Nvidia, firma słynąca z oszałamiającego, 174-procentowego wzrostu wartości akcji w zeszłym roku, napotkała trudny zwrot, a jej cena akcji spadła o 19% w tym roku. Ten spadek został zaostrzony przez decyzję rządu USA o ograniczeniu eksportu H20, układu scalonego sztucznej inteligencji (AI) niższego szczebla firmy Nvidia, do Chin. Dodatkowo, złożoność sytuacji potęgują doniesienia, że chiński gigant technologiczny Huawei rozwija chipy AI, które konkurują z chipami Nvidii. Podczas niedawnej sesji handlowej akcje Nvidii zamknęły się na poziomie 108,73 USD, co oznacza spadek o 2,05% i odzwierciedla ogólny spadek od początku roku o 19,03%. Stanowi to znaczący spadek o prawie 27% w stosunku do szczytowej wartości 148,88 USD z 7 listopada 2024 r.
Wycena rynkowa i ostatnie niepowodzenia
Kapitalizacja rynkowa firmy skurczyła się następnie do 2,653 biliona dolarów, co stanowi znaczny spadek w porównaniu z ubiegłym rokiem, kiedy to chwilowo przekroczyła 3,6 biliona dolarów. Nvidia ujawniła na początku tego miesiąca, że otrzymała powiadomienie od rządu USA, w którym zastrzeżono, że eksport chipów H20 do Chin będzie wymagał wyraźnego zezwolenia, bez określonej daty zakończenia tej regulacji. Uzasadnienie rządu USA wynika z obaw, że chipy H20 mogą być wykorzystywane w chińskich superkomputerach, co ułatwi zaawansowane badania nad sztuczną inteligencją.
Rząd USA twierdzi, że agregacja licznych chipów H20 może potencjalnie umożliwić aplikacje AI o wysokiej wydajności. Chociaż moc obliczeniowa chipu H20 może być nieco ograniczona, jego solidna łączność z szybką pamięcią i innymi chipami sprawia, że nadaje się on do budowy superkomputerów.
Chip H20: Odpowiedź na kontrole eksportu
Chip H20 został w rzeczywistości zaprojektowany jako wariant o niższej wydajności specjalnie na eksport do Chin, aby obejść amerykańskie ograniczenia eksportowe. Chociaż wydajność H20 jest nieco gorsza od najnowocześniejszego chipu AI Blackwell firmy Nvidia, może być wyposażony w tę samą pamięć o wysokiej przepustowości (HBM), co poprawia niektóre aspekty jego wydajności.
W rezultacie główne firmy technologiczne w Chinach, w tym Tencent i Alibaba, zaangażowały się w wyścig o zabezpieczenie dostaw chipów H20 i H800. Warto zauważyć, że chińska firma DeepSice, która spowodowała prawie 18-procentowy jednodniowy spadek akcji Nvidii w styczniu, również wykorzystuje chipy H20 niższego szczebla firmy Nvidia.
Ostatnie ograniczenia eksportu chipów H20 mają kosztować Nvidię 5,5 miliarda dolarów przychodów w pierwszym kwartale fiskalnym (od lutego do kwietnia). JP Morgan szacuje, że ten środek może potencjalnie zlikwidować nawet 16 miliardów dolarów ze sprzedaży Nvidii w tym roku, co stanowi straty związane z zapasami, niezrealizowanymi umowami kupna i powiązanymi rezerwami z powodu ograniczeń eksportowych.
Raporty wskazują, że chińscy giganci technologiczni i startupy AI, w tym Tencent, Alibaba i ByteDance, wspólnie złożyli zamówienia na ponad 1,3 miliona chipów H20 o wartości 16 miliardów dolarów. Ograniczenia eksportowe rządu USA skutecznie zablokują te przesyłki.
Historia regulacji eksportowych
Rząd USA od dawna nakłada regulacje na eksport zaawansowanych półprzewodników do Chin. Od 2023 r. sprzedaż Nvidii w Chinach spadła do mniej niż połowy poprzedniego poziomu z powodu tych kontroli eksportu chipów AI. “H100” firmy Nvidia, znany jako najbardziej zaawansowany chip ogólnego przeznaczenia firmy, był objęty zakazem eksportu do Chin jeszcze przed jego oficjalną premierą w 2022 roku.
Chociaż Chiny odpowiadają za około 13% całkowitej sprzedaży Nvidii, niektórzy analitycy sugerują, że faktyczna liczba może być wyższa ze względu na powszechność przemytu chipów do kraju. Oczekuje się, że ostatnie ograniczenia dotyczące eksportu H20 dodatkowo osłabią dynamikę wzrostu Nvidii na chińskim rynku.
Gdyby Nvidia skutecznie wycofała się z chińskiego rynku, krajowe firmy produkujące półprzewodniki, takie jak Huawei, prawdopodobnie wykorzystałyby okazję, aby wypełnić lukę na rynku chipów AI. Eksperci branżowi sugerują, że mogłoby to nieumyślnie przenieść chiński rynek AI na Huawei.
Ambicje Huawei i rozwój chipów AI
Rzeczywiście, Huawei aktywnie bada możliwości wynikające z amerykańskich ograniczeń eksportu Nvidii do Chin. Zaledwie ponad dwa tygodnie po wprowadzeniu tych środków pojawiły się wiadomości dotyczące wysiłków Huawei.
