Landskap saham semikonduktor sering ditandai oleh puncak dan lembah yang dramatik, dan Advanced Micro Devices (AMD) pastinya telah mengalami bahagian pergolakannya. Sepanjang tahun lepas atau lebih, pelabur yang menunggang gelombang ke kemuncaknya pada awal 2024 telah menyaksikan pembalikan nasib yang ketara. Nilai saham telah hampir separuh daripada paras tertinggi sepanjang masa, satu kejatuhan mendadak yang tidak dapat dielakkan menimbulkan persoalan dan mencetuskan perdebatan di kalangan pemerhati pasaran. Penarikan balik yang curam seperti itu sering bertindak sebagai panggilan siren, menggoda pemburu tawaran dengan prospek memperoleh saham dalam firma teknologi terkemuka pada diskaun yang besar.
Walau bagaimanapun, menavigasi situasi ini memerlukan lebih daripada sekadar memerhatikan harga saham yang lebih rendah. Di sebalik kedudukan pasaran semasa AMD terletak permaidani kompleks realiti operasi. Segmen tertentu syarikat menunjukkan kekuatan yang luar biasa dan merebut bahagian pasaran, mendorong pertumbuhan hasil barisan atas dan peningkatan pendapatan terlaras. Namun, bahagian lain sedang bergelut dengan halangan yang ketara, membayangi trajektori pertumbuhan keseluruhan syarikat. Dualiti ini – kantung prestasi kukuh yang disandingkan dengan bidang kelemahan yang membimbangkan – adalah tepat apa yang kelihatan meresahkan pelabur dan menyumbang kepada tekanan menurun saham. Oleh itu, tugas kritikal adalah untuk membedah unsur-unsur yang berbeza ini, menimbang kejayaan yang jelas terhadap cabaran yang semakin meningkat, dan menentukan sama ada penilaian semasa benar-benar mewakili titik masuk yang menarik atau hanya mencerminkan risiko yang wujud dalam perniagaan. Adakah ini detik ‘beli-ketika-jatuh’ tulen yang lahir daripada reaksi pasaran berlebihan, atau penetapan harga semula yang rasional berdasarkan penilaian yang lebih waras terhadap prospek masa depan AMD?
Bilik Enjin: Kejayaan dalam Pengkomputeran Teras
Di tengah-tengah kekuatan sejarah AMD terletak perniagaan unit pemprosesan pusat (CPU), dan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, kecekapan teras ini telah berjalan lancar, terutamanya dalam pasaran pelayan dan komputer peribadi yang penting. Syarikat itu telah mahir menavigasi landskap kompetitif, memanfaatkan dengan ketara kesilapan yang didokumentasikan dengan baik oleh pesaing lamanya, Intel. Pelaksanaan strategik ini telah diterjemahkan kepada keuntungan bahagian pasaran yang besar, membentuk semula dinamik industri pemproses.
Pertimbangkan pasaran pelayan, arena margin tinggi yang kritikal untuk pengkomputeran perusahaan dan infrastruktur awan. Barisan pemproses pelayan EPYC AMD muncul sebagai pencabar yang hebat, menawarkan prestasi yang menarik, ketumpatan teras, dan kecekapan tenaga yang sangat bergema dengan pengendali pusat data. Untuk tempoh yang agak lama, Intel mendapati dirinya bermain kejar-mengejar, bergelut untuk menandingi spesifikasi dan cadangan nilai yang ditawarkan oleh generasi berturut-turut cip EPYC. Walaupun Intel baru-baru ini bertindak balas dengan seni bina Granite Rapidsnya, bertujuan untuk merapatkan jurang prestasi, AMD telah pun mengukir kedudukan yang signifikan dan berpengaruh. Angka-angka menceritakan kisah yang menarik: menjelang suku akhir 2024, AMD telah memperoleh hampir suku (24.7%) daripada bahagian unit dan lebih 28% daripada bahagian hasil merentasi landskap gabungan pelayan dan CPU PC. Ini mewakili lonjakan monumental daripada kedudukannya hanya setengah dozen tahun sebelumnya, terutamanya menonjolkan kejayaan dalam domain pelayan.
Naratif dalam pasaran CPU komputer peribadi (PC) menggemakan kejayaan ini, walaupun dengan nuansa yang berbeza. Pemproses Ryzen AMD secara berterusan telah memenangi hati pengguna dan pembina sistem, mendapat perhatian dalam desktop dan komputer riba. Syarikat itu menerima bantuan yang tidak dijangka dalam arena desktop apabila cip Arrow Lake Intel dilancarkan dengan ulasan yang agak suam-suam kuku mengenai prestasi permainan. Kelemahan yang dirasakan ini menjadikan cip Ryzen AMD, yang sudah popular di kalangan peminat, pilihan yang lebih mudah bagi ramai pemain PC yang mencari kadar bingkai dan responsif yang optimum.
Mendapatkan daya tarikan dalam segmen komputer riba memberikan satu set cabaran yang berbeza, kerana kejayaan bergantung kurang pada jualan terus kepada pengguna dan lebih kepada mendapatkan kemenangan reka bentuk dengan pengeluar peralatan asal (OEM) utama. Walaupun strategi pergi-ke-pasaran yang lebih kompleks ini, AMD telah membuat kemajuan yang besar, secara berterusan meningkatkan kehadirannya dalam pengkomputeran mudah alih. Walau bagaimanapun, Intel kekal sebagai pesaing sengit di sini, menentang dengan pemproses Lunar Lake yang cekap tenaga dan varian mudah alih Arrow Lake, memastikan pertempuran untuk bahagian pasaran komputer riba kekal sengit dipertandingkan.
Kemenangan strategik ini dicerminkan secara langsung dalam prestasi kewangan AMD untuk segmen ini. Semasa suku keempat 2024, segmen Pelanggan, yang merangkumi perniagaan CPU PC, melaporkan lonjakan hasil tahun ke tahun sebanyak 58% yang mengagumkan. Pertumbuhan ini amat ketara kerana ia berlaku berlatarbelakangkan pasaran PC keseluruhan yang secara amnya lembap, menggariskan keupayaan AMD untuk merebut bahagian pai sedia ada yang lebih besar. Begitu juga, segmen Pusat Data, yang dikuasakan dengan ketara oleh jualan CPU pelayan EPYC (walaupun juga termasuk pemecut AI), mencatatkan peningkatan hasil tahun ke tahun sebanyak 69% yang kukuh. Angka-angka ini jelas menggambarkan bahawa kuasa CPU tradisional AMD kekal sebagai pemacu pertumbuhan yang kuat, berjaya melaksanakan strategi mereka dan memanfaatkan peluang kompetitif.
Halangan dan Rintangan: Di Mana AMD Menghadapi Cabaran
Walaupun bahagian CPU melukiskan gambaran kesihatan yang cergas, penilaian komprehensif AMD mesti mengakui kesukaran ketara yang timbul dalam bidang penting lain perniagaannya. Cabaran-cabaran ini meredakan keyakinan yang dijana oleh kejayaan pelayan dan PC dan menyumbang secara besar-besaran kepada sentimen berhati-hati yang menyelubungi saham tersebut. Rintangan kelihatan paling menonjol dalam bidang pecutan kecerdasan buatan (AI) yang sedang berkembang pesat, pasaran permainan yang mantap, dan segmen sistem terbenam yang penting secara strategik.
Konundrum AI:
Kecerdasan buatan mewakili anjakan teknologi dan peluang pasaran yang boleh dikatakan paling signifikan dalam satu generasi. AMD telah melakukan usaha bersepadu untuk mengukir niche dalam pasaran pemecut AI, terutamanya mencabar penguasaan Nvidia yang hampir di mana-mana. Pada mulanya, dorongan ini membuahkan hasil yang besar, dengan hasil berkaitan AI berkembang pesat dan melebihi $5 bilion pada tahun 2024. Ini menunjukkan keupayaan AMD untuk membangunkan perkakasan yang kompetitif, seperti barisan pemecut Instinctnya, dan mendapatkan penggunaan awal.
Walau bagaimanapun, naratif pertumbuhan dalam AI menunjukkan tanda-tanda ketegangan. Untuk tahun semasa, pengurusan AMD membimbing ke arah hanya ‘pertumbuhan dua digit yang kukuh’ untuk hasil pemecut AI nya. Walaupun pertumbuhan dua digit biasanya dialu-alukan, dalam konteks pasaran AI yang dianggap mempunyai permintaan yang hampir tidak pernah puas dan potensi letupan – dengan AMD sendiri mengunjurkan jumlah pasaran boleh alamat $500 bilion menjelang 2028 – ramalan ini terasa kurang memberangsangkan kepada ramai pemerhati. Kekurangan panduan yang lebih spesifik dan terperinci di luar anggaran yang agak kabur ini seterusnya mencetuskan kebimbangan. Ia mencadangkan potensi kesukaran dalam meningkatkan pengeluaran, mendapatkan komitmen pelanggan berskala besar, atau secara berkesan mengurangkan kepimpinan pasaran Nvidia yang sangat kukuh, yang mendapat manfaat daripada ekosistem perisian matang (CUDA) dan sokongan pembangun yang meluas. Realitinya nampaknya walaupun menghasilkan perkakasan yang berkebolehan, menggantikan penyandang dalam pasaran yang berkembang pesat dan berisiko tinggi terbukti menjadi tugas yang sukar. Lonjakan awal dalam hasil mungkin merupakan bahagian yang lebih mudah; pertumbuhan eksponen yang berterusan yang mencerminkan pengembangan keseluruhan pasaran kelihatan kurang pasti.
Piksel Pudar dan Teka-teki Terbenam:
Di luar arena AI berprofil tinggi, dua segmen lain dalam portfolio AMD mengalami kemerosotan yang ketara. Segmen Permainan, secara tradisinya kubu kuat syarikat melalui GPU PC Radeonnya dan cip separa tersuai yang direka untuk konsol permainan utama seperti PlayStation Sony dan Xbox Microsoft, telah melalui fasa sukar. Hasil suku keempat untuk segmen ini menjunam sebanyak 59% tahun ke tahun yang mengejutkan. Penyumbang penting kepada penurunan ini ialah penuaan semula jadi generasi konsol semasa. Apabila konsol ini matang, permintaan untuk silikon AMD khusus di dalamnya tidak dapat dielakkan berkurangan, mengikut corak kitaran yang boleh diramal.
Walau bagaimanapun, kelemahan itu bukan semata-mata disebabkan oleh kitaran konsol. AMD terus bergelut untuk membuat kemajuan yang signifikan terhadap Nvidia dalam pasaran GPU permainan diskret untuk PC. Walaupun menawarkan produk kompetitif pada pelbagai titik harga, bahagian pasaran GPU keseluruhan AMD kekal rendah, berlegar sekitar hanya 10% pada suku ketiga 2024. Kesukaran yang berterusan dalam merebut bahagian pasaran ini menunjukkan kesetiaan jenama Nvidia yang kuat di kalangan pemain, kepimpinan prestasi yang dirasakan, terutamanya pada peringkat atasan dengan ciri seperti pengesanan sinar (ray tracing), dan potensi kekangan rantaian bekalan atau pembuatan yang berlarutan yang menjejaskan keupayaan AMD untuk memenuhi permintaan atau bersaing secara berkesan di semua peringkat.
