะในขอบเขตเซิร์ฟเวอร์
เรื่องราวในตลาด CPU คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล (PC) สะท้อนความสำเร็จนี้ แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันเล็กน้อย โปรเซสเซอร์ Ryzen ของ AMD ได้รับความนิยมจากผู้บริโภคและผู้สร้างระบบอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับความโดดเด่นทั้งในเดสก์ท็อปและแล็ปท็อป บริษัทได้รับการช่วยเหลือโดยไม่คาดคิดในเวทีเดสก์ท็อปเมื่อชิป Arrow Lake ของ Intel เปิดตัวพร้อมกับบทวิจารณ์ที่ค่อนข้างไม่น่าประทับใจเกี่ยวกับประสิทธิภาพการเล่นเกม จุดอ่อนที่รับรู้นี้ทำให้ชิป Ryzen ของ AMD ซึ่งเป็นที่นิยมในหมู่ผู้ที่ชื่นชอบอยู่แล้ว กลายเป็นตัวเลือกที่ตรงไปตรงมามากยิ่งขึ้นสำหรับนักเล่นเกม PC จำนวนมากที่ต้องการอัตราเฟรมและการตอบสนองที่ดีที่สุด
การได้รับความนิยมในกลุ่มแล็ปท็อปนำเสนอความท้าทายที่แตกต่างออกไป เนื่องจากความสำเร็จขึ้นอยู่กับการขายตรงถึงผู้บริโภคน้อยลง และขึ้นอยู่กับการได้รับการออกแบบ (design wins) จากผู้ผลิตอุปกรณ์ดั้งเดิม (OEM) รายใหญ่มากขึ้น แม้จะมีกลยุทธ์การเข้าสู่ตลาดที่ซับซ้อนกว่านี้ AMD ก็ได้รุกคืบไปมาก โดยเพิ่มการมีอยู่ในคอมพิวเตอร์แบบพกพาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม Intel ยังคงเป็นคู่แข่งที่ดุเดือดในส่วนนี้ โดยตอบโต้ด้วยโปรเซสเซอร์ Lunar Lake ที่ประหยัดพลังงานและรุ่นมือถือของ Arrow Lake ทำให้มั่นใจได้ว่าการต่อสู้เพื่อส่วนแบ่งการตลาดแล็ปท็อปยังคงมีการแข่งขันสูง
ชัยชนะเชิงกลยุทธ์เหล่านี้สะท้อนให้เห็นโดยตรงในผลประกอบการทางการเงินของ AMD สำหรับกลุ่มธุรกิจเหล่านี้ ในช่วงไตรมาสที่สี่ของปี 2024 กลุ่ม Client ซึ่งครอบคลุมธุรกิจ PC CPU รายงานรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 58% เมื่อเทียบเป็นรายปี การเติบโตนี้มีความโดดเด่นเป็นพิเศษเนื่องจากเกิดขึ้นท่ามกลางตลาด PC โดยรวมที่ซบเซาโดยทั่วไป ซึ่งตอกย้ำความสามารถของ AMD ในการคว้าส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้นจากตลาดที่มีอยู่ ในทำนองเดียวกัน กลุ่ม Data Center ซึ่งขับเคลื่อนอย่างมีนัยสำคัญโดยยอดขาย EPYC server CPU (แม้ว่าจะรวมถึงตัวเร่ง AI ด้วย) ก็มีรายได้เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 69% เมื่อเทียบเป็นรายปี ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าขุมพลัง CPU แบบดั้งเดิมของ AMD ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่ทรงพลัง ดำเนินกลยุทธ์ได้สำเร็จ และใช้ประโยชน์จากโอกาสในการแข่งขัน
อุปสรรคและความท้าทาย: จุดที่ AMD เผชิญปัญหา
ในขณะที่แผนก CPU แสดงภาพของความแข็งแกร่ง การประเมิน AMD อย่างครอบคลุมจะต้องยอมรับถึงความยากลำบากที่สำคัญที่เกิดขึ้นในส่วนธุรกิจที่สำคัญอื่นๆ ความท้าทายเหล่านี้ลดทอนการมองโลกในแง่ดีที่เกิดจากความสำเร็จในตลาดเซิร์ฟเวอร์และ PC และมีส่วนสำคัญต่อความเชื่อมั่นที่ระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้น อุปสรรคดูเหมือนจะเด่นชัดที่สุดในสาขาที่กำลังเติบโตของการเร่งความเร็วปัญญาประดิษฐ์ (AI), ตลาดเกมที่มั่นคง และกลุ่มระบบฝังตัว (Embedded systems) ที่มีความสำคัญทางกลยุทธ์
