Advanced Micro Devices (AMD): Historia wzrostu i ostatnie wyzwania
Przez lata Advanced Micro Devices (AMD) było kluczowym graczem na rynku procesorów graficznych (GPU), często postrzeganym jako główny konkurent giganta branży, Nvidii. Podczas gdy Nvidia zdominowała rynek high-endowych GPU, AMD wypracowało znaczącą i dochodową niszę, dostarczając uniwersalne GPU, które zaspokajają szeroki zakres zastosowań. Analitycy z Wall Street szacują obecnie średnią cenę docelową dla AMD na 148,34 USD, co stanowi potencjalny wzrost o 51% w stosunku do niedawnej ceny transakcyjnej wynoszącej około 98 USD.
Wyniki finansowe AMD w 2024 roku wykazały solidny wzrost, a przychody wzrosły o 14% rok do roku. Wzrostowi temu towarzyszył jeszcze bardziej imponujący 25% wzrost zysku na akcję (non-GAAP). Firma przypisała ten sukces silnemu popytowi na procesory Ryzen (CPU), a także utrzymującej się silnej sprzedaży GPU dla centrów danych. Warto zauważyć, że działalność AMD w zakresie centrów danych stała się kamieniem węgielnym jej działalności, stanowiąc znaczące 50% jej całkowitych przychodów w wysokości 25,7 miliarda dolarów w ubiegłym roku.
Pomimo tych pozytywnych wskaźników, rynek zareagował negatywnie na raport o wynikach AMD za czwarty kwartał. Główna obawa wynikała z decyzji firmy o wstrzymaniu się od podania konkretnych prognoz przychodów dla swoich GPU do centrów danych. Przez cały 2024 rok AMD konsekwentnie przedstawiało prognozy, a nagłe pominięcie zostało zinterpretowane przez wielu analityków jako sygnał potencjalnego osłabienia dynamiki sprzedaży w najbliższym czasie.
Dodatkowo sytuację komplikuje utrzymujący się spadek popytu na chipy AMD w grach i na innych rynkach konsumenckich. Przychody w tych segmentach spadły, odzwierciedlając szersze trendy branżowe i wzorce wydatków konsumenckich. Ponadto potencjalny wpływ ceł na branżę chipów pozostaje niepewny. Można jednak argumentować, że stosunkowo konserwatywna wycena AMD już uwzględnia to ryzyko, sugerując, że rynek mógł przesadnie zareagować na te obawy.
Komentarze kierownictwa oferują bardziej optymistyczną perspektywę, sugerując, że obawy dotyczące dynamiki sprzedaży AMD mogą być rzeczywiście przesadzone. Podkreślili oni znaczne zainteresowanie klientów nadchodzącymi GPU Instinct MI350, których premiera zaplanowana jest na koniec tego roku. Oczekuje się, że ta nowa generacja GPU jeszcze bardziej wzmocni pozycję AMD na rynkach obliczeń o wysokiej wydajności i AI.
Z punktu widzenia wyceny akcje AMD wydają się atrakcyjne. Obecnie są notowane przy wskaźniku ceny do zysku (P/E) na poziomie 21, co jest uważane za umiarkowane dla rozwijającej się firmy produkującej chipy, zwłaszcza działającej w szybko rozwijającym się sektorze AI. Ta wycena wspiera potencjał odbicia akcji w kierunku ceny docelowej Wall Street w ciągu najbliższego roku, pod warunkiem, że firma zrealizuje swoje obietnice wzrostu.
Arm Holdings (ARM): Kapitał na boomie infrastruktury AI
Arm Holdings (ARM) zajmuje wyjątkową i silną pozycję w branży półprzewodników. W przeciwieństwie do AMD i Nvidii, które głównie produkują chipy, Arm projektuje podstawową architekturę chipów używanych w szerokiej gamie urządzeń. Obejmuje to praktycznie każdy smartfon, infrastrukturę przetwarzania w chmurze i rosnącą liczbę innych aplikacji. Pomimo niedawnego 40% spadku ze szczytu, analitycy z Wall Street pozostają bardzo optymistyczni co do perspektyw Arm, ze średnią ceną docelową 158,43 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o 41% w stosunku do niedawnej ceny transakcyjnej wynoszącej około 112 USD.
Szerokie zastosowanie procesorów opartych na architekturze Arm wynika z ich kluczowych zalet: niskiego kosztu i wysokiej efektywności energetycznej. Czynniki te stają się coraz bardziej krytyczne w kontekście szybko rozwijającego się krajobrazu AI. Koszty związane z budową i utrzymaniem infrastruktury AI rosną, a zapotrzebowanie na energię dużych centrów danych rośnie wykładniczo. Energooszczędne projekty Arm oferują atrakcyjne rozwiązanie tych wyzwań, pozycjonując firmę do dalszego wzrostu.
Wyniki finansowe Arm odzwierciedlają tę silną pozycję konkurencyjną. W ostatnim kwartale firma odnotowała 19% wzrost przychodów rok do roku, osiągając 983 mln USD. Model biznesowy Arm, który opiera się na tantiemach i opłatach licencyjnych, pozwala mu generować znaczne zyski. Co imponujące, firma przekształca ponad połowę swoich przychodów w wolne przepływy pieniężne, demonstrując swoją siłę finansową i wydajność.
Przyszłość rysuje się w jasnych barwach dla Arm, ponieważ coraz więcej urządzeń i produktów wykorzystuje zaawansowane technologie, w szczególności AI. Oczekuje się, że ten trend będzie napędzał znaczny wzrost dla Arm, który ma już silną pozycję na rynkach przetwarzania brzegowego. Rynki te obejmują Internet Rzeczy (IoT), inteligentne urządzenia domowe i systemy samochodów autonomicznych, z których wszystkie doświadczają szybkiej ekspansji i rosnącego zapotrzebowania na energooszczędną moc obliczeniową.
Jednak pomimo pozytywnych perspektyw, wycena Arm stanowi potencjalną przeszkodę. Akcje są obecnie notowane przy wyjątkowo wysokim mnożniku 191 razy wolnych przepływów pieniężnych i 148 razy zysków. Nawet biorąc pod uwagę prognozowane zyski na 2026 rok, akcje nadal wydają się w pełni wycenione, przy 55-krotności prognozowanych zysków.
Ta wysoka wycena wyjaśnia zmienność akcji w ciągu ostatniego roku, pomimo silnego popytu na procesory oparte na architekturze Arm. Inwestorzy mogą zachować ostrożność, a cena akcji może pozostać stosunkowo płaska w 2025 r., dopóki wzrost firmy nie dogoni jej wysokiego mnożnika zysków. Rynek zasadniczo czeka, aż Arm uzasadni swoją wysoką wycenę poprzez trwały i znaczny wzrost.
Dalsze rozwinięcie kluczowych aspektów:
Strategia AMD w zakresie centrów danych: Sukces AMD na rynku centrów danych nie jest przypadkowy. Firma strategicznie skoncentrowała się na opracowywaniu wysokowydajnych GPU, które zaspokajają specyficzne potrzeby AI i obciążeń obliczeniowych o wysokiej wydajności. W szczególności GPU Instinct MI350 są zaprojektowane tak, aby bezpośrednio konkurować z ofertami Nvidii w tej przestrzeni. Sukces wprowadzenia tego produktu na rynek będzie kluczowy dla AMD, aby odzyskać zaufanie rynku i osiągnąć swoje cele wzrostu.
Model licencjonowania Arm: Model biznesowy Arm jest kluczowym wyróżnikiem. Licencjonując swoje projekty chipów szerokiej gamie producentów, Arm tworzy rozległy ekosystem urządzeń zasilanych jego technologią. Takie podejście pozwala Arm korzystać ze wzrostu całej branży półprzewodników, zamiast być uzależnionym od sukcesu jednego produktu lub segmentu rynku.
Wpływ ceł: Potencjalny wpływ ceł na branżę chipów jest znaczącą niepewnością. Cła mogą zwiększyć koszty produkcji chipów, potencjalnie wpływając na rentowność firm takich jak AMD. Jednak zakres tego wpływu jest trudny do przewidzenia i możliwe, że obecna wycena AMD już odzwierciedla to ryzyko.
Uwagi dotyczące wyceny: Podczas gdy wycena AMD wydaje się atrakcyjna, wycena Arm jest znaczącym problemem. Inwestorzy muszą dokładnie rozważyć, czy potencjał wzrostu Arm uzasadnia jego wysoką cenę. Kluczowym czynnikiem do obserwacji będzie zdolność firmy do zwiększania udziału w rynku w kluczowych obszarach wzrostu, takich jak przetwarzanie brzegowe i infrastruktura AI.
Rola AI: Rozwój AI jest głównym motorem napędowym zarówno dla AMD, jak i Arm. Wraz z coraz większym upowszechnianiem się AI, zapotrzebowanie na wysokowydajne, energooszczędne chipy będzie nadal rosło. Obie firmy są dobrze przygotowane do skorzystania z tego trendu, ale ich sukces będzie zależał od ich zdolności do innowacji i dostosowywania się do szybko zmieniającego się krajobrazu AI. Rosnąca złożoność modeli AI, potrzeba przetwarzania w czasie rzeczywistym i rosnące znaczenie efektywności energetycznej to czynniki, które będą kształtować przyszłość branży chipów. Firmy, które z powodzeniem sprostają tym wyzwaniom, będą najlepiej przygotowane do rozwoju w erze AI.
Konkurencja między AMD i Nvidią na rynku GPU jest również kluczowym czynnikiem do rozważenia. Podczas gdy Nvidia obecnie zajmuje dominującą pozycję, AMD systematycznie zwiększa swój udział w rynku, szczególnie w segmencie centrów danych. Ta konkurencja jest korzystna dla całej branży, napędzając innowacje i zmuszając obie firmy do opracowywania lepszych produktów.
Perspektywa długoterminowa
Inwestowanie w branżę półprzewodników wymaga długoterminowej perspektywy. Branża jest cykliczna, z okresami silnego wzrostu, po których następują okresy wolniejszego wzrostu, a nawet spadku. Jednak długoterminowy trend jest niezaprzeczalnie wzrostowy, napędzany rosnącym zapotrzebowaniem na moc obliczeniową we wszystkich aspektach życia. Zarówno AMD, jak i Arm są dobrze przygotowane do skorzystania z tego długoterminowego trendu, ale inwestorzy muszą być przygotowani na krótkoterminową zmienność. Kluczem jest skupienie się na podstawowych fundamentach firm, ich pozycjach konkurencyjnych i długoterminowych perspektywach wzrostu.