Os ventos da fortuna, particularmente volúveis em Wall Street, sofreram uma mudança dramática em relação à China. Mal entrado o segundo trimestre de 2024, a narrativa em torno da segunda maior economia do mundo transformou-se de uma imersa em pessimismo para um otimismo crescente. É uma reviravolta suficientemente acentuada para fazer até os observadores de mercado mais experientes hesitarem, levando a uma reavaliação de pressupostos que pareciam firmemente estabelecidos apenas meses antes. O desânimo que nublou o sentimento dos investidores no início do ano, alimentado por uma confluência de ventos económicos contrários, parece estar a dissipar-se, substituído por um ressurgimento de confiança hesitante, mas tangível.
Lembre-se dos primeiros dias de 2024. A China lutava contra as sombras persistentes da pandemia. O seu tão esperado ressurgimento económico parecia decepcionantemente lento. Os principais desafios incluíam:
- Atividade Anémica do Consumidor: Os gastos domésticos, um motor crítico para o crescimento, permaneceram teimosamente fracos, não conseguindo recuperar o seu vigor pré-pandémico.
- Ansiedade no Setor Imobiliário: Problemas persistentes no vital mercado imobiliário lançaram uma longa sombra sobre a estabilidade económica e a saúde financeira mais ampla.
- Excesso Regulatório: Os tremores secundários de uma ampla repressão regulatória, visando particularmente os influentes gigantes da tecnologia do país, continuaram a diminuir a inovação e o apetite dos investidores.
Este pessimismo generalizado encontrou um reflexo claro nos mercados financeiros. Hong Kong, tradicionalmente a principal porta de entrada para empresas da China continental que procuram capital internacional, viu o seu pipeline de ofertas públicas iniciais (IPO) secar. O índice de referência da cidade, o Hang Seng Index, tornou-se emblemático do mal-estar, arrastando-se até ao final de 2023, tendo registado o seu quarto ano consecutivo de quedas – uma sequência sombria que sublinhou a profundidade do ceticismo dos investidores. O termo ‘não investível’ começou a circular com frequência alarmante nas discussões sobre ações chinesas.
A Maré Vira: Um Novo Amanhecer em Hong Kong?
Avançando para o presente, e a atmosfera, particularmente testemunhada durante a recente ‘Mega Event Week’ de Hong Kong, é marcadamente diferente. Encontros como o HSBC Global Investment Summit e o Milken Global Investor Symposium fervilharam com uma energia renovada. Executivos de alto perfil da banca e finanças, oriundos de centros financeiros globais, articularam um tema consistente: nunca perderam verdadeiramente a fé no potencial a longo prazo da China e do seu crucial centro financeiro, Hong Kong. O sentimento prevalecente não era apenas retórica esperançosa; era apoiado por movimentos de mercado tangíveis.
Considere o desempenho do Hang Seng Index. No final de 2024, protagonizou uma recuperação notável, subindo quase 20% no acumulado do ano. Este desempenho contrasta fortemente com os principais índices globais durante o mesmo período, incluindo uma queda de aproximadamente 3% no S&P 500 e um declínio mais pronunciado de 5,8% no Nikkei 225 do Japão. Isto não é apenas um impulso geral do mercado; titãs corporativos chineses específicos estão a liderar a carga. Ações de nomes conhecidos como o gigante do comércio eletrónico Alibaba, a inovadora de eletrónicos Xiaomi e o líder de veículos elétricos BYD registaram ganhos impressionantes de dois dígitos, recuperando terreno significativo perdido durante a desaceleração anterior.
Este ressurgimento do mercado não passou despercebido aos árbitros da alocação global de capital. As principais instituições de Wall Street estão a rever ativamente as suas perspetivas e preços-alvo para as ações chinesas em alta. A sua lógica aponta para dois catalisadores principais: sinais políticos cada vez mais positivos emanados de Beijing e, talvez mais inesperadamente, o potencial disruptivo desencadeado por um concorrente de inteligência artificial local, DeepSeek.
“Absolutamente é investível”, declarou Jenny Johnson, a diretora executiva da gigante global de investimentos Franklin Templeton, falando inequivocamente sobre a China na cimeira do HSBC. O seu sentimento capturou a essência da perspetiva em mudança. Frederic Neumann, economista-chefe para a Ásia do HSBC, descreveu a mudança na narrativa como nada menos que “impressionante” em conversas com a Fortune, notando um aumento palpável tanto no “otimismo quanto no interesse na China”.
Bonnie Chan, a CEO da Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), a operadora da bolsa de valores da cidade, destacou esta transformação durante o evento do HSBC. “Há apenas um ano, muitos investidores internacionais consideravam as ações chinesas não investíveis”, observou ela, “mas a sua visão mudou em setembro, e muitos deles começaram a aumentar os seus investimentos em Hong Kong e na China.” Esta confiança renovada está a traduzir-se em ação concreta. A bolsa de Hong Kong está novamente a atrair IPOs significativos de grandes corporações chinesas. Um exemplo primordial surgiu recentemente: a CATL, líder global na fabricação de baterias e fornecedora chave da Tesla, recebeu autorização regulatória para um potencial IPO de $5 mil milhões em Hong Kong. Se bem-sucedido, representaria a maior listagem pública da cidade desde os dias mais animados de 2021, sinalizando uma potencial reabertura do canal de captação de capital que parecia constrangido.