ปัญหา AI:
ปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและโอกาสทางการตลาดที่สำคัญที่สุดในยุคนี้ AMD ได้พยายามอย่างเต็มที่เพื่อสร้างช่องทางในตลาดตัวเร่ง AI โดยท้าทายการครอบงำที่เกือบจะแพร่หลายของ Nvidia ในตอนแรก การผลักดันนี้ให้ผลลัพธ์ที่สำคัญ โดยรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI เติบโตและเกิน 5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความสามารถของ AMD ในการพัฒนาฮาร์ดแวร์ที่แข่งขันได้ เช่น กลุ่มผลิตภัณฑ์ตัวเร่ง Instinct และได้รับการยอมรับในเบื้องต้น
อย่างไรก็ตาม เรื่องราวการเติบโตของ AI กำลังแสดงสัญญาณของความตึงเครียด สำหรับปีปัจจุบัน ผู้บริหาร AMD คาดการณ์เพียง ‘การเติบโตระดับเลขสองหลักที่แข็งแกร่ง’ (strong double-digit growth) สำหรับรายได้จากตัวเร่ง AI แม้ว่าการเติบโตระดับเลขสองหลักมักจะเป็นที่ยอมรับ แต่ในบริบทของตลาด AI ที่ถูกมองว่ามีความต้องการที่แทบจะไม่มีที่สิ้นสุดและมีศักยภาพในการเติบโตอย่างมหาศาล – โดย AMD เองคาดการณ์ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมด (Total Addressable Market - TAM) ที่ 5 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 – การคาดการณ์นี้ทำให้ผู้สังเกตการณ์หลายคนรู้สึกว่าไม่น่าประทับใจ การขาดคำแนะนำที่เฉพาะเจาะจงและละเอียดมากขึ้นนอกเหนือจากการประมาณการที่ค่อนข้างคลุมเครือนี้ยิ่งกระตุ้นความกังวล มันชี้ให้เห็นถึงความยากลำบากที่อาจเกิดขึ้นในการขยายการผลิต การได้รับการยืนยันคำสั่งซื้อจากลูกค้ารายใหญ่ หรือการกัดกร่อนความเป็นผู้นำตลาดที่หยั่งรากลึกของ Nvidia อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งได้รับประโยชน์จากระบบนิเวศซอฟต์แวร์ที่สมบูรณ์ (CUDA) และการสนับสนุนนักพัฒนาอย่างกว้างขวาง ความเป็นจริงดูเหมือนว่าแม้จะผลิตฮาร์ดแวร์ที่มีความสามารถ แต่การแทนที่ผู้ครองตลาดเดิมในตลาดที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและมีความเสี่ยงสูงกลับกลายเป็นงานที่ยากลำบาก การเพิ่มขึ้นของรายได้ในตอนแรกอาจเป็นส่วนที่ง่ายกว่า การเติบโตอย่างต่อเนื่องและทวีคูณซึ่งสะท้อนการขยายตัวโดยรวมของตลาดดูเหมือนจะมีความแน่นอนน้อยลง
พิกเซลที่จางหายและปริศนาระบบฝังตัว:
นอกเหนือจากเวที AI ที่มีชื่อเสียงแล้ว อีกสองกลุ่มธุรกิจในพอร์ตโฟลิโอของ AMD กำลังประสบกับภาวะตกต่ำอย่างเห็นได้ชัด กลุ่ม Gaming ซึ่งเดิมเป็นฐานที่มั่นของบริษัทผ่าน GPU Radeon สำหรับ PC และชิปกึ่งคัสตอมที่ออกแบบมาสำหรับเครื่องเล่นเกมคอนโซลหลัก เช่น PlayStation ของ Sony และ Xbox ของ Microsoft กำลังประสบปัญหา รายได้ในไตรมาสที่สี่ของกลุ่มนี้ลดลงอย่างน่าตกใจถึง 59% เมื่อเทียบเป็นรายปี ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการลดลงนี้คืออายุตามธรรมชาติของเครื่องเล่นเกมคอนโซลรุ่นปัจจุบัน เมื่อคอนโซลเหล่านี้มีอายุมากขึ้น ความต้องการซิลิคอนพิเศษของ AMD ที่อยู่ภายในก็ลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ตามรูปแบบวงจรที่คาดการณ์ได้
อย่างไรก็ตาม ความอ่อนแอไม่ได้เกิดจากวงจรคอนโซลเพียงอย่างเดียว AMD ยังคงดิ้นรนเพื่อสร้างความก้าวหน้าอย่างมีนัยสำคัญในการแข่งขันกับ Nvidia ในตลาด GPU สำหรับเล่นเกมแบบแยกส่วนสำหรับ PC แม้จะนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันได้ในระดับราคาต่างๆ ส่วนแบ่งการตลาด GPU โดยรวมของ AMD ยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยอยู่ที่ประมาณ 10% ในไตรมาสที่สามของปี 2024 ความยากลำบากอย่างต่อเนื่องในการแย่งชิงส่วนแบ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความภักดีต่อแบรนด์ที่แข็งแกร่งของ Nvidia ในหมู่นักเล่นเกม ความเป็นผู้นำด้านประสิทธิภาพที่รับรู้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับไฮเอนด์ด้วยคุณสมบัติเช่น ray tracing และอาจรวมถึงข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทานหรือการผลิตที่ส่งผลกระทบต่อความสามารถของ AMD ในการตอบสนองความต้องการหรือแข่งขันอย่างมีประสิทธิภาพในทุกระดับ
ปัญหาเหล่านี้ซ้ำเติมด้วยผลการดำเนินงานของกลุ่ม Embedded แผนกนี้ได้รับการปรับเปลี่ยนและขยายตัวอย่างมากผ่านการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่ของ Xilinx ซึ่งเป็นข้อตกลงที่มีมูลค่าประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อปิดดีล เหตุผลเชิงกลยุทธ์นั้นสมเหตุสมผล: การรวมความสามารถด้านการประมวลผลประสิทธิภาพสูงของ AMD เข้ากับความเป็นผู้นำของ Xilinx ในด้าน field-programmable gate arrays (FPGAs) และโซลูชันการประมวลผลแบบปรับเปลี่ยนได้ จะสร้างขุมพลังที่ตอบสนองตลาดที่หลากหลาย เช่น การสื่อสาร อุตสาหกรรม ยานยนต์ และการบินและอวกาศ อย่างไรก็ตาม การบูรณาการและความเป็นจริงของตลาดได้พิสูจน์แล้วว่าท้าทาย กลุ่ม Embedded มีรายได้ลดลง 13% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่สี่ และลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 33% สำหรับทั้งปี 2024 ผู้บริหารระบุว่าการตกต่ำนี้เกิดจากความต้องการที่อ่อนแอในตลาดปลายทางที่สำคัญ และที่สำคัญคือ ลูกค้ากำลังระบายสินค้าคงคลังส่วนเกินที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้ แม้ว่าการแก้ไขสินค้าคงคลังจะเป็นเรื่องปกติในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ แต่ขนาดของการลดลงของรายได้ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับการรับรู้ถึงการทำงานร่วมกันในระยะสั้นและผลตอบแทนจากการลงทุนจำนวนมากใน Xilinx ปัจจุบันกลุ่มนี้สร้างรายได้น้อยกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ซึ่งเป็นตัวเลขที่ดูน้อยเมื่อเทียบกับราคาซื้อกิจการและความคาดหวังในตอนแรก
สนามแข่งขัน: การนำทางคู่แข่ง
AMD ดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูง และเส้นทางในอนาคตจะถูกกำหนดอย่างมีนัยสำคัญโดยความสามารถในการนำทางความท้าทายที่เกิดจากคู่แข่งที่น่าเกรงขาม คู่แข่งสองรายโดยเฉพาะที่ปรากฏเด่นชัดคือ: คู่ปรับดั้งเดิมอย่าง Intel และยักษ์ใหญ่แห่งการประมวลผลแบบเร่งความเร็วในปัจจุบันอย่าง Nvidia การทำความเข้าใจพลวัตของการแข่งขันเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการประเมินโอกาสในระยะยาวของ AMD
ปัจจัย Intel:
เป็นเวลาหลายทศวรรษที่เรื่องราวของตลาด CPU ถูกกำหนดโดยการผูกขาดสองรายของ Intel-AMD โดยที่ Intel ครองตำแหน่งที่โดดเด่นในอดีต ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว AMD ได้ก้าวหน้าอย่างน่าทึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยใช้ประโยชน์จากความผิดพลาดในการดำเนินการที่รับรู้ได้ที่ Intel อย่างไรก็ตาม คงเป็นการไม่รอบคอบที่จะประเมินความสามารถในการฟื้นตัวของ Intel ต่ำเกินไป ขณะนี้บริษัทอยู่ภายใต้การนำของผู้นำคนใหม่ โดย CEO Pat Gelsinger ได้นำการมุ่งเน้นใหม่ไปที่ความเป็นเลิศทางวิศวกรรมและความสามารถในการผลิต มีสัญญาณว่า Intel กำลังใช้ท่าทีที่ก้าวร้าวมากขึ้น ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์การกำหนดราคาที่แข่งขันได้มากขึ้นเพื่อปกป้องหรือแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดกลับคืนมา นอกจากนี้ Intel กำลังลงทุนอย่างหนักในการเร่งวงจรการพัฒนาผลิตภัณฑ์และแสดงความเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงทางเทคโนโลยีมากขึ้น
องค์ประกอบสำคัญของกลยุทธ์การกลับมาของ Intel หมุนรอบเทคโนโลยีการผลิต บริษัทได้ประกาศเสร็จสิ้นการพัฒนาโหนดกระบวนการ Intel 18A ซึ่งอ้างว่าจะให้ประสิทธิภาพและความสามารถในการประหยัดพลังงานระดับผู้นำ หาก Intel สามารถเพิ่มการผลิตโดยใช้ 18A ได้สำเร็จและรวมเข้ากับการออกแบบชิปในอนาคตก่อนคู่แข่งที่พึ่งพาโรงหล่อภายนอกเช่น TSMC (ซึ่ง AMD ใช้) ก็อาจจะสามารถชิงความได้เปรียบด้านการผลิตกลับคืนมาได้ ความได้เปรียบทางเทคโนโลยีนี้ ควบคู่ไปกับการมุ่งเน้นเชิงกลยุทธ์ที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ หมายความว่า Intel สามารถพัฒนาจากผู้ครองตลาดที่กำลังดิ้นรนไปสู่คู่แข่งที่ฟื้นคืนชีพและทรงพลังทั้งในตลาด PC และเซิร์ฟเวอร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า AMD ไม่สามารถพักผ่อนบนเกียรติยศของตนได้ การต่อสู้กับ Intel มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ระยะใหม่ที่เข้มข้นยิ่งขึ้น
เงาของ Nvidia:
ในขณะที่ Intel เป็นผู้ท้าชิงหลักในตลาด CPU หลักของ AMD แต่ Nvidia ก็ทอดเงาที่ยาวและน่าเกรงขามเหนือขอบเขตที่สำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ ของปัญญาประดิษฐ์และกราฟิกประสิทธิภาพสูง ดังที่ได้เน้นย้ำไปก่อนหน้านี้ Nvidia รักษาความเป็นผู้นำอย่างแข็งแกร่งในตลาดตัวเร่ง AI การครอบงำนี้ไม่ได้เกี่ยวกับข้อกำหนดฮาร์ดแวร์เท่านั้น มันหยั่งรากลึกในแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ CUDA ของ Nvidia ซึ่งเป็นระบบนิเวศที่สมบูรณ์และกว้างขวางที่นักพัฒนาได้ลงทุนเวลาหลายปีในการเรียนรู้และใช้งาน คูเมืองซอฟต์แวร์นี้สร้างต้นทุนการเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับลูกค้าและทำให้คู่แข่งเช่น AMD แม้จะมีฮาร์ดแวร์ที่แข่งขันได้ ก็ยากที่จะได้รับส่วนแบ่งอย่างรวดเร็ว สแต็กซอฟต์แวร์ ROCm ของ AMD กำลังปรับปรุง แต่ยังขาดความกว้างและความสมบูรณ์ของ CUDA
ในทำนองเดียวกัน ในตลาด GPU แบบแยกส่วนสำหรับการเล่นเกม แบรนด์ GeForce ของ Nvidia ได้รับความนิยมอย่างมากและมีส่วนแบ่งการตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับประสิทธิภาพระดับไฮเอนด์ซึ่งมักจะมีอัตรากำไรสูงสุด Nvidia ประสบความสำเร็จในการวางตำแหน่งตัวเองในฐานะผู้นำด้านเทคโนโลยี เช่น real-time ray tracing และการเพิ่มสเกลภาพด้วย AI (DLSS) ซึ่งเป็นคุณสมบัติที่นักเล่นเกมให้ความสำคัญอย่างสูง GPU Radeon ของ AMD นำเสนอการแข่งขันที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มระดับกลาง แต่การทำลายการครอบงำของ Nvidia ในตลาดพรีเมียมและการเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งการตลาดโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญยังคงเป็นความท้าทายที่ต่อเนื่อง
ดังนั้น AMD จึงพบว่าตัวเองกำลังต่อสู้ในสมรภูมิสำคัญหลายด้าน ต้องสร้างสรรค์นวัตกรรมและดำเนินการอย่างไม่มีที่ติในกลุ่ม CPU ของตนต่อไปเพื่อป้องกัน Intel ที่อาจฟื้นคืนชีพ ขณะเดียวกันก็พยายามทำงานที่ยากยิ่งในการกัดกร่อนการครอบงำของ Nvidia ในตลาด AI และ GPU สำหรับเล่นเกมระดับไฮเอนด์ที่มีความสำคัญทางกลยุทธ์ ความสำเร็จไม่เพียงต้องการผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันได้เท่านั้น แต่ยังต้องการระบบนิเวศซอฟต์แวร์ที่แข็งแกร่ง ความสัมพันธ์กับลูกค้าที่แน่นแฟ้น และอาจต้องเอาชนะอุปสรรคด้านความภักดีต่อแบรนด์ที่สำคัญ
มุมมองด้านการประเมินมูลค่า: ราคาสมเหตุสมผลหรือไม่?
หลังจากวิเคราะห์จุดแข็งและจุดอ่อนในการดำเนินงาน และพิจารณาถึงแรงกดดันจากการแข่งขันแล้ว ส่วนสุดท้ายของปริศนาสำหรับนักลงทุนที่มีศักยภาพคือการประเมินมูลค่า ราคาหุ้นปัจจุบันของ AMD สะท้อนถึงโอกาสและความเสี่ยงอย่างเพียงพอหรือไม่ หรือแสดงถึงความไม่สมดุลที่เอนเอียงไปทางโอกาสหรืออันตราย? ปัจจุบัน หุ้น AMD ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 25 เท่าของประมาณการเฉลี่ยของนักวิเคราะห์สำหรับกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted Earnings Per Share - EPS) ที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2025
เมื่อมองเผินๆ อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า (Forward Price-to-Earnings - P/E) ที่ 25 อาจดูไม่สูงเกินไปสำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่ดำเนินงานในภาคส่วนที่มีการเติบโตสูง เช่น ศูนย์ข้อมูล และที่เห็นได้ชัดคือ ปัญญาประดิษฐ์ อย่างไรก็ตาม บริบทมีความสำคัญ การประเมินมูลค่านี้จำเป็นต้องชั่งน้ำหนักกับความเป็นจริงที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ ธุรกิจ CPU หลัก แม้จะทำผลงานได้อย่างน่าชื่นชม แต่ก็เผชิญกับภัยคุกคามที่ใกล้เข้ามาจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจาก Intel ที่อาจฟื้นคืนชีพ การรักษาอัตราการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดล่าสุดอาจทำได้ยากขึ้น
ที่สำคัญกว่านั้น เรื่องราวการเติบโตของ AI ซึ่งน่าจะเป็นส่วนสำคัญของความคาดหวังในอนาคตของตลาดที่ฝังอยู่ในการประเมิน P/E นั้น ดูเหมือนจะแข็งแกร่งน้อยกว่าที่คาดหวังไว้ก่อนหน้านี้ คำแนะนำสำหรับ ‘การเติบโตระดับเลขสองหลักที่แข็งแกร่ง’ ในตัวเร่ง AI แม้จะเป็นบวกในแง่สัมบูรณ์ แต่ก็ต่ำกว่าการขยายตัวแบบทวีคูณที่หลายคนอาจคาดการณ์ไว้เมื่อพิจารณาจากขนาดของตลาดที่สามารถเข้าถึงได้และความคลั่งไคล้ในการลงทุน AI หาก AMD ประสบปัญหาในการแย่งชิงส่วนแบ่งจาก Nvidia อย่างมีความหมาย และการเติบโตของ AI ชะลอตัวลงหรือไม่เป็นไปตามความคาดหวังที่สูงขึ้น การประเมินมูลค่าปัจจุบันอาจดูตึงตัวได้อย่างรวดเร็ว ตลาดกำลังจ่ายเบี้ยประกันภัย ซึ่งหมายถึงการเติบโตในอนาคตที่สำคัญ และผลการดำเนินงานของกลุ่ม AI ในปีนี้จะเป็นการทดสอบที่สำคัญว่าเบี้ยประกันภัยนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่
นอกจากนี้ ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในกลุ่ม Gaming และ Embedded ยังเพิ่มความระมัดระวังอีกชั้นหนึ่ง การชะลอตัวตามวัฏจักรของคอนโซลและความท้าทายที่ต่อเนื่องในตลาด GPU แบบแยกส่วนจำกัดการมีส่วนร่วมในการเติบโตจากกลุ่ม Gaming การดิ้นรนของกลุ่ม Embedded ในการรวม Xilinx อย่างมีประสิทธิภาพและเอาชนะความซบเซาของตลาดหมายความว่าสายธุรกิจที่อาจทำงานร่วมกันได้นี้กำลังทำหน้าที่เป็นตัวถ่วงมากกว่าตัวกระตุ้นการเติบโต จนกว่ากลุ่มเหล่านี้จะแสดงสัญญาณที่ชัดเจนของการมีเสถียรภาพและการฟื้นตัว พวกเขาก็จะบั่นทอนเรื่องราวการเติบโตโดยรวม
เมื่อพิจารณาปัจจัยเหล่านี้ – โมเมนตัม CPU ที่แข็งแกร่งแต่อาจถึงจุดสูงสุด, แนวโน้มการเติบโตของ AI ในระยะสั้นที่ไม่น่าประทับใจเมื่อเทียบกับกระแสในตลาด, อุปสรรคในกลุ่ม Gaming และ Embedded และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น – อัตราส่วน P/E ที่ 25 ดูเหมือนจะค่อนข้างเต็มที่ แม้ว่าอาจจะไม่ถึงขั้นสูงเกินไปอย่างร้ายแรง มันไม่ได้บ่งบอกว่า ‘ราคาถูกเกินไป’ และก็ไม่ได้ส่งสัญญาณว่ามีมูลค่าสูงเกินไปอย่างสุดขั้ว แต่ดูเหมือนจะสะท้อนถึงความพยายามของตลาดในการสร้างสมดุลระหว่างการดำเนินการที่พิสูจน์แล้วของ AMD ในด้าน CPU กับความไม่แน่นอนที่บดบังเส้นทางการเติบโตอื่นๆ โดยเฉพาะ AI
ท้ายที่สุดแล้ว ความน่าสนใจของหุ้น AMD ณ ระดับปัจจุบันขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของนักลงทุนเกี่ยวกับความสามารถในการนำทางความซับซ้อนเหล่านี้เป็นอย่างมาก มันสามารถจุดประกายการเติบโตที่เร็วขึ้นใน AI ได้หรือไม่? สามารถปกป้องส่วนแบ่ง CPU ของตนจากการผลักดันครั้งใหม่ของ Intel ได้สำเร็จหรือไม่? กลุ่ม Gaming และ Embedded จะสามารถยืนหยัดได้หรือไม่? คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้ยังห่างไกลจากความแน่นอน ทำให้ข้อเสนอการลงทุนเป็นการคำนวณความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ละเอียดอ่อนมากกว่าโอกาสที่ชัดเจน เป็นสถานการณ์ที่ต้องการการติดตามการดำเนินการและพลวัตการแข่งขันอย่างรอบคอบ เนื่องจากการประเมินมูลค่าปัจจุบันมีช่องว่างจำกัดสำหรับความผิดพลาดในการดำเนินงานที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวที AI ที่มีความเสี่ยงสูง