시장 가치 및 최근의 어려움
작년에 놀라운 174%의 주가 상승을 기록했던 엔비디아는 올해 들어 주가가 19% 하락하는 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 하락세는 미국 정부가 엔비디아의 하위 인공지능(AI) 반도체인 H20의 중국 수출을 제한하기로 결정하면서 더욱 심화되었습니다. 게다가 중국의 거대 기술 기업인 화웨이가 엔비디아의 AI 칩에 필적하는 칩을 개발하고 있다는 보고서가 나왔습니다. 최근 거래일에 엔비디아의 주가는 108.73달러로 마감되어 2.05% 하락했으며, 이는 올해 초 대비 19.03% 하락한 수치입니다. 이는 2024년 11월 7일 최고점인 148.88달러에서 거의 27%나 하락한 것입니다.
회사의 시가총액은 이후 2조 6,530억 달러로 줄어들었는데, 이는 한때 3조 6천억 달러를 넘어섰던 작년에 비해 상당한 감소입니다. 엔비디아는 이번 달 초 미국 정부로부터 중국으로의 H20 칩 수출에는 명시적인 승인이 필요하며, 이 규정의 종료일은 명시되어 있지 않다는 통보를 받았다고 밝혔습니다. 미국 정부의 이러한 조치는 H20 칩이 중국 슈퍼컴퓨터에 사용되어 고급 AI 연구를 촉진할 수 있다는 우려에 근거하고 있습니다.
미국 정부는 수많은 H20 칩의 집합이 잠재적으로 고성능 AI 응용 프로그램을 가능하게 할 수 있다고 주장합니다. H20 칩의 계산 능력이 다소 제한적일 수 있지만, 고속 메모리 및 기타 칩과의 강력한 연결성은 슈퍼컴퓨터 구축에 적합합니다.
H20 칩: 수출 통제에 대한 대응
사실 H20 칩은 미국 수출 제한을 우회하기 위해 특별히 중국 수출용으로 설계된 저성능 변형 제품입니다. H20의 성능은 엔비디아의 최첨단 Blackwell AI 칩보다 약간 떨어지지만, 동일한 고대역폭 메모리(HBM)를 장착할 수 있어 특정 측면에서 성능을 향상시킬 수 있습니다.
결과적으로 텐센트와 알리바바를 포함한 중국의 주요 기술 기업들은 H20 및 H800 칩 확보 경쟁에 뛰어들었습니다. 지난 1월 엔비디아 주가를 하루 만에 거의 18%나 폭락시킨 중국 기업 DeepSice도 엔비디아의 하위 H20 칩을 사용하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다.
H20 칩에 대한 최근의 수출 제한은 엔비디아에게 첫 번째 회계 분기(2월~4월) 동안 55억 달러의 매출 손실을 초래할 것으로 예상됩니다. JP Morgan은 이 조치가 재고, 이행되지 않은 구매 계약 및 수출 제한으로 인한 관련 조항과 관련된 손실을 고려하여 올해 엔비디아의 매출에서 최대 160억 달러를 잠재적으로 없앨 수 있다고 추정합니다.
텐센트, 알리바바, 바이트댄스를 포함한 중국 기술 대기업과 AI 스타트업들이 총 160억 달러 상당의 130만 개 이상의 H20 칩을 주문했다는 보고서가 있습니다. 미국 정부의 수출 제한은 이러한 선적을 효과적으로 막을 것입니다.
수출 규제의 역사
미국 정부는 오랫동안 중국으로의 첨단 반도체 수출에 대한 규제를 부과해 왔습니다. 2023년부터 엔비디아의 중국 내 판매는 이러한 AI 칩 수출 통제로 인해 이전 수준의 절반 이하로 감소했습니다. 엔비디아의 ‘H100’은 엔비디아의 가장 진보된 범용 칩으로 알려져 있지만, 2022년 공식 출시 이전부터 중국으로의 수출이 금지되었습니다.
중국은 엔비디아 전체 매출의 약 13%를 차지하지만, 일부 분석가들은 칩 밀수가 만연하여 실제 수치는 더 높을 수 있다고 추정합니다. H20 수출에 대한 최근의 제한은 중국 시장에서 엔비디아의 성장 모멘텀을 더욱 약화시킬 것으로 예상됩니다.
만약 엔비디아가 중국 시장에서 효과적으로 철수한다면, 화웨이와 같은 국내 반도체 기업들이 AI 칩 시장의 공백을 메울 기회를 잡을 가능성이 높습니다. 업계 전문가들은 이것이 중국 AI 시장을 화웨이에게 부지불식간에 넘겨줄 수 있다고 말합니다.
화웨이의 야망과 AI 칩 개발
실제로 화웨이는 미국이 엔비디아의 중국 수출에 부과한 제한으로 인해 발생하는 기회를 적극적으로 모색하고 있습니다. 이러한 조치가 시행된 지 2주가 조금 넘은 후에 화웨이의 노력에 대한 소식이 등장했습니다.
월스트리트저널의 보도에 따르면 화웨이는 새로운 AI 칩인 ‘Ascend 910D’의 기술적 타당성을 평가하기 위해 일부 기업과 협력하고 있습니다.
화웨이가 설계한 이 칩의 초기 샘플은 5월 말에 완료될 것으로 예상됩니다. 화웨이는 이 칩이 엔비디아의 현재 H100보다 훨씬 더 뛰어난 성능을 제공할 것이라고 주장합니다. 화웨이는 약 80만 개의 AI 특정 칩을 국영 통신 회사와 틱톡의 모회사인 바이트댄스와 같은 회사에 공급할 계획입니다.
월스트리트저널은 ‘화웨이는 개별 칩을 더 강력하게 만드는 데 집중하는 것이 아니라 칩을 더 효율적으로 활용하는 시스템을 구축하는 데 집중하고 있다’고 지적합니다.
화웨이는 작년에 엔비디아에 도전을 제기했지만 상당한 어려움에 직면했습니다. 작년 출시 당시 엔비디아의 H100과 유사한 성능을 가진 것으로 판매된 ‘Ascend 910C’는 궁극적으로 상당한 성능 차이를 보였습니다.
심지어 중국 IT 기업들조차 엔비디아의 저성능 칩 대신 화웨이 제품을 대부분 기피했습니다. 화웨이의 새로운 칩 출시는 엔비디아의 지배력에 도전하는 또 다른 시도를 의미합니다.
변화하는 시장 역학과 엔비디아의 대응
관세에 대한 우려에도 불구하고 AI 인프라에 대한 투자는 계속 확대되고 있습니다. 그러나 엔비디아의 매출 성장은 둔화되는 조짐을 보이고 있습니다.
올해 4분기 엔비디아의 매출은 작년 같은 기간에 비해 78% 증가했지만, 이는 7분기 만에 가장 낮은 성장률입니다. 작년 1분기에 262%였던 성장률은 2분기에 122%, 3분기에 94%, 4분기에 78%로 둔화되었습니다.
이러한 어려움에 대응하여 엔비디아는 ‘Blackwell’ 제품의 출시를 가속화하는 것을 고려할 수 있습니다.
대만의 커머셜 타임즈에 따르면 엔비디아는 5월에 ‘Blackwell Ultra’ 제품 생산을 시작할 계획이며, 이는 원래 계획보다 일정을 앞당기는 것입니다. 이 간행물은 부품 업계의 소식통을 인용하여 ‘엔비디아는 B300 반도체 생산을 5월로 앞당기는 정책을 수립했다’고 밝혔습니다.
B300은 엔비디아의 차세대 고성능 AI 반도체 ‘Blackwell Ultra’ 시리즈에 사용되는 그래픽 처리 장치(GPU) 반도체입니다. 일부 관측통들은 설계 결함으로 인해 Blackwell Ultra의 출시가 지연될 수 있다고 주장했지만, 회사는 프로세스를 가속화하기 위한 조치를 취하고 있는 것으로 알려졌습니다.
커머셜 타임즈는 또한 ‘엔비디아의 B200 반도체가 이미 대량 생산에 들어갔기 때문에 B300으로의 전환은 순조롭게 진행될 것이다’고 언급했습니다. 관련 공급망 기업들도 준비를 가속화하고 있습니다.
불확실성 속 낙관적인 예측
엔비디아를 둘러싼 환경이 겉으로는 불리해 보이지만, 일부 분석가들은 AI 칩에 대한 수요가 올해에도 강력하게 유지될 것이라고 예측합니다.
모건 스탠리는 최근 보고서에서 ‘글로벌 거시 경제 불확실성에도 불구하고 AI 및 추론 칩에 대한 수요가 증가할 것’이라며 엔비디아의 2027년 총 매출 전망치를 2,309억 달러에서 2,555억 달러로 상향 조정했습니다.
모건 스탠리는 H20 수출 제한과 같은 우려를 일축하면서 ‘엔비디아는 인공지능(AI) 반도체 수요에 기반한 시장 트렌드를 압도하는 성능을 계속 창출할 것’이라며 관세에 대한 우려를 효과적으로 일축했습니다.
또한 Moore Insights & Strategy는 ‘비중 확대’ 권고와 목표 주가 162달러를 재확인하면서 ‘엔비디아는 여전히 최고의 반도체 프로젝트이며 이는 변하지 않았다’고 단언했습니다.
무어는 ‘단기적으로 강력한 수요와 주가 하락폭을 고려할 때 엔비디아에 대한 미시 경제적 영향은 매우 작다’고 덧붙였습니다.
요약하자면, 엔비디아는 현재 수출 제한, 경쟁 심화, 진화하는 시장 역학으로 특징지어지는 복잡한 환경을 헤쳐나가고 있습니다. 어려운 과제가 남아 있지만, 회사의 전략적 대응과 낙관적인 예측은 AI 반도체 시장에서 선도적인 역할을 유지할 수 있는 좋은 위치에 있음을 시사합니다.