O Fenômeno DeepSeek: Um Catalisador de IA para a Confiança
Identificar a génese precisa desta recuperação é complexo, mas muitos observadores apontam para um desenvolvimento tecnológico específico como um momento crucial: o surgimento do DeepSeek AI. Lançado no final de janeiro de 2024, o modelo de inteligência artificial da DeepSeek atraiu atenção significativa pela sua combinação de poder, eficiência e, crucialmente, acessibilidade. A sua chegada enviou ondas pelo cenário tecnológico global, contribuindo para uma reavaliação de valor que alegadamente eliminou cerca de um bilião de dólares das avaliações das ações de tecnologia dos U.S., ao mesmo tempo que adicionava valor comparável às suas congéneres chinesas.
DeepSeek não era apenas mais um modelo de AI; serviu como um símbolo potente. “DeepSeek foi uma injeção de ânimo para aqueles que procuravam ver confiança”, comentou Kevin Sneader, Presidente da Goldman Sachs para a Ásia-Pacífico ex-Japão, durante o simpósio Milken. Ele enfatizou que não se tratava apenas da tecnologia em si, mas do que ela representava: a capacidade duradoura da China para inovação de ponta, mesmo após períodos de intensa pressão regulatória.
A importância percebida do DeepSeek foi amplificada pouco depois da sua estreia. O seu fundador, Liang Wenfeng, foi notavelmente incluído num simpósio de alto nível com o Presidente Xi Jinping. Ele partilhou o palco com titãs estabelecidos da indústria chinesa, como o fundador da Tencent, Pony Ma, e o fundador da Huawei, Ren Zhengfei. Esta reunião, caracterizada por Sneader como uma reunião de “aperto de mão”, foi interpretada por muitos investidores como um sinal poderoso, embora simbólico. Sugeria que Beijing estava talvez a suavizar a sua postura em relação ao setor privado, particularmente em áreas estratégicas como a tecnologia, e estava pronta para defender novamente a inovação doméstica. “A confiança parece ter regressado”, concluiu Sneader, refletindo a interpretação que se espalhava pelos círculos de investimento.
Yimei Li, a CEO da China Asset Management, ecoou este sentimento, observando que DeepSeek serviu como um lembrete potente para os investidores internacionais de que o setor de tecnologia da China possui uma fonte profunda de potencial inovador. A narrativa mudou de uma dominada pelo risco regulatório para uma que reconhece a força competitiva.
Este foco renovado na inovação tecnológica chinesa é palpável. Clara Chan, CEO da Hong Kong Investment Corporation (HKIC), observou durante o evento do HSBC que os investidores internacionais, incluindo os sediados nos U.S., estão agora a escrutinar o cenário tecnológico da China com muito maior intensidade. Além disso, ela notou um desejo crescente entre esses investidores de alavancar a posição única de Hong Kong – a sua mistura de padrões internacionais e proximidade com o continente – como uma base estratégica para implementar capital neste setor em evolução, muitas vezes procurando colaboração com instituições financeiras domésticas. O potencial para Hong Kong atuar como uma ponte, facilitando o investimento global na próxima onda de desenvolvimento tecnológico da China, parece estar a ressurgir.
Questões Pendentes: O Enigma do Consumo
Embora o otimismo borbulhe em torno da tecnologia e dos sinais políticos, questões significativas permanecem sobre a saúde mais ampla da economia chinesa, particularmente no que diz respeito ao consumo doméstico. Revitalizar os gastos das famílias é amplamente visto como crucial para alcançar um crescimento mais equilibrado e sustentável, reduzindo a dependência do investimento e das exportações.
Desde setembro de 2023, as autoridades chinesas têm sinalizado repetidamente a sua intenção de fortalecer o mercado interno. Promessas de medidas de estímulo destinadas a encorajar os consumidores a abrir as suas carteiras têm sido um tema recorrente, reiterado após as importantes reuniões políticas das “Duas Sessões” no início do ano. A retórica reconhece claramente a necessidade de impulsionar a procura interna, que tem ficado consideravelmente para trás desde que as rigorosas restrições da COVID-19 foram levantadas.
No entanto, a escala do desafio é substancial. A economista Keyu Jin, falando no evento Milken, forneceu um contexto claro. Ela destacou que o consumo representa atualmente apenas cerca de 38% do Produto Interno Bruto (GDP) da China. Este número é “realmente muito baixo em comparação com economias muito mais avançadas”, onde o consumo normalmente desempenha um papel muito maior. Jin também apontou para as disparidades significativas dentro da China, observando a existência de “centenas de milhões de pessoas em áreas rurais” que não têm o mesmo acesso a serviços essenciais como saúde, educação e redes de segurança social em comparação com os seus homólogos urbanos. Colmatar esta lacuna e capacitar economicamente faixas mais amplas da população está intrinsecamente ligado à libertação de um maior poder de consumo.
Apesar destes obstáculos, alguns líderes financeiros estão a adotar uma perspetiva decididamente de longo prazo. Ali Dibadj, CEO da Janus Henderson Investors, articulou este ponto de vista na conferência do HSBC. “É realmente difícil apostar contra qualquer país que tenha 1,4 mil milhões de pessoas”, afirmou ele, enfatizando a enorme escala do mercado potencial. Ele apontou para a “história enormemente bem-sucedida da China, muita inovação, muita motivação e, importante, muitos incentivos a serem criados pelo governo” como razões para o otimismo subjacente, sugerindo que os desafios atuais podem ser navegáveis num horizonte mais longo.
Neumann, do HSBC, sugeriu que, embora não se esperem milagres imediatos, os investidores percebem uma evolução “gradual” na abordagem de Beijing para estimular o consumo. A crença, disse ele à Fortune, é que “há uma mudança estrutural a acontecer na China, que pode levar vários anos – mas certamente algo está a acontecer.” Isto implica paciência entre alguns investidores, que estão dispostos a olhar para além dos dados de curto prazo em direção a um potencial, embora lento, reequilíbrio da economia.
No entanto, o ceticismo persiste. Stephen Roach, o ex-presidente da Morgan Stanley Asia e um observador de longa data da economia chinesa, ofereceu uma avaliação mais crítica. Numa entrevista recente à Bloomberg, ele descartou grande parte da retórica oficial sobre o consumo como “mais slogans do que ações substantivas”, sugerindo uma lacuna significativa entre as intenções declaradas e a implementação eficaz de políticas. Isto sublinha o debate contínuo e a incerteza sobre se Beijing possui a vontade política e as ferramentas políticas certas para engendrar a mudança desejada em direção a um modelo de crescimento liderado pelo consumo. As questões não resolvidas do setor imobiliário também continuam a pesar na confiança do consumidor e no impulso económico geral.
Fortunas Contrastantes: Sombras Sobre o Mercado dos U.S.?
O interesse reacendido em mercados como a China e potencialmente a Europe encontra um cenário contrastante no sentimento atual em torno do mercado dos United States. Enquanto a China experimenta uma onda de upgrades, as preocupações parecem estar a aumentar para as ações dos U.S., que anteriormente desfrutaram de um longo período de domínio, particularmente no setor de tecnologia.
Vários fatores estão a contribuir para uma perspetiva mais cautelosa para os U.S.:
- Receio de Tarifas: A perspetiva de escalada das tensões comerciais e tarifas, particularmente ligada ao ciclo político e potenciais mudanças na política administrativa, cria incerteza significativa para as cadeias de abastecimento globais e a rentabilidade corporativa.
- Pressões Inflacionárias: A inflação teimosa continua a ser uma grande preocupação, potencialmente necessitando de períodos prolongados de taxas de juro mais altas, o que pode diminuir a atividade económica e pressionar as avaliações das ações.
- Sentimento Vacilante do Consumidor: Apesar de um mercado de trabalho relativamente robusto, a confiança do consumidor nos U.S. mostrou sinais de fragilidade, potencialmente impactando os padrões de gastos futuros.
Esta cautela reflete-se no desempenho do mercado. Aaron Costello, Chefe da Ásia para a Cambridge Associates, destacou um fator de risco chave na conferência Milken: “O maior fator de risco individual na maioria das carteiras das pessoas é a tecnologia dos U.S.” De facto, as chamadas ações “Magnificent Seven”, que impulsionaram grande parte dos ganhos do mercado no ano anterior, enfrentaram ventos contrários em 2024. No momento das observações de Costello, muitas estavam em território negativo no acumulado do ano, com recuos significativos em gigantes como Nvidia (queda de mais de 20%) e Tesla (queda de mais de 30%).
A natureza imprevisível da política comercial dos U.S. sob a administração Trump adiciona outra camada de complexidade. Os pronunciamentos sobre tarifas têm oscilado, criando confusão e ansiedade para empresas e investidores. Num momento sugere-se que as tarifas podem ser menos severas do que o temido, apenas para serem seguidas por taxas inesperadas, como o imposto proposto de 25% sobre as importações de automóveis ou tarifas ligadas às importações de petróleo de nações específicas. A antecipação em torno da revelação de novas tarifas específicas por país mantém os mercados em alerta.
Este ambiente levou alguns a questionar a trajetória futura da integração económica global. O Presidente do HSBC, Mark Tucker, ao abrir a conferência do seu banco em Hong Kong, ofereceu uma perspetiva sóbria: “A globalização como a conhecíamos pode ter chegado ao fim”, sugeriu ele. “O que costumava ser sustentável já não o é.” Isto reflete um reconhecimento mais amplo de que as tensões geopolíticas, os impulsos protecionistas e os realinhamentos das cadeias de abastecimento estão a remodelar fundamentalmente o cenário económico global, criando tanto riscos como, potencialmente, novas oportunidades em regiões anteriormente ofuscadas pelo domínio do mercado dos U.S. O foco renovado na China, apesar do seu próprio conjunto de desafios, pode ser parcialmente entendido neste contexto de diversificação e busca por crescimento numa ordem mundial em mudança.