Według raportu w The Wall Street Journal, Huawei angażuje się z wybranymi firmami w celu oceny wykonalności technicznej swojego nowego chipu AI, znanego jako “Ascend 910D”.
Oczekuje się, że wstępne próbki tego chipu zaprojektowanego przez Huawei zostaną ukończone już pod koniec maja. Huawei twierdzi, że chip ten zaoferuje jeszcze większą wydajność niż obecny H100 Nvidii. Huawei zamierza dostarczyć około 800 000 chipów specyficznych dla AI firmom takim jak państwowe firmy telekomunikacyjne i ByteDance, firma macierzysta TikTok.
The Wall Street Journal zauważa, że “Huawei nie koncentruje się na zwiększaniu mocy poszczególnych chipów, ale raczej na budowaniu systemów, które wykorzystują chipy bardziej efektywnie”.
Huawei wcześniej rzucił wyzwanie Nvidii w zeszłym roku, ale napotkał znaczące niepowodzenia. “Ascend 910C”, który był reklamowany jako mający wydajność podobną do H100 Nvidii po jego wydaniu w zeszłym roku, ostatecznie wykazywał znaczne różnice w wydajności.
Nawet chińskie firmy IT w dużej mierze unikały produktów Huawei, decydując się zamiast tego na chipy o niższej wydajności firmy Nvidia. Nadchodząca premiera nowego chipu przez Huawei oznacza kolejną próbę rzucenia wyzwania dominacji Nvidii.
Zmieniająca się dynamika rynku i odpowiedź Nvidii
Pomimo obaw o cła, inwestycje w infrastrukturę AI nadal się rozwijają. Jednak wzrost sprzedaży Nvidii wykazuje oznaki spowolnienia.
Chociaż sprzedaż Nvidii w czwartym kwartale tego roku wzrosła o 78% w porównaniu z tym samym okresem w zeszłym roku, stanowi to najniższy wskaźnik wzrostu od siedmiu kwartałów. Wskaźnik wzrostu, który wyniósł 262% w pierwszym kwartale ubiegłego roku, spowolnił do 122% w drugim kwartale, 94% w trzecim kwartale i 78% w czwartym kwartale.
W odpowiedzi na te wyzwania Nvidia może rozważyć przyspieszenie premiery swoich produktów “Blackwell”.
Według tajwańskiego Commercial Times, Nvidia planuje rozpocząć produkcję swoich produktów “Blackwell Ultra” w maju, przyspieszając harmonogram w stosunku do pierwotnego planu. Publikacja powołała się na źródła w branży komponentów, które stwierdziły, że “Nvidia ustanowiła politykę polegającą na przyspieszeniu produkcji półprzewodników B300 do maja”.
B300 to procesor graficzny (GPU) używany w półprzewodnikach AI nowej generacji o wysokiej wydajności “Blackwell Ultra” firmy Nvidia. Podczas gdy niektórzy obserwatorzy sugerowali, że premiera Blackwell Ultra może być opóźniona z powodu wad projektowych, firma podobno podejmuje kroki w celu przyspieszenia procesu.
Commercial Times zauważył również, że “półprzewodniki B200 firmy Nvidia już weszły do masowej produkcji, więc przejście na B300 powinno przebiegać sprawnie”. Powiązane firmy z łańcucha dostaw również przyspieszają swoje przygotowania.
Optymistyczne prognozy w obliczu niepewności
Pomimo pozornie niesprzyjającego otoczenia wokół Nvidii, niektórzy analitycy przewidują, że popyt na chipy AI pozostanie wysoki w tym roku.
Morgan Stanley stwierdził w niedawnym raporcie, że “pomimo globalnej niepewności makroekonomicznej popyt na chipy AI i inferencyjne wzrośnie”, i podniósł swoją całkowitą prognozę sprzedaży dla Nvidii w 2027 r. z 230,9 miliarda dolarów do 255,5 miliarda dolarów.
Odrzucając obawy, takie jak ograniczenia eksportu H20, Morgan Stanley stwierdził, że “Nvidia będzie nadal generować wydajność, która przytłacza trendy rynkowe w oparciu o popyt na półprzewodniki sztucznej inteligencji (AI)”, skutecznie odrzucając obawy o cła.
Ponadto Moore Insights & Strategy potwierdził swoją rekomendację “przeważaj” i docelową cenę akcji na poziomie 162 USD, stanowczo stwierdzając, że “Nvidia pozostaje najlepszym projektem półprzewodnikowym i to się nie zmieniło”.
Moore dodał, że “mikroekonomiczny wpływ na Nvidię jest bardzo mały, zwłaszcza biorąc pod uwagę silny krótkoterminowy popyt i znaczny spadek cen akcji”.
Podsumowując, Nvidia porusza się obecnie w złożonym krajobrazie charakteryzującym się ograniczeniami eksportowymi, nasilającą się konkurencją i ewoluującą dynamiką rynku. Chociaż wyzwania pozostają, strategiczne reakcje firmy i optymistyczne prognozy sugerują, że jest ona dobrze przygotowana do utrzymania swojej wiodącej roli na rynku półprzewodników AI.