I venti della fortuna, particolarmente volubili a Wall Street, hanno subito un drastico cambiamento riguardo alla Cina. Appena entrati nel secondo trimestre del 2024, la narrativa che circonda la seconda economia mondiale si è trasformata da una intrisa di pessimismo a un ottimismo crescente. È un’inversione di tendenza abbastanza netta da far riflettere persino gli osservatori di mercato più esperti, spingendo a una rivalutazione di presupposti che sembravano saldamente radicati solo pochi mesi prima. Lo sconforto che offuscava il sentiment degli investitori all’alba dell’anno, alimentato da una confluenza di venti contrari economici, sembra dissiparsi, sostituito da una timida, ma tangibile, ripresa della fiducia.
Ripensate ai primi giorni del 2024. La Cina stava lottando con le ombre persistenti della pandemia. La sua tanto attesa ripresa economica sembrava deludentemente lenta. Le sfide principali includevano:
- Attività dei Consumatori Anemica: La spesa interna, motore critico per la crescita, rimaneva ostinatamente debole, non riuscendo a riguadagnare il vigore pre-pandemico.
- Ansia nel Settore Immobiliare: I persistenti problemi all’interno del vitale mercato immobiliare gettavano una lunga ombra sulla stabilità economica e sulla salute finanziaria più ampia.
- Incertezza Regolamentare: Le scosse di assestamento di una vasta stretta normativa, che mirava in particolare ai giganti tecnologici influenti della nazione, continuavano a smorzare l’innovazione e l’appetito degli investitori.
Questo pessimismo pervasivo trovava un chiaro riflesso nei mercati finanziari. Hong Kong, tradizionalmente la principale porta d’accesso per le società della Cina continentale in cerca di capitali internazionali, ha visto prosciugarsi la sua pipeline di offerte pubbliche iniziali (IPO). L’indice di riferimento della città, l’Hang Seng Index, è diventato emblematico del malessere, zoppicando verso il traguardo del 2023 dopo aver registrato il quarto anno consecutivo di cali – una striscia negativa che sottolineava la profondità dello scetticismo degli investitori. Il termine ‘non investibile’ ha iniziato a circolare con frequenza allarmante nelle discussioni sulle azioni cinesi.
La Marea Cambia: Una Nuova Alba a Hong Kong?
Avanti veloce fino al presente, e l’atmosfera, particolarmente testimoniata durante la recente ‘Mega Event Week’ di Hong Kong, è marcatamente diversa. Raduni come l’HSBC Global Investment Summit e il Milken Global Investor Symposium vibravano di una rinnovata energia. Dirigenti di alto profilo del settore bancario e finanziario, provenienti dai centri finanziari globali, hanno articolato un tema coerente: non hanno mai veramente perso fiducia nel potenziale a lungo termine della Cina e del suo cruciale hub finanziario, Hong Kong. Il sentimento prevalente non era solo retorica speranzosa; era supportato da tangibili movimenti di mercato.
Considerate la performance dell’Hang Seng Index. A fine 2024, ha messo in scena un notevole rally, salendo di quasi il 20% da inizio anno. Questa performance si pone in netto contrasto con i principali indici globali nello stesso periodo, incluso un calo di circa il 3% dell’S&P 500 e un più pronunciato calo del 5,8% del Nikkei 225 giapponese. Non si tratta semplicemente di un rialzo generalizzato del mercato; specifici titani aziendali cinesi stanno guidando la carica. Le azioni di nomi familiari come il colosso dell’e-commerce Alibaba, l’innovatore dell’elettronica Xiaomi e il leader dei veicoli elettrici BYD hanno tutte registrato impressionanti guadagni a doppia cifra, recuperando terreno significativo perso durante la precedente flessione.
Questa rinascita del mercato non è passata inosservata agli arbitri dell’allocazione globale del capitale. Le principali istituzioni di Wall Street stanno attivamente rivedendo al rialzo le loro prospettive e i target di prezzo per le azioni cinesi. La loro logica punta verso due catalizzatori chiave: segnali politici sempre più positivi provenienti da Pechino e, forse più inaspettatamente, il potenziale dirompente scatenato da un contendente homegrown nell’intelligenza artificiale, DeepSeek.
‘Assolutamente è investibile’, ha dichiarato Jenny Johnson, amministratore delegato del gigante globale degli investimenti Franklin Templeton, parlando inequivocabilmente della Cina al summit HSBC. Il suo sentimento ha catturato l’essenza del cambiamento di prospettiva. Frederic Neumann, capo economista per l’Asia di HSBC, ha descritto il cambiamento nella narrativa come niente meno che ‘sorprendente’ nelle conversazioni con Fortune, notando un aumento palpabile sia dell’’ottimismo che dell’interesse per la Cina’.
Bonnie Chan, CEO di Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), l’operatore della borsa della città, ha evidenziato questa trasformazione durante l’evento HSBC. ‘Solo un anno fa, molti investitori internazionali consideravano le azioni cinesi non investibili’, ha osservato, ‘ma la loro visione è cambiata a settembre, e molti di loro hanno iniziato ad aumentare i loro investimenti a Hong Kong e in Cina’. Questa rinnovata fiducia si sta traducendo in azioni concrete. La borsa di Hong Kong sta nuovamente attirando significative IPO da importanti società cinesi. Un esempio lampante è emerso di recente: CATL, leader globale nella produzione di batterie e fornitore chiave di Tesla, ha ricevuto l’autorizzazione normativa per una potenziale IPO da 5 miliardi di dollari a Hong Kong. Se avesse successo, rappresenterebbe la più grande quotazione pubblica della città dai tempi più vivaci del 2021, segnalando una potenziale riapertura del canale di raccolta di capitali che sembrava ristretto.
Il Fenomeno DeepSeek: Un Catalizzatore AI per la Fiducia
Individuare la genesi precisa di questo rally è complesso, ma molti osservatori indicano uno specifico sviluppo tecnologico come momento cruciale: l’emergere di DeepSeek AI. Lanciato alla fine di gennaio 2024, il modello di intelligenza artificiale di DeepSeek ha raccolto notevole attenzione per la sua combinazione di potenza, efficienza e, aspetto cruciale, accessibilità. Il suo arrivo ha inviato onde d’urto attraverso il panorama tecnologico globale, contribuendo a una rivalutazione del valore che, secondo quanto riferito, ha spazzato via circa un trilione di dollari dalle valutazioni delle azioni tecnologiche statunitensi, aggiungendo contemporaneamente un valore comparabile alle loro controparti cinesi.
DeepSeek non era solo un altro modello AI; fungeva da potente simbolo. ‘DeepSeek è stata un’iniezione di fiducia per coloro che cercavano di vedere fiducia’, ha osservato Kevin Sneader, Presidente di Goldman Sachs per l’Asia-Pacifico ex-Giappone, durante il simposio Milken. Ha sottolineato che non si trattava semplicemente della tecnologia in sé, ma di ciò che rappresentava: la duratura capacità della Cina per l’innovazione all’avanguardia, anche dopo periodi di intensa pressione normativa.
L’importanza percepita di DeepSeek è stata amplificata poco dopo il suo debutto. Il suo fondatore, Liang Wenfeng, è stato notevolmente incluso in un simposio di alto livello con il presidente Xi Jinping. Ha condiviso il palco con titani affermati dell’industