Wall Street에서 특히 변덕스러운 행운의 바람이 China에 대해 극적인 변화를 겪었습니다. 2024년 2분기에 접어들자마자 세계 2위 경제 대국을 둘러싼 이야기는 암울함에서 낙관론으로 바뀌었습니다. 이는 노련한 시장 관찰자들조차 잠시 멈추게 할 만큼 뚜렷한 전환이며, 불과 몇 달 전만 해도 확고해 보였던 가정들을 재평가하게 만듭니다. 여러 경제적 역풍이 복합적으로 작용하여 연초 투자 심리를 흐렸던 절망감은 사라지고, 잠정적이지만 가시적인 자신감의 부활로 대체되는 듯합니다.
2024년 초를 되돌아보십시오. China는 팬데믹의 잔재와 씨름하고 있었습니다. 많은 기대를 모았던 경제 부활은 실망스러울 정도로 더디게 느껴졌습니다. 주요 과제는 다음과 같았습니다:
- 미약한 소비 활동: 성장의 핵심 동력인 국내 지출은 팬데믹 이전의 활력을 되찾지 못하고 완고하게 약세를 유지했습니다.
- 부동산 부문 불안: 중요한 부동산 시장 내 지속적인 문제는 경제 안정성과 광범위한 금융 건전성에 긴 그림자를 드리웠습니다.
- 규제 부담: 특히 국가의 영향력 있는 기술 대기업을 대상으로 한 광범위한 규제 단속의 여파는 혁신과 투자 심리를 계속 위축시켰습니다.
이러한 만연한 비관론은 금융 시장에 명확하게 반영되었습니다. 전통적으로 본토 China 기업이 국제 자본을 유치하는 주요 관문이었던 Hong Kong의 기업 공개(IPO) 파이프라인은 말라붙었습니다. 도시의 벤치마크인 Hang Seng Index는 이러한 침체의 상징이 되었고, 4년 연속 하락이라는 암울한 기록을 세우며 2023년을 마감했습니다. 이는 투자자 회의론의 깊이를 강조했습니다. ‘투자 불가(uninvestable)’라는 용어는 China 주식에 대한 논의에서 놀라울 정도로 자주 등장하기 시작했습니다.
흐름의 전환: Hong Kong의 새로운 새벽?
현재로 시간을 돌려보면, 특히 최근 Hong Kong의 ‘Mega Event Week’ 동안 목격된 분위기는 현저하게 다릅니다. HSBC Global Investment Summit 및 Milken Global Investor Symposium과 같은 모임은 새로운 에너지로 활기를 띠었습니다. 글로벌 금융 중심지에서 온 저명한 은행 및 금융 임원들은 일관된 주제를 명확히 밝혔습니다. 그들은 China와 그 중요한 금융 허브인 Hong Kong의 장기적인 잠재력에 대한 믿음을 결코 잃지 않았다는 것입니다. 지배적인 정서는 단순한 희망적인 수사가 아니었습니다. 그것은 가시적인 시장 움직임에 의해 뒷받침되었습니다.
Hang Seng Index의 성과를 고려해 보십시오. 2024년 말 현재, 이 지수는 연초 대비 거의 20% 급등하며 놀라운 랠리를 펼쳤습니다. 이 성과는 같은 기간 동안 S&P 500의 약 3% 하락과 Japan의 Nikkei 225의 더 두드러진 5.8% 하락을 포함한 주요 글로벌 지수와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 이것은 단순히 광범위한 시장 상승이 아닙니다. 특정 China 기업 거물들이 선두를 달리고 있습니다. 전자 상거래 거대 기업 Alibaba, 전자 혁신 기업 Xiaomi, 전기 자동차 선두 주자 BYD와 같은 유명 기업의 주식은 모두 인상적인 두 자릿수 상승률을 기록하며 이전 침체기 동안 잃었던 상당한 기반을 되찾았습니다.
이러한 시장 부활은 글로벌 자본 배분의 결정권자들에게 주목받지 않을 수 없었습니다. 주요 Wall Street 기관들은 China 주식에 대한 전망과 목표 가격을 적극적으로 상향 조정하고 있습니다. 그들의 근거는 두 가지 주요 촉매제를 가리킵니다. Beijing에서 나오는 점점 더 긍정적인 정책 신호와, 아마도 더 예상치 못하게, 자국 인공 지능 경쟁자인 DeepSeek이 촉발한 파괴적인 잠재력입니다.
“물론 투자 가능합니다.” 글로벌 투자 대기업 Franklin Templeton의 최고 경영자인 Jenny Johnson은 HSBC 서밋에서 China에 대해 단호하게 말했습니다. 그녀의 정서는 변화하는 관점의 본질을 포착했습니다. HSBC의 수석 아시아 이코노미스트인 Frederic Neumann은 Fortune과의 대화에서 이러한 이야기의 변화를 “놀랍다”고 묘사하며, “China에 대한 낙관론과 관심” 모두에서 뚜렷한 증가를 언급했습니다.
도시 증권 거래소 운영자인 Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX)의 CEO인 Bonnie Chan은 HSBC 행사에서 이러한 변화를 강조했습니다. “불과 1년 전만 해도 많은 국제 투자자들이 China 주식을 투자 불가능하다고 여겼습니다.”라고 그녀는 관찰했습니다. “하지만 그들의 견해는 9월에 바뀌었고, 많은 이들이 Hong Kong과 China에 대한 투자를 늘리기 시작했습니다.” 이러한 새로운 신뢰는 구체적인 행동으로 이어지고 있습니다. Hong Kong 거래소는 다시 한번 주요 China 기업들로부터 상당한 규모의 IPO를 유치하고 있습니다. 최근 대표적인 사례가 등장했습니다. 배터리 제조 분야의 글로벌 리더이자 Tesla의 주요 공급업체인 CATL은 Hong Kong에서 잠재적인 50억 달러 규모의 IPO에 대한 규제 승인을 받았습니다. 성공한다면, 이는 2021년의 더 활기찼던 시절 이후 도시 최대 규모의 상장이 될 것이며, 위축된 것처럼 보였던 자본 조달 채널의 잠재적 재개를 알리는 신호가 될 것입니다.
DeepSeek 현상: 신뢰를 위한 AI 촉매제
이 랠리의 정확한 기원을 특정하기는 복잡하지만, 많은 관찰자들은 특정 기술 발전을 중추적인 순간으로 지적합니다: DeepSeek AI의 출현입니다. 2024년 1월 말에 출시된 DeepSeek의 인공 지능 모델은 강력함, 효율성, 그리고 결정적으로 경제성을 겸비하여 상당한 주목을 받았습니다. 그 등장은 글로벌 기술 환경에 파문을 일으켰고, 가치 재평가에 기여하여 미국 기술주 가치 평가에서 약 1조 달러를 없애는 동시에 China 경쟁사들에게 비슷한 가치를 더한 것으로 알려졌습니다.
DeepSeek은 단순한 또 다른 AI 모델이 아니었습니다. 그것은 강력한 상징으로 작용했습니다. “DeepSeek은 자신감을 보고 싶어하는 사람들에게 활력소였습니다.” Goldman Sachs의 아시아 태평양(Japan 제외) 사장인 Kevin Sneader는 Milken 심포지엄에서 언급했습니다. 그는 이것이 단순히 기술 자체에 관한 것이 아니라, 그것이 상징하는 바, 즉 극심한 규제 압력 기간 이후에도 China가 최첨단 혁신을 위한 지속적인 역량을 가지고 있다는 점을 강조했습니다.
DeepSeek의 인지된 중요성은 데뷔 직후 증폭되었습니다. 창립자인 Liang Wenfeng은 시진핑(Xi Jinping) 주석과의 고위급 심포지엄에 눈에 띄게 포함되었습니다. 그는 Tencent 창립자 Pony Ma와 Huawei 창립자 Ren Zhengfei와 같은 기존 China 산업 거물들과 함께 무대에 섰습니다. Sneader가 “악수(handshake)” 회의로 특징지은 이 모임은 많은 투자자들에게 강력하지만 상징적인 신호로 해석되었습니다. 이는 Beijing이 아마도 민간 부문, 특히 기술과 같은 전략적 분야에 대한 입장을 완화하고 있으며, 다시 한번 국내 혁신을 옹호할 준비가 되었음을 시사했습니다. “자신감이 돌아온 것 같습니다.” Sneader는 투자계에 퍼지고 있는 해석을 반영하며 결론지었습니다.
China Asset Management의 CEO인 Yimei Li는 이러한 정서에 동조하며, DeepSeek이 국제 투자자들에게 China의 기술 부문이 혁신적인 잠재력의 깊은 원천을 가지고 있음을 상기시키는 강력한 역할을 했다고 언급했습니다. 이야기는 규제 위험에 의해 지배되던 것에서 경쟁력을 인정하는 것으로 바뀌었습니다.
China 기술 혁신에 대한 이러한 새로운 초점은 뚜렷합니다. Hong Kong Investment Corporation (HKIC)의 CEO인 Clara Chan은 HSBC 행사에서 미국 기반 투자자를 포함한 국제 투자자들이 이제 훨씬 더 강도 높게 China의 기술 환경을 면밀히 조사하고 있다고 관찰했습니다. 더욱이, 그녀는 이러한 투자자들이 Hong Kong의 독특한 위치 – 국제 표준과 본토 근접성의 조화 – 를 이 진화하는 부문에 자본을 배치하기 위한 전략적 기지로 활용하려는 욕구가 커지고 있으며, 종종 국내 금융 기관과의 협력을 모색하고 있다고 언급했습니다. Hong Kong이 China의 차세대 기술 발전에 대한 글로벌 투자를 촉진하는 다리 역할을 할 잠재력이 다시 부상하는 것 같습니다.
남은 질문들: 소비 수수께끼
기술과 정책 신호를 둘러싼 낙관론이 부글거리는 동안, China 경제의 광범위한 건전성, 특히 국내 소비에 관한 중요한 질문들이 남아 있습니다. 가계 지출 활성화는 투자와 수출에 대한 의존도를 줄이고 보다 균형 잡히고 지속 가능한 성장을 달성하는 데 결정적인 것으로 널리 간주됩니다.
2023년 9월 이후, China 관리들은 국내 시장을 강화하려는 의도를 반복적으로 시사했습니다. 소비자들이 지갑을 열도록 장려하기 위한 부양책 약속은 올해 초 중요한 “양회(Two Sessions)” 정치 회의 이후 반복된 주제였습니다. 수사법은 엄격한 COVID-19 제한이 해제된 이후 상당히 뒤처진 내부 수요를 증진할 필요성을 명확하게 인정합니다.
그러나 도전의 규모는 상당합니다. 경제학자 Keyu Jin은 Milken 행사에서 냉혹한 맥락을 제공했습니다. 그녀는 소비가 현재 China 국내 총생산(GDP)의 약 38%만을 차지한다고 강조했습니다. 이 수치는 소비가 일반적으로 훨씬 더 큰 역할을 하는 “훨씬 더 선진 경제에 비해 정말 매우 낮습니다”. Jin은 또한 China 내의 상당한 격차를 지적하며, 도시 거주자들에 비해 의료, 교육, 사회 안전망과 같은 필수 서비스에 대한 동일한 접근성이 부족한 “농촌 지역의 수억 명의 사람들”의 존재를 언급했습니다. 이 격차를 메우고 더 넓은 인구층에 경제적으로 힘을 실어주는 것은 더 큰 소비자 파워를 발휘하는 것과 본질적으로 연결되어 있습니다.
이러한 장애물에도 불구하고 일부 금융 지도자들은 단호하게 장기적인 관점을 채택하고 있습니다. Janus Henderson Investors의 CEO인 Ali Dibadj는 HSBC 컨퍼런스에서 이러한 관점을 명확히 밝혔습니다. “14억 인구를 가진 나라에 반대하는 것은 정말 어렵습니다.”라고 그는 잠재 시장의 엄청난 규모를 강조하며 말했습니다. 그는 China의 “엄청나게 성공적인 역사, 많은 혁신, 많은 동기 부여, 그리고 중요하게는 정부에 의해 창출되는 많은 인센티브”를 근본적인 낙관론의 이유로 지적하며, 현재의 도전 과제가 더 긴 기간에 걸쳐 극복 가능할 수 있음을 시사했습니다.
HSBC의 Neumann은 즉각적인 기적은 기대되지 않지만, 투자자들은 소비 촉진을 향한 Beijing의 접근 방식에서 “점진적인” 진화를 인지하고 있다고 제안했습니다. 그 믿음은, 그가 Fortune에 말했듯이, “China에서 구조적 변화가 일어나고 있으며, 이는 몇 년이 걸릴 수 있지만 확실히 무언가 일어나고 있다”는 것입니다. 이는 일부 투자자들 사이의 인내심을 의미하며, 그들은 단기적인 데이터 포인트를 넘어 경제의 잠재적이지만 느리게 움직이는 재균형을 향해 기꺼이 바라보고 있습니다.
그러나 회의론은 여전히 존재합니다. Morgan Stanley Asia의 전 회장이자 China 경제의 오랜 관찰자인 Stephen Roach는 더 비판적인 평가를 내놓았습니다. 최근 Bloomberg와의 인터뷰에서 그는 소비에 관한 공식적인 수사 대부분을 “실질적인 조치보다는 슬로건에 가깝다”고 일축하며, 명시된 의도와 효과적인 정책 실행 사이에 상당한 격차가 있음을 시사했습니다. 이는 Beijing이 소비 주도 성장 모델로의 원하는 전환을 설계할 정치적 의지와 올바른 정책 도구를 가지고 있는지에 대한 지속적인 논쟁과 불확실성을 강조합니다. 부동산 부문의 미해결 문제 또한 소비자 신뢰와 전반적인 경제 모멘텀에 계속 부담을 주고 있습니다.
대조되는 운명: 미국 시장의 그림자?
China 및 잠재적으로 Europe과 같은 시장에 대한 재점화된 관심은 현재 미국 시장을 둘러싼 정서와 대조적인 배경을 찾습니다. China가 업그레이드 물결을 경험하는 동안, 이전에 특히 기술 부문에서 오랜 지배력을 누렸던 미국 주식에 대한 우려가 커지는 것 같습니다.
미국에 대한 보다 신중한 전망에 기여하는 몇 가지 요인이 있습니다:
- 관세 불안: 무역 긴장 고조와 관세의 전망, 특히 정치 주기 및 행정부 정책의 잠재적 변화와 관련된 것은 글로벌 공급망과 기업 수익성에 상당한 불확실성을 야기합니다.
- 인플레이션 압력: 완고한 인플레이션은 계속해서 주요 우려 사항이며, 잠재적으로 장기간의 고금리 기간을 필요로 하여 경제 활동을 위축시키고 주식 가치 평가에 압력을 가할 수 있습니다.
- 흔들리는 소비자 심리: 비교적 견고한 노동 시장에도 불구하고 미국의 소비자 신뢰는 취약성의 징후를 보여 미래 지출 패턴에 영향을 미칠 수 있습니다.
이러한 신중함은 시장 성과에 반영됩니다. Cambridge Associates의 아시아 책임자인 Aaron Costello는 Milken 컨퍼런스에서 핵심 위험 요소를 강조했습니다. “대부분 사람들의 포트폴리오에서 가장 큰 단일 위험 요인은 미국 기술주입니다.” 실제로, 전년도 시장 상승의 많은 부분을 주도했던 소위 “Magnificent Seven” 주식은 2024년에 역풍에 직면했습니다. Costello의 발언 시점 기준으로, 많은 주식이 연초 대비 마이너스 영역에 있었으며, Nvidia (20% 이상 하락) 및 **Tesla (30% 이상 하락)**와 같은 거대 기업에서 상당한 후퇴가 있었습니다.
Trump 행정부 하의 미국 무역 정책의 예측 불가능한 성격은 또 다른 복잡성을 더합니다. 관세에 대한 발표는 변동하여 기업과 투자자들에게 혼란과 불안을 야기했습니다. 한 순간에는 관세가 우려했던 것보다 덜 심각할 수 있음을 시사하다가, 자동차 수입에 대한 25% 세금 제안이나 특정 국가로부터의 석유 수입과 관련된 관세와 같은 예상치 못한 부과가 뒤따릅니다. 새로운 국가별 관세 공개를 둘러싼 기대감은 시장을 긴장하게 만듭니다.
이러한 환경은 일부 사람들로 하여금 글로벌 경제 통합의 미래 궤적에 의문을 제기하게 만들었습니다. HSBC 회장 Mark Tucker는 은행의 Hong Kong 컨퍼런스를 개막하며 냉정한 관점을 제시했습니다. “우리가 알았던 세계화는 이제 그 과정을 다했을 수 있습니다.”라고 그는 제안했습니다. “지속 가능했던 것이 더 이상 그렇지 않습니다.” 이는 지정학적 긴장, 보호주의적 충동, 공급망 재편이 근본적으로 글로벌 경제 환경을 재구성하고 있으며, 이전에 미국 시장 지배력에 가려졌던 지역에서 위험과 잠재적으로 새로운 기회를 모두 창출하고 있다는 광범위한 인식을 반영합니다. 자체적인 도전 과제에도 불구하고 China에 대한 새로운 초점은 부분적으로 이러한 다각화와 변화하는 세계 질서 속에서 성장을 모색하는 맥락에서 이해될 수 있습니다.