Nvidiaは昨年、株価が174%も急騰し、その目覚ましい成長で賞賛されてきましたが、今年は一転して苦境に立たされ、株価は19%も急落しました。この低迷は、米政府がNvidiaの低位人工知能（AI）半導体であるH20の中国への輸出を制限した決定によって悪化しました。さらに、中国のテクノロジー大手であるHuaweiがNvidiaに匹敵するAIチップを開発しているという報道も表面化し、事態はさらに複雑化しています。直近の取引日では、Nvidiaの株価は108.73ドルで取引を終え、2.05%の下落を示し、年初来では19.03%の減少となっています。これは、2024年11月7日のピーク時の148.88ドルから約27%も下落したことを意味します。
市場評価と最近の挫折
同社の時価総額はその後2兆6530億ドルに縮小しましたが、これは昨年一時的に3兆6000億ドルを超えた時点から大幅な減少です。Nvidiaは今月初め、米政府から、H20チップを中国に輸出するには明確な許可が必要であり、この規制の終了日は特定されていないという通知を受け取ったことを明らかにしました。米政府の論拠は、H20チップが中国のスーパーコンピューターで使用され、高度なAI研究を促進する可能性があるという懸念に基づいています。
米政府は、多数のH20チップを集約することで、高性能なAIアプリケーションが可能になる可能性があると主張しています。H20チップの計算能力はやや制限されているかもしれませんが、高速メモリや他のチップとの強力な接続性により、スーパーコンピューターの構築に適しています。
H20チップ：輸出規制への対応
実際、H20チップは、米国の輸出規制を回避するために、特に中国への輸出向けに低性能バリアントとして設計されました。H20の性能はNvidiaの最先端のBlackwell AIチップよりわずかに劣りますが、同じ高帯域幅メモリ（HBM）を搭載できるため、特定の側面で性能が向上します。
その結果、TencentやAlibabaを含む中国の主要なテクノロジー企業は、H20およびH800チップの供給を確保するための競争に参加していました。1月にNvidiaの株価を1日でほぼ18%も急落させた中国企業のDeepSiceも、Nvidiaの下位モデルであるH20チップを使用していることは注目に値します。
H20チップに対する最近の輸出規制により、Nvidiaは第1会計四半期（2月から4月）中に55億ドルの収益を失うと予測されています。JP Morganは、この措置により、Nvidiaの今年の売上高が最大160億ドル失われる可能性があり、これは輸出制限による在庫、未履行の購入契約、および関連する引当金に関連する損失を考慮すると推定しています。
報道によると、Tencent、Alibaba、ByteDanceを含む中国のテクノロジー大手およびAIスタートアップは、総額160億ドル相当の130万個以上のH20チップをまとめて発注しました。米政府の輸出制限により、これらの出荷は事実上阻止されます。
輸出規制の歴史
米政府は、高度な半導体の中国への輸出に関して、長年にわたって規制を課してきました。2023年以降、Nvidiaの中国での売上高は、これらのAIチップの輸出規制により、以前のレベルの半分以下に減少しました。Nvidiaの「H100」は、同社の最も高度な汎用チップとして知られていますが、2022年の正式発表以前から中国への輸出が禁止されていました。
中国はNvidiaの総売上高の約13%を占めていますが、チップの密輸が横行しているため、実際の数値はさらに高い可能性があると示唆するアナリストもいます。H20の輸出に対する最近の制限は、中国市場におけるNvidiaの成長モメンタムをさらに弱めると予想されます。
Nvidiaが中国市場から効果的に撤退した場合、Huaweiのような国内半導体企業は、AIチップ市場の空白を埋める機会をつかむ可能性が高いでしょう。業界の専門家は、これにより中国のAI市場が意図せずにHuaweiに移転する可能性があると示唆しています。
Huaweiの野望とAIチップ開発
実際、Huaweiは、米国によるNvidiaの中国への輸出に対する制限から生じる機会を積極的に模索しています。これらの措置が実施されてからわずか2週間後、Huaweiの取り組みに関するニュースが浮上しました。
The Wall Street Journalの報道によると、Huaweiは、新しいAIチップである「Ascend 910D」の技術的な実現可能性を評価するために、特定の企業と協力しています。
Huaweiが設計したこのチップの最初のサンプルは、5月末までに完成すると予想されています。Huaweiは、このチップがNvidiaの現在のH100よりもさらに優れたパフォーマンスを提供すると主張しています。Huaweiは、国営の電気通信企業やTikTokの親会社であるByteDanceなどの企業に、約80万個のAI専用チップを供給する予定です。
The Wall Street Journalは、「Huaweiは個々のチップをより強力にすることに焦点を当てるのではなく、チップをより効率的に活用するシステムの構築に焦点を当てています」と指摘しています。
Huaweiは昨年、Nvidiaに挑戦しましたが、大きな後退に直面しました。昨年発売された際、NvidiaのH100と同等の性能を持つとして販売された「Ascend 910C」は、最終的に大きな性能の乖離を示しました。
中国のIT企業でさえ、Huaweiの製品をほとんど避け、代わりにNvidiaの低性能チップを選んでいます。Huaweiによる新しいチップの発売は、Nvidiaの優位性に挑戦するための新たな試みを意味します。
変化する市場のダイナミクスとNvidiaの対応
関税に関する懸念にもかかわらず、AIインフラストラクチャへの投資は拡大し続けています。ただし、Nvidiaの売上高の伸びは減速の兆しを見せています。
今年の第4四半期のNvidiaの売上高は、昨年同期と比較して78%増加しましたが、これは7四半期で最も低い成長率です。昨年の第1四半期には262%だった成長率は、第2四半期には122%、第3四半期には94%、第4四半期には78%に減速しました。
これらの課題に対応して、Nvidiaは「Blackwell」製品の発売を加速することを検討するかもしれません。
台湾のCommercial Timesによると、Nvidiaは5月に「Blackwell Ultra」製品の生産を開始することを計画しており、当初の計画からスケジュールを加速しています。この出版物は、コンポーネント業界の情報源を引用して、「NvidiaはB300半導体の生産を5月に進める方針を確立しました」と述べています。
B300は、Nvidiaの次世代高性能AI半導体「Blackwell Ultra」シリーズで使用されるグラフィックスプロセッシングユニット（GPU）半導体です。Blackwell Ultraの発売は設計上の欠陥により遅れる可能性があると示唆するオブザーバーもいますが、同社はプロセスを加速するための措置を講じていると伝えられています。
Commercial Timesはまた、「NvidiaのB200半導体はすでに大量生産に入っているため、B300への移行はスムーズに進むはずです」と指摘しました。関連するサプライチェーン企業も準備を加速しています。
不確実性の中での楽観的な予測
Nvidiaを取り巻く環境は一見不利に見えるにもかかわらず、一部のアナリストは、AIチップの需要は今年も堅調に推移すると予測しています。
Morgan Stanleyは最近のレポートで、「世界的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、AIおよび推論チップの需要は増加するでしょう」と述べ、2027年のNvidiaの総売上高予測を2309億ドルから2555億ドルに引き上げました。
H20の輸出制限などの懸念を否定し、Morgan Stanleyは「Nvidiaは人工知能（AI）半導体の需要に基づいて市場トレンドを圧倒するパフォーマンスを生み出し続けるでしょう」と主張し、関税に関する懸念を効果的に打ち消しました。
さらに、Moore Insights & Strategyは、「Nvidiaは依然としてトップの半導体プロジェクトであり、これは変わっていません」と断言し、「オーバーウェイト」の推奨と目標株価162ドルを再確認しました。
Mooreは、「Nvidiaに対するミクロ経済的な影響は非常に小さく、特に短期的な需要が強く、株価が大幅に下落していることを考えると」と付け加えました。
要約すると、Nvidiaは現在、輸出制限、激化する競争、進化する市場のダイナミクスを特徴とする複雑な状況を乗り越えています。課題は残っていますが、同社の戦略的な対応と楽観的な予測は、AI半導体市場における主導的な役割を維持するための良い立場にあることを示唆しています。