La società di intelligenza artificiale xAI Corp., fondata da Elon Musk, ha recentemente avviato un piano di finanziamento del debito fino a 5 miliardi di dollari tramite Morgan Stanley. Questa operazione di finanziamento, iniziata il 2 giugno, include prestiti a termine B, prestiti a termine a tasso fisso e titoli senior garantiti, i cui proventi saranno utilizzati per scopi aziendali generali. Si prevede che la sottoscrizione sarà completata il 17 giugno.
In precedenza, il Financial Times aveva riferito che xAI stava anche conducendo una vendita di azioni da 300 milioni di dollari, valutando la società a 113 miliardi di dollari. Questa notizia ha suscitato un’ampia discussione sul mercato in merito alle valutazioni delle società di intelligenza artificiale, alla costruzione di infrastrutture e alle modalità di finanziamento.
Valutazioni elevate, ricavi limitati per le società AI
La valutazione di xAI, pari a 113 miliardi di dollari, la colloca tra le società di intelligenza artificiale private con la più alta valutazione a livello globale. Ciò dimostra chiaramente che gli investitori sono disposti a pagare un premio elevato per le capacità di intelligenza artificiale. Soprattutto in un contesto di mercato in cui i fornitori di modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) hanno un multiplo medio dei ricavi pari a 44,1 volte, una cifra di gran lunga superiore ad altri settori tecnologici.
È importante notare che xAI è stata fondata meno di due anni fa e ha prodotti commercializzati limitati. Nonostante ciò, la sua valutazione rimane tra le prime società private a livello globale. Questo fenomeno delle elevate valutazioni delle società di intelligenza artificiale, che continua a verificarsi nel 2024 e nel 2025, indica che gli investitori attribuiscono maggiore importanza al potenziale di crescita futuro piuttosto che alla performance finanziaria attuale. Il divario di valutazione tra le startup di intelligenza artificiale e le aziende tecnologiche tradizionali evidenzia come gli investitori considerino l’intelligenza artificiale come una nuova asset class con un potenziale di crescita superiore.
Nella logica di investimento tradizionale, la valutazione di una società è solitamente strettamente correlata ai suoi indicatori finanziari, come i ricavi e gli utili. Tuttavia, per le società di intelligenza artificiale, gli investitori sembrano più disposti a guardare al futuro, concentrandosi sulla capacità di innovazione, sulle riserve tecnologiche e sulle prospettive di mercato future nel campo dell’intelligenza artificiale. Questo cambiamento nella filosofia di investimento riflette il riconoscimento da parte del mercato del potere dirompente della tecnologia AI e le sue ottimistiche aspettative per il suo futuro sviluppo.
Naturalmente, ci sono anche alcune preoccupazioni nel mercato riguardo a questo fenomeno di elevata valutazione. Alcuni analisti ritengono che le valutazioni di alcune società di intelligenza artificiale potrebbero essere in una bolla e, una volta che lo sviluppo tecnologico non soddisfa le aspettative o la concorrenza sul mercato si intensifica, le valutazioni di queste società potrebbero affrontare un rischio significativo di correzione. Pertanto, gli investitori devono rimanere razionali mentre inseguono la frenesia dell’intelligenza artificiale e condurre un’analisi approfondita dei fondamentali dell’azienda per evitare di seguire ciecamente la folla.
La costruzione di infrastrutture AI richiede enormi investimenti di capitale
Il finanziamento del debito di 5 miliardi di dollari ottenuto da xAI evidenzia l’enorme capitale necessario per costruire un’infrastruttura di intelligenza artificiale competitiva nel 2025. La formazione di modelli di intelligenza artificiale all’avanguardia richiede investimenti di miliardi di dollari prima di generare entrate considerevoli, il che crea un’elevata barriera all’ingresso e avvantaggia i fondatori con vaste reti come Musk.
Questa caratteristica ad alta intensità di capitale è molto evidente in tutto il campo dell’intelligenza artificiale. Solo nel 2024, 49 startup hanno raccolto oltre 100 milioni di dollari in finanziamenti e diverse altre società hanno ricevuto finanziamenti per miliardi di dollari. xAI ha adottato una doppia strategia di finanziamento, combinando 5 miliardi di dollari di finanziamento del debito con 300 milioni di dollari di finanziamento azionario, indicando che la società sta cercando di ridurre al minimo la diluizione azionaria per gli azionisti esistenti durante la rapida espansione.
In tutto il settore, i costi di sviluppo dell’intelligenza artificiale sono in aumento, principalmente a causa della crescita della domanda di calcolo. I modelli più grandi richiedono centinaia di migliaia di GPU di fascia alta, con costi di sviluppo e implementazione che raggiungono miliardi di dollari. Queste GPU non sono solo costose, ma consumano anche un’enorme quantità di energia, ponendo elevate esigenze sull’alimentazione e sulla capacità di raffreddamento dei data center.
Oltre agli investimenti hardware, la costruzione di infrastrutture di intelligenza artificiale comprende anche aspetti quali software, dati e talenti. Lo sviluppo di algoritmi di intelligenza artificiale richiede una grande quantità di competenze ed esperienza, e sono essenziali anche dati di addestramento di alta qualità. Inoltre, è necessario stabilire sistemi completi di elaborazione e archiviazione dei dati per supportare la formazione e l’implementazione di modelli di intelligenza artificiale.
Di fronte a un investimento di capitale così grande, le società di intelligenza artificiale devono cercare molteplici canali di finanziamento, tra cui finanziamenti azionari, finanziamenti del debito, sussidi governativi e così via. Allo stesso tempo, devono rafforzare il controllo dei costi e migliorare l’efficienza dell’uso dei fondi per garantire lo sviluppo sostenibile dei progetti.
Il campo dei finanziamenti AI mostra una tendenza verso strumenti finanziari specializzati
Il complesso piano di finanziamento di xAI, che combina prestiti a termine e titoli garantiti, rappresenta un approccio finanziario maturo nel campo dell’intelligenza artificiale che va oltre il semplice venture capital. La partecipazione di Morgan Stanley indica che le istituzioni finanziarie tradizionali stanno creando prodotti finanziari specializzati per le società di intelligenza artificiale con strutture di capitale ed esigenze uniche.
Solo a febbraio 2025, 8 delle prime 15 operazioni negli Stati Uniti sono stati grandi finanziamenti AI, il che indica che, nonostante la più ampia incertezza del mercato, il settore continua ad attrarre capitali. Con la maturazione del settore dell’intelligenza artificiale, questo approccio di finanziamento strutturato sta diventando sempre più comune e le aziende stanno sfruttando varie fonti di capitale, tra cui capitale di rischio, capitale di crescita, debito di rischio e ora strumenti di debito più complessi.
Un finanziamento del debito di 5 miliardi di dollari è insolito per una società di intelligenza artificiale relativamente giovane, il che indica che le risorse o le previsioni di entrate future di xAI devono essere sufficientemente sostanziali da guadagnare la fiducia dei finanziatori, segnando una nuova fase nel finanziamento delle società di intelligenza artificiale. Questo cambiamento nel metodo di finanziamento riflette il riconoscimento del mercato dei modelli di business delle società di intelligenza artificiale e la sua fiducia nella loro futura redditività.
Il venture capital tradizionale di solito richiede alle società di intelligenza artificiale di rinunciare a una notevole quantità di capitale proprio, mentre il finanziamento del debito può ottenere fondi senza diluire il capitale proprio. Inoltre, il finanziamento del debito può fornire alle società di intelligenza artificiale una maggiore flessibilità, consentendo loro di controllare meglio la propria direzione di sviluppo. Naturalmente, il finanziamento del debito comporta anche alcuni rischi. Se le società di intelligenza artificiale non riescono a ripagare il debito in tempo, potrebbero affrontare il rischio di fallimento.
Nel complesso, il campo dei finanziamenti AI si sta muovendo verso una direzione più specializzata e diversificata. Con la continua maturazione della tecnologia AI e la continua espansione degli scenari applicativi, possiamo aspettarci di vedere emergere più prodotti e servizi finanziari innovativi per fornire un supporto più forte allo sviluppo delle società di intelligenza artificiale.
Recenti sviluppi di xAI
xAI ha anche compiuto una serie di progressi nella ricerca e sviluppo tecnologico e nell’introduzione di talenti. La società sta sviluppando attivamente modelli di intelligenza artificiale di nuova generazione e prevede di applicarli alla guida autonoma, al servizio clienti intelligente, alla diagnosi medica e ad altri campi. Inoltre, xAI sta reclutando attivamente i migliori talenti nel campo dell’intelligenza artificiale per rafforzare la forza di ricerca e sviluppo dell’azienda. Con la graduale implementazione di queste misure, xAI dovrebbe ottenere maggiori progressi nel campo dell’intelligenza artificiale e apportare maggiori benefici alla società.