NVIDIAの株価急落：AI需要の変化
2025年に入ってから、世界のAIチップ市場で圧倒的なシェアを誇るNVIDIAが強い逆風にさらされている。同社の株価は大幅な下落を見せた。
しかし、この株価下落は、NVIDIAの業績不振を反映したものではない。それどころか、このテクノロジー大手は2025年度第4四半期に素晴らしい業績を発表した。NVIDIAのデータセンター部門の好調な業績に牽引され、収益は急増し、純利益は予想を上回った。そこで疑問が生じる。この並外れた業績は長期的に維持できるのだろうか？
サプライチェーンのレポートによると、特に中国市場でNVIDIAのAIアクセラレータカードに対する強い需要があり、CEOのJensen Huang自身もNVIDIAチップに対する飽くなき需要を示唆している。しかし、変化の風が吹いている。地政学的なリスクが高まっており、市場の焦点は「どれだけ成長できるか」から「この成長軌道をどれだけ長く維持できるか」という問題に移りつつある。
NVIDIAの予想株価収益率に反映されている市場センチメントは、かなり冷え込んでいる。この冷却傾向は、AI分野における重要な進展、すなわちDeepSeekとそのR1バージョンの台頭と一致している。
DeepSeek：ディスラプター
2020年1月に発表されたDeepSeekのR1は、業界全体に波紋を広げた。このAIツールは、推論能力に重点を置きながら、計算能力の要件を削減することで、それ自体を際立たせている。この特徴は、AIコンピューティングパワーに対する世界の需要構造が根本的な変革を遂げているという市場での確信を強めている。
DeepSeekのR1モデルは、「思考の連鎖」アーキテクチャを採用している。これにより、従来のモデルと比較して単一の推論リクエストに対する計算能力の消費量は増加するが、巧妙なアルゴリズム最適化により、ハードウェアコストを70%削減することに成功している。DeepSeekの登場に対する市場の反応は迅速かつ顕著だった。DeepSeekの公開後、NVIDIAの株価は急落した。
推論の台頭
推論能力へのシフトは、Morgan Stanleyの調査によってさらに裏付けられている。彼らの調査結果は、米国のデータセンターにおけるコンピューティングパワーの需要において、推論の割合が劇的に急増していることを明らかにしている。個人や企業が、今日の人気のあるチャットボットの能力を超えるアプリケーションをますます求めるようになるにつれて、推論はAIテクノロジーの需要の要となることが予想される。
業界アナリストは、「フロンティアAI」、特に推論のための設備投資が、今後2年以内にトレーニングのための設備投資を上回ると予測している。これは、AIセクター内の投資優先順位の大きな変化を表している。
Cerebras Systems：現状への挑戦
DeepSeekは、破壊的な試みにおいて単独ではない。他の企業、特にCerebras Systemsも、確立された秩序に挑戦し、NVIDIAが長年享受してきたプレミアムスペースを侵食している。
比較的若い会社であるCerebrasは、「ウェハースケールチップ」技術によって、推論チップ市場で大きな進歩を遂げた。同社の最新製品は、特定のモデルにおいてNVIDIAのGPUソリューションよりも大幅に高速なパフォーマンスを誇り、同時に大幅なコスト削減を実現している。
Cerebrasの革新的なアプローチは、ウェハー全体を単一のチップとして使用することである。この「オールインワンウェハー」設計は、チップ間の通信ボトルネックを解消し、メモリ帯域幅と計算密度を劇的に向上させる。
このアーキテクチャの変更による商業的な影響は大きい。AIスーパーコンピューターの導入において、Cerebrasシステムはトレーニング時間とエネルギー消費量の大幅な削減を実証している。さらに、同社は、従来のGPUソリューションと比較して優れた速度と費用対効果を誇る推論サービスを開始した。
Cerebrasは積極的にインフラを拡張しており、新しいAIデータセンターを追加して推論能力を大幅に向上させている。この積極的な拡大は、NVIDIAの支配に挑戦するという同社のコミットメントを強調している。
ソフトウェア定義ハードウェア：新しいパラダイム
DeepSeekは、費用対効果が高く高性能なAI推論ソリューションを提供するだけでなく、ソフトウェア定義ハードウェアのトレンドを推進している。DeepSeekは、協業を通じて、ミッドレンジGPUがハイエンドモデルをサポートできるようにし、NVIDIAのハイエンド製品のプレミアムスペースに直接影響を与えている。
これらの要因が重なり、世界のAIサーバーの供給サイクルが顕著に短縮されている。市場はこれを、AIサーバー容量の供給過剰が差し迫っている可能性を示す指標と解釈している。
提携関係の変化と自社開発
NVIDIAのAI技術の強力な支持者でさえ、戦略を再調整する兆候を示している。長年の提携関係にあるMicrosoftは、一部のデータセンターのリースをキャンセルし、CEOのSatya Nadellaは、AIアプリケーションに対する現在の投資収益率が既存の投資強度を正当化しないことを公に認めた。
Oracleなどの他の主要企業は、AIインフラ投資を多様化し、注文の一部をCerebrasに割り当てている。一方、Metaは自給自足の道を追求し、自社開発チップへの投資を増やしている。
これらの進展は、NVIDIAの株価に下落圧力をかけている。財務モデルは、NVIDIAの推論チップの市場シェアが大幅に低下すると、予想株価収益率が大幅に圧縮される可能性があることを示唆している。投資ファンドも自信の低下の兆候を示しており、一部はNVIDIAの保有株を減らしている。
強気の見方は残る
課題が山積しているにもかかわらず、NVIDIAの見通しについて楽観的な見方をする人もいる。支持者は、高度なパッケージング技術の製造能力の拡大を条件として、NVIDIAのデータセンター収益が引き続き成長する可能性があると指摘している。
CEOのJensen Huangは、よりスマートなAIモデルを実現するためには、トレーニングと推論の両方で計算量を増やすことが重要であると強調し、NVIDIAのソリューションに対する永続的な需要を確信している。業界の巨人からの大規模な注文と野心的なプロジェクトは、引き続き市場にある程度の自信を与えている。
一部のアナリストは、現在の株価調整は一時的な後退であり、世界のAIインフラ投資の長期的なトレンドは変わらないと主張している。
アルゴリズムによる価値再構築
NVIDIAの株価の継続的な調整は、その根本的な原因が注目に値する。それは、単なるハードウェアの反復ではなく、アルゴリズムの根本的な革命によって引き起こされた価値の再構築を表している。DeepSeekの「ソフトウェア定義コンピューティングパワー」モデルは、ムーアの法則によって推進される成長という長年のパラダイムに挑戦している。
NVIDIAの切り札
短期的には、NVIDIAはまだいくつかの重要な利点を持っている。
- エコシステムの障壁: NVIDIAは、CUDAプラットフォームを中心に、競合他社を凌駕する大規模な開発者コミュニティを誇っている。
- 世代間の優位性: 同社は、高度なプロセス技術でリードを維持している。
- 豊富なキャッシュフロー: NVIDIAの強固な財務状況は、研究開発への多額の投資を可能にしている。
しかし、最終的な問題は、これらの利点が進行中のパラダイムシフトに耐えるのに十分であるかどうかである。その答えは、NVIDIAが適応し、「ハードウェアの武器商人」から「コンピューティングパワーサービスプロバイダー」に変身できるかどうかにかかっている。
AI分野における地殻変動
長期的には、数兆ドルもの市場価値の蒸発によって引き起こされたこの業界の激変は、世界のAIパワーの状況を再構築する可能性がある。代替アプローチの台頭、推論能力の重視、ソフトウェア定義ハードウェアへのシフトはすべて、ダイナミックで進化する環境に貢献している。今後数年間は、間違いなくNVIDIAとAI業界全体にとって決定的な時期となるだろう。確立された秩序は挑戦されており、AIコンピューティングの未来は書き換えられつつある。新しいプレーヤーの出現、革新的なテクノロジー、進化する市場の需要は、機会と不確実性の両方に満ちた状況を作り出している。