Memburukkan lagi isu-isu ini ialah prestasi segmen Terbenam. Bahagian ini telah dibentuk semula dan diperluaskan secara dramatik melalui pemerolehan besar-besaran Xilinx, satu perjanjian bernilai kira-kira $50 bilion apabila ia ditutup. Rasional strategik adalah kukuh: menggabungkan keupayaan pengkomputeran berprestasi tinggi AMD dengan kepimpinan Xilinx dalam tatasusunan get boleh atur cara medan (FPGA) dan penyelesaian pengkomputeran adaptif akan mewujudkan kuasa besar yang memenuhi pelbagai pasaran seperti komunikasi, perindustrian, automotif, dan aeroangkasa. Walau bagaimanapun, integrasi dan realiti pasaran terbukti mencabar. Segmen Terbenam menyaksikan hasilnya menurun sebanyak 13% tahun ke tahun pada suku keempat dan 33% yang lebih besar untuk tahun penuh 2024. Pengurusan mengaitkan kemerosotan ini terutamanya kepada permintaan yang lemah dalam pasaran akhir utama dan, yang penting, kepada pelanggan yang menghabiskan tahap inventori berlebihan yang terkumpul sebelum ini. Walaupun pembetulan inventori adalah perkara biasa dalam industri semikonduktor, skala penurunan hasil menimbulkan persoalan tentang realisasi sinergi jangka pendek dan pulangan ke atas pelaburan besar yang dibuat dalam Xilinx. Segmen ini kini menjana kurang daripada $1 bilion dalam hasil suku tahunan, angka yang kelihatan sederhana berbanding dengan tanda harga pemerolehan dan jangkaan awal.
Cabaran Persaingan: Menavigasi Persaingan
AMD beroperasi dalam industri yang sangat kompetitif, dan trajektori masa depannya akan dibentukdengan ketara oleh keupayaannya untuk menavigasi cabaran yang ditimbulkan oleh pesaing yang hebat. Dua pesaing, khususnya, kelihatan besar: musuh tradisinya, Intel, dan gergasi pengkomputeran terpecut semasa, Nvidia. Memahami dinamik persaingan ini adalah penting untuk menilai prospek jangka panjang AMD.
Faktor Intel:
Selama beberapa dekad, naratif pasaran CPU sebahagian besarnya ditakrifkan oleh duopoli Intel-AMD, dengan Intel secara sejarah memegang kedudukan dominan. Seperti yang dibincangkan sebelum ini, AMD telah membuat kemajuan yang luar biasa dalam beberapa tahun kebelakangan ini, mengeksploitasi kesilapan pelaksanaan yang dirasakan di Intel. Walau bagaimanapun, adalah tidak bijak untuk memandang rendah keupayaan Intel untuk bangkit semula. Syarikat itu kini di bawah kepimpinan baharu, dengan CEO Pat Gelsinger membawa fokus baharu kepada kecemerlangan kejuruteraan dan kehebatan pembuatan. Terdapat tanda-tanda bahawa Intel mengamalkan pendirian yang lebih agresif, berpotensi melibatkan strategi harga yang lebih kompetitif untuk mempertahankan atau mendapatkan semula bahagian pasaran. Tambahan pula, Intel melabur secara besar-besaran dalam mempercepatkan irama pembangunan produknya dan menunjukkan kesediaan yang lebih besar untuk mengambil risiko teknologi.
Elemen utama strategi kemunculan semula Intel berkisar pada teknologi pembuatannya. Syarikat itu telah mengisytiharkan penyiapan pembangunan untuk nod proses Intel 18A, yang didakwanya akan menawarkan prestasi kepimpinan dan kecekapan kuasa. Jika Intel berjaya meningkatkan pengeluaran menggunakan 18A dan mengintegrasikannya ke dalam reka bentuk cip masa depannya mendahului pesaing yang bergantung pada faundri luaran seperti TSMC (yang digunakan oleh AMD), ia berpotensi mendapatkan semula kelebihan pembuatan. Kelebihan teknologi ini, digabungkan dengan fokus strategik yang diperbaharui, bermakna Intel boleh berkembang daripada penyandang yang bergelut menjadi pesaing yang dihidupkan semula dan kuat merentasi kedua-dua pasaran PC dan pelayan pada tahun-tahun akan datang. AMD tidak boleh leka; pertempuran dengan Intel berkemungkinan memasuki fasa baharu yang lebih sengit.
Bayangan Nvidia:
Walaupun Intel mewakili pencabar utama dalam pasaran CPU teras AMD, Nvidia membayangi domain kecerdasan buatan dan grafik berprestasi tinggi yang semakin kritikal. Seperti yang diketengahkan sebelum ini, Nvidia mengekalkan pendahuluan yang mengagumkan dalam pasaran pemecut AI. Penguasaan ini bukan hanya mengenai spesifikasi perkakasan; ia berakar umbi dalam platform perisian CUDA Nvidia, ekosistem matang dan meluas yang telah dilaburkan oleh pembangun selama bertahun-tahun dalam pembelajaran dan penggunaan. Parit perisian ini mewujudkan kos penukaran yang signifikan untuk pelanggan dan menyukarkan pesaing seperti AMD, walaupun dengan perkakasan yang kompetitif, untuk mendapatkan tempat dengan cepat. Tindanan perisian ROCm AMD sedang bertambah baik tetapi masih kekurangan keluasan dan kematangan CUDA.
Begitu juga, dalam pasaran GPU diskret untuk permainan, jenama GeForce Nvidia menikmati populariti dan bahagian pasaran yang besar, terutamanya pada peringkat prestasi mewah di mana margin keuntungan selalunya paling kaya. Nvidia telah berjaya meletakkan dirinya sebagai peneraju dalam teknologi seperti pengesanan sinar masa nyata (real-time ray tracing) dan peningkatan imej berkuasa AI (DLSS), ciri yang sangat dihargai oleh peminat permainan. GPU Radeon AMD menawarkan persaingan yang kuat, terutamanya dalam segmen pertengahan, tetapi memecahkan cengkaman Nvidia di pasaran premium dan mengalihkan bahagian pasaran keseluruhan secara signifikan kekal sebagai cabaran yang berterusan.
Oleh itu, AMD mendapati dirinya bertarung dalam pertempuran penting di pelbagai bidang. Ia mesti terus berinovasi dan melaksanakan dengan sempurna dalam segmen CPUnya untuk menangkis Intel yang berpotensi bangkit semula, sambil pada masa yang sama mencuba tugas Herculean untuk mengurangkan penguasaan Nvidia dalam pasaran AI dan GPU permainan mewah yang penting secara strategik. Kejayaan memerlukan bukan sahaja produk yang kompetitif tetapi juga ekosistem perisian yang teguh, hubungan pelanggan yang kukuh, dan berpotensi mengatasi halangan kesetiaan jenama yang signifikan.
Sudut Pandangan Penilaian: Adakah Harga Masuk Akal?
Selepas membedah kekuatan dan kelemahan operasi, dan mempertimbangkan tekanan persaingan, bahagian terakhir teka-teki untuk bakal pelabur ialah penilaian. Adakah harga saham semasa AMD mencerminkan prospek dan risikonya secara secukupnya, atau adakah ia menunjukkan ketidakseimbangan yang condong ke arah peluang atau bahaya? Pada masa ini, saham AMD didagangkan pada kira-kira 25 kali ganda purata anggaran penganalisis untuk pendapatan sesaham (EPS) terlaras yang diunjurkan untuk 2025.
Pada zahirnya, gandaan harga-ke-pendapatan (P/E) hadapan sebanyak 25 mungkin tidak kelihatan terlalu tinggi untuk syarikat teknologi yang beroperasi dalam sektor pertumbuhan tinggi seperti pusat data dan, kononnya, kecerdasan buatan. Walau bagaimanapun, konteks adalah penting. Penilaian ini perlu ditimbang berbanding realiti yang dibincangkan sebelum ini. Perniagaan CPU teras, walaupun berprestasi mengagumkan, menghadapi ancaman persaingan yang semakin sengit daripada Intel yang berpotensi dihidupkan semula. Mengekalkan kadar keuntungan bahagian pasaran baru-baru ini boleh menjadi lebih sukar.
Lebih kritikal lagi, naratif pertumbuhan AI, yang berkemungkinan menyokong sebahagian besar jangkaan masa depan pasaran yang terbenam dalam gandaan P/E itu, kelihatan kurang teguh daripada yang diharapkan sebelum ini. Panduan untuk ‘pertumbuhan dua digit yang kukuh’ dalam pemecut AI, walaupun positif dalam istilah mutlak, tidak mencapai pengembangan eksponen yang mungkin dijangkakan oleh ramai pihak memandangkan saiz pasaran boleh alamat yang besar dan kegilaan yang menyelubungi pelaburan AI. Jika AMD bergelut untuk merebut bahagian pasaran secara bermakna daripada Nvidia dan pertumbuhan AI nya menyahpecut atau gagal memenuhi jangkaan yang tinggi, penilaian semasa boleh dengan cepat kelihatan tertekan. Pasaran membayar premium, membayangkan pertumbuhan masa depan yang besar, dan prestasi segmen AI tahun ini akan menjadi ujian kritikal sama ada premium itu wajar.
Tambahan pula, kelemahan berterusan dalam segmen Permainan dan Terbenam menambah satu lagi lapisan amaran. Kemelesetan kitaran dalam konsol dan cabaran berterusan dalam pasaran GPU diskret mengehadkan sumbangan pertumbuhan daripada Permainan. Perjuangan segmen Terbenam untuk mengintegrasikan Xilinx secara berkesan dan mengatasi kelembutan pasaran bermakna barisan perniagaan yang berpotensi sinergistik ini kini bertindak sebagai penghalang dan bukannya pemangkin pertumbuhan. Sehingga segmen ini menunjukkan tanda-tanda penstabilan dan pemulihan yang jelas, ia mengurangkan kisah pertumbuhan keseluruhan.
Memandangkan faktor-faktor ini – momentum CPU yang kukuh tetapi berpotensi memuncak, prospek pertumbuhan AI jangka pendek yang kurang memberangsangkan berbanding gembar-gembur pasaran, halangan dalam Permainan dan Terbenam, dan persaingan yang semakin sengit – nisbah P/E 25 kelihatan agak penuh, walaupun mungkin tidak keterlaluan. Ia tidak menjerit ‘kurang nilai,’ dan tidak semestinya menandakan penilaian berlebihan yang melampau. Sebaliknya, ia seolah-olah mencerminkan percubaan pasaran untuk mengimbangi pelaksanaan terbukti AMD dalam CPU terhadap ketidakpastian yang menyelubungi vektor pertumbuhan lain, terutamanya AI.
Akhirnya, daya tarikan saham AMD pada tahap semasa sangat bergantung pada keyakinan pelabur mengenai keupayaannya untuk menavigasi kerumitan ini. Bolehkah ia menyemarakkan semula pertumbuhan yang lebih pantas dalam AI? Bolehkah ia berjaya mempertahankan keuntungan CPUnya terhadap dorongan baharu Intel? Bolehkah segmen Permainan dan Terbenam menemui pijakan mereka? Jawapan kepada soalan-soalan ini jauh dari pasti, menjadikan tesis pelaburan sebagai pengiraan risiko dan ganjaran yang bernuansa dan bukannya peluang yang jelas. Ia adalah situasi yang menuntut pemantauan rapi terhadap pelaksanaan dan dinamik persaingan, kerana penilaian semasa meninggalkan ruang terhad untuk kesilapan operasi yang signifikan, terutamanya dalam arena AI yang berisiko tinggi.