A Nvidia, outrora celebrada por sua ascensão meteórica com um aumento de 174% em suas ações no ano passado, tem enfrentado um período turbulento, com o preço de suas ações caindo 19% neste ano. Essa queda foi exacerbada pela decisão do governo dos EUA de restringir a exportação do H20 da Nvidia, um semicondutor de inteligência artificial (IA) de nível inferior, para a China. Para aumentar a complexidade, surgiram relatos de que a gigante chinesa de tecnologia Huawei está desenvolvendo chips de IA que rivalizam com os da Nvidia. Em um dia de negociação recente, as ações da Nvidia fecharam em US$ 108,73, marcando uma queda de 2,05% e refletindo um declínio geral de 19,03% no acumulado do ano. Isso representa uma queda significativa de quase 27% em relação ao seu pico de US$ 148,88 em 7 de novembro de 2024.
Avaliação de Mercado e Reveses Recentes
A capitalização de mercado da empresa diminuiu subsequentemente para US$ 2,653 trilhões, uma diminuição considerável em relação ao ano passado, quando excedeu momentaneamente US$ 3,6 trilhões. A Nvidia divulgou no início deste mês que havia recebido notificação do governo dos EUA estipulando que a exportação de chips H20 para a China exigiria autorização explícita, sem uma data de término especificada para essa regulamentação. A justificativa do governo dos EUA está enraizada em preocupações de que os chips H20 possam ser utilizados em supercomputadores chineses, facilitando assim a pesquisa avançada de IA.
O governo dos EUA postula que a agregação de inúmeros chips H20 poderia potencialmente permitir aplicações de IA de alto desempenho. Embora o poder computacional do chip H20 possa ser um tanto limitado, sua robusta conectividade com memória de alta velocidade e outros chips o torna adequado para a construção de supercomputadores.
O Chip H20: Uma Resposta aos Controles de Exportação
O chip H20 foi, de fato, projetado como uma variante de menor desempenho especificamente para exportação para a China, com o objetivo de contornar as restrições de exportação dos EUA. Embora o desempenho do H20 seja ligeiramente inferior ao chip de IA Blackwell de ponta da Nvidia, ele pode ser equipado com a mesma memória de alta largura de banda (HBM), aumentando assim certos aspectos de seu desempenho.
Consequentemente, grandes empresas de tecnologia na China, incluindo Tencent e Alibaba, se envolveram em uma corrida para garantir suprimentos de chips H20 e H800. Vale a pena notar que a empresa chinesa DeepSice, que desencadeou uma queda de quase 18% nas ações da Nvidia em um único dia em janeiro, também emprega os chips H20 de nível inferior da Nvidia.
As recentes restrições de exportação aos chips H20 devem custar à Nvidia US$ 5,5 bilhões em receita durante o primeiro trimestre fiscal (fevereiro a abril). A JP Morgan estima que essa medida poderia potencialmente eliminar até US$ 16 bilhões em vendas da Nvidia este ano, representando perdas relacionadas a estoque, acordos de compra não cumpridos e provisões associadas devido a limitações de exportação.
Relatos indicam que gigantes da tecnologia chinesa e startups de IA, incluindo Tencent, Alibaba e ByteDance, coletivamente fizeram pedidos de mais de 1,3 milhão de chips H20, avaliados em US$ 16 bilhões. As restrições de exportação do governo dos EUA efetivamente bloquearão essas remessas.
Uma História de Regulamentações de Exportação
O governo dos EUA há muito tempo impõe regulamentações sobre a exportação de semicondutores avançados para a China. Desde 2023, as vendas da Nvidia na China diminuíram para menos da metade de seus níveis anteriores devido a esses controles de exportação de chips de IA. O ‘H100’ da Nvidia, conhecido como o chip de uso geral mais avançado da empresa, foi proibido de ser exportado para a China mesmo antes de seu lançamento oficial em 2022.
Embora a China represente aproximadamente 13% das vendas totais da Nvidia, alguns analistas sugerem que o número real pode ser maior devido à prevalência do contrabando de chips para o país. As recentes restrições às exportações de H20 devem diminuir ainda mais o momento de crescimento da Nvidia no mercado chinês.
Se a Nvidia se retirasse efetivamente do mercado chinês, empresas domésticas de semicondutores como a Huawei provavelmente aproveitariam a oportunidade para preencher o vazio no mercado de chips de IA. Especialistas do setor sugerem que isso poderia inadvertidamente transferir o mercado chinês de IA para a Huawei.
As Ambições da Huawei e o Desenvolvimento de Chips de IA
De fato, a Huawei está explorando ativamente as oportunidades decorrentes das restrições dos EUA às exportações da Nvidia para a China. Pouco mais de duas semanas após a implementação dessas medidas, surgiram notícias sobre os esforços da Huawei.
De acordo com um relatório do The Wall Street Journal, a Huawei está se envolvendo com empresas selecionadas para avaliar a viabilidade técnica de seu novo chip de IA, conhecido como ‘Ascend 910D’.
Espera-se que as amostras iniciais deste chip projetado pela Huawei sejam concluídas já no final de maio. A Huawei afirma que este chip oferecerá um desempenho ainda maior do que o atual H100 da Nvidia. A Huawei pretende fornecer aproximadamente 800.000 chips específicos de IA para empresas como empresas de telecomunicações estatais e ByteDance, a empresa controladora do TikTok.
O Wall Street Journal observa que ‘A Huawei não está focada em tornar os chips individuais mais poderosos, mas sim em construir sistemas que utilizem os chips de forma mais eficiente’.
A Huawei lançou anteriormente um desafio à Nvidia no ano passado, mas enfrentou contratempos significativos. O ‘Ascend 910C’, que foi comercializado como tendo desempenho semelhante ao H100 da Nvidia após seu lançamento no ano passado, acabou exibindo disparidades de desempenho substanciais.
Mesmo as empresas de TI chinesas evitaram amplamente os produtos da Huawei, optando em vez disso pelos chips de menor desempenho da Nvidia. O lançamento iminente de um novo chip pela Huawei significa outra tentativa de desafiar o domínio da Nvidia.
Dinâmica de Mercado em Mudança e Resposta da Nvidia
Apesar das preocupações com as tarifas, os investimentos em infraestrutura de IA continuam a se expandir. No entanto, o crescimento das vendas da Nvidia está mostrando sinais de desaceleração.
Embora as vendas da Nvidia no quarto trimestre deste ano tenham aumentado 78% em comparação com o mesmo período do ano passado, isso representa a menor taxa de crescimento em sete trimestres. A taxa de crescimento, que foi de 262% no primeiro trimestre do ano passado, desacelerou para 122% no segundo trimestre, 94% no terceiro trimestre e 78% no quarto trimestre.
Em resposta a esses desafios, a Nvidia pode considerar acelerar o lançamento de seus produtos ‘Blackwell’.
De acordo com o Commercial Times de Taiwan, a Nvidia planeja iniciar a produção de seus produtos ‘Blackwell Ultra’ em maio, acelerando o cronograma em relação ao plano original. A publicação citou fontes na indústria de componentes dizendo que ‘A Nvidia estabeleceu uma política para avançar a produção de semicondutores B300 para maio’.
O B300 é um semicondutor de unidade de processamento gráfico (GPU) usado na série ‘Blackwell Ultra’ de semicondutores de IA de alto desempenho de próxima geração da Nvidia. Embora alguns observadores tenham sugerido que o lançamento do Blackwell Ultra poderia ser adiado devido a falhas de design, a empresa estaria tomando medidas para acelerar o processo.
O Commercial Times também observou que ‘os semicondutores B200 da Nvidia já entraram em produção em massa, então a transição para o B300 deve prosseguir sem problemas’. As empresas da cadeia de suprimentos relacionadas também estão acelerando seus preparativos.
Previsões Otimistas em Meio à Incerteza
Apesar do ambiente aparentemente desfavorável que cerca a Nvidia, alguns analistas preveem que a demanda por chips de IA permanecerá robusta este ano.
O Morgan Stanley afirmou em um relatório recente que ‘apesar das incertezas macroeconômicas globais, a demanda por chips de IA e inferência aumentará’, e eles aumentaram sua previsão de vendas totais para a Nvidia em 2027 de US$ 230,9 bilhões para US$ 255,5 bilhões.
Rejeitando preocupações como restrições de exportação de H20, o Morgan Stanley afirmou que ‘A Nvidia continuará a gerar um desempenho que supera as tendências de mercado com base na demanda por semicondutores de inteligência artificial (IA)’, rejeitando efetivamente as preocupações sobre tarifas.
Além disso, a Moore Insights & Strategy reafirmou sua recomendação de ‘sobreponderação’ e um preço-alvo de US$ 162, afirmando enfaticamente que ‘A Nvidia continua sendo o principal projeto de semicondutores, e isso não mudou’.
Moore acrescentou que ‘o impacto microeconômico na Nvidia é muito pequeno, especialmente considerando a forte demanda de curto prazo e o declínio significativo nos preços das ações’.
Em resumo, a Nvidia está atualmente navegando por um cenário complexo caracterizado por restrições de exportação, intensificação da concorrência e dinâmica de mercado em evolução. Embora os desafios permaneçam, as respostas estratégicas da empresa e as previsões otimistas sugerem que ela está bem posicionada para manter seu papel de liderança no mercado de semicondutores de IA.