Advanced Micro Devices (AMD): История роста и недавние вызовы
В течение многих лет Advanced Micro Devices (AMD) была ключевым игроком на рынке графических процессоров (GPU), часто рассматриваясь как основной конкурент гиганта отрасли Nvidia. Хотя Nvidia доминировала в сегменте высокопроизводительных GPU, AMD заняла значительную и прибыльную нишу, поставляя GPU общего назначения, которые обслуживают широкий спектр приложений. Аналитики Wall Street в настоящее время оценивают среднюю целевую цену акций AMD в $148,34, что представляет собой потенциальный рост на 51% по сравнению с недавней ценой торгов около $98.
Финансовые показатели AMD в 2024 году продемонстрировали уверенный рост: выручка увеличилась на 14% в годовом исчислении. Этот рост сопровождался еще более впечатляющим увеличением скорректированной прибыли на акцию (non-GAAP) на 25%. Компания объяснила этот успех высоким спросом на свои центральные процессоры (CPU) Ryzen, а также продолжающимися высокими продажами GPU для центров обработки данных. Примечательно, что бизнес AMD в области центров обработки данных стал краеугольным камнем ее деятельности, обеспечивая существенные 50% от общей выручки в $25,7 млрд в прошлом году.
Несмотря на эти положительные индикаторы, рынок негативно отреагировал на отчет AMD о прибылях за четвертый квартал. Основная обеспокоенность была связана с решением компании воздержаться от предоставления конкретного прогноза выручки для своих GPU для центров обработки данных. В течение 2024 года AMD последовательно предоставляла прогнозы, и внезапное отсутствие прогноза было истолковано многими аналитиками как сигнал о потенциальной слабости в краткосрочной динамике продаж.
Еще больше усложняет картину сохраняющийся низкий спрос на чипы AMD на игровом и других потребительских рынках. Выручка в этих сегментах снизилась, отражая более широкие отраслевые тенденции и структуру потребительских расходов. Кроме того, потенциальное влияние тарифов на индустрию чипов остается неопределенным. Однако, можно утверждать, что относительно консервативная оценка AMD уже учитывает этот риск, предполагая, что рынок, возможно, чрезмерно отреагировал на эти опасения.
Комментарии руководства предлагают более оптимистичный взгляд, предполагая, что опасения по поводу динамики продаж AMD действительно могут быть преувеличены. Они подчеркнули значительный интерес клиентов к предстоящим GPU Instinct MI350, выпуск которых запланирован на конец этого года. Ожидается, что это новое поколение GPU еще больше укрепит позиции AMD на рынках высокопроизводительных вычислений и искусственного интеллекта.
С точки зрения оценки, акции AMD выглядят привлекательно. В настоящее время они торгуются с форвардным коэффициентом цена/прибыль (P/E), равным 21, что считается скромным для растущей компании по производству чипов, особенно работающей в быстрорастущем секторе AI. Эта оценка поддерживает потенциал восстановления акций до целевой цены Wall Street в течение следующего года или около того, при условии, что компания сможет выполнить свои обещания по росту.
Arm Holdings (ARM): Капитализация на буме инфраструктуры AI
Arm Holdings (ARM) занимает уникальное и сильное положение в полупроводниковой промышленности. В отличие от AMD и Nvidia, которые в основном производят чипы, Arm разрабатывает базовую архитектуру для чипов, используемых в широком спектре устройств. Сюда входят практически все смартфоны, инфраструктура облачных вычислений и растущее число других приложений. Несмотря на недавнее падение на 40% с пика, аналитики Wall Street по-прежнему настроены очень оптимистично в отношении перспектив Arm, со средней целевой ценой $158,43. Это подразумевает потенциальный рост на 41% по сравнению с недавней ценой торгов около $112.
Широкое распространение процессоров на базе Arm обусловлено их ключевыми преимуществами: низкой стоимостью и высокой энергоэффективностью. Эти факторы становятся все более важными в контексте быстро расширяющегося ландшафта AI. Затраты, связанные с созданием и обслуживанием инфраструктуры AI, растут, а потребности в электроэнергии крупных центров обработки данных растут в геометрической прогрессии. Энергоэффективные разработки Arm предлагают убедительное решение этих проблем, позиционируя компанию для дальнейшего роста.
Финансовые показатели Arm отражают эту сильную конкурентную позицию. В последнем квартале компания сообщила об увеличении выручки на 19% в годовом исчислении, достигнув $983 млн. Бизнес-модель Arm, основанная на роялти и лицензионных отчислениях, позволяет ей получать значительную прибыль. Впечатляет то, что компания конвертирует более половины своей выручки в свободный денежный поток, демонстрируя свою финансовую устойчивость и эффективность.
Будущее Arm выглядит светлым, поскольку все больше и больше устройств и продуктов включают в себя передовые технологии, особенно AI. Ожидается, что эта тенденция приведет к значительному росту Arm, которая уже имеет сильные позиции на рынках периферийных вычислений. Эти рынки включают в себя Интернет вещей (IoT), устройства для умного дома и системы беспилотных автомобилей, все из которых переживают быстрый рост и растущий спрос на энергоэффективную вычислительную мощность.
Однако, несмотря на позитивный прогноз, оценка Arm представляет собой потенциальное препятствие. Акции в настоящее время торгуются с исключительно высоким мультипликатором, в 191 раз превышающим свободный денежный поток, и в 148 раз превышающим прибыль. Даже с учетом прогнозируемой прибыли на 2026 год акции по-прежнему выглядят полностью оцененными, торгуясь в 55 раз выше форвардных оценок.
Эта высокая оценка объясняет волатильность акций за последний год, несмотря на высокий базовый спрос на процессоры на базе Arm. Инвесторы могут сохранять осторожность, и цена акций может оставаться относительно неизменной в 2025 году, пока рост компании не догонит ее высокий мультипликатор прибыли. Рынок, по сути, ждет, когда Arm оправдает свою премиальную оценку за счет устойчивого и существенного роста.
Дополнительная информация по ключевым аспектам:
Стратегия AMD в области центров обработки данных: Успех AMD на рынке центров обработки данных не случаен. Компания стратегически сосредоточилась на разработке высокопроизводительных GPU, которые удовлетворяют специфические потребности AI и высокопроизводительных вычислений. GPU Instinct MI350, в частности, предназначены для прямой конкуренции с предложениями Nvidia в этой области. Успех запуска этого продукта будет иметь решающее значение для AMD, чтобы восстановить доверие рынка и достичь своих целей роста.
Лицензионная модель Arm: Бизнес-модель Arm является ключевым отличием. Лицензируя свои разработки чипов широкому кругу производителей, Arm создает обширную экосистему устройств, работающих на ее технологии. Этот подход позволяет Arm извлекать выгоду из роста всей полупроводниковой промышленности, а не быть привязанной к успеху одного продукта или сегмента рынка.
Влияние тарифов: Потенциальное влияние тарифов на индустрию чипов является значительной неопределенностью. Тарифы могут увеличить стоимость производства чипов, потенциально влияя на прибыльность таких компаний, как AMD. Однако, степень этого воздействия трудно предсказать, и вполне возможно, что текущая оценка AMD уже отражает этот риск.
Соображения по оценке: В то время как оценка AMD выглядит привлекательной, оценка Arm вызывает серьезную озабоченность. Инвесторам необходимо тщательно обдумать, оправдывает ли потенциал роста Arm ее высокую цену. Ключевым фактором, за которым следует следить, будет способность компании расширять свою долю рынка в ключевых областях роста, таких как периферийные вычисления и инфраструктура AI.
Роль AI: Рост AI является основным драйвером как для AMD, так и для Arm. По мере того как AI становится все более распространенным, спрос на высокопроизводительные, энергоэффективные чипы будет продолжать расти. Обе компании имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из этой тенденции, но их успех будет зависеть от их способности внедрять инновации и адаптироваться к быстро меняющемуся ландшафту AI. Растущая сложность моделей AI, потребность в обработке в реальном времени и растущая важность энергоэффективности — все это факторы, которые будут определять будущее индустрии чипов. Компании, которые смогут успешно решить эти проблемы, будут иметь наилучшие возможности для процветания в эпоху AI. Конкуренция между AMD и Nvidia на рынке GPU также является ключевым фактором, который следует учитывать. Хотя Nvidia в настоящее время занимает доминирующее положение, AMD неуклонно наращивает долю рынка, особенно в сегменте центров обработки данных. Эта конкуренция полезна для отрасли в целом, стимулируя инновации и подталкивая обе компании к разработке более совершенных продуктов.
Долгосрочная перспектива
Инвестирование в полупроводниковую промышленность требует долгосрочной перспективы. Отрасль циклична, с периодами сильного роста, за которыми следуют периоды более медленного роста или даже спада. Однако, долгосрочная тенденция, несомненно, направлена вверх, что обусловлено растущим спросом на вычислительные мощности во всех сферах жизни. И AMD, и Arm имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из этой долгосрочной тенденции, но инвесторы должны быть готовы к краткосрочной волатильности. Ключевым моментом является сосредоточение внимания на основных фундаментальных показателях компаний, их конкурентных позициях и их долгосрочных перспективах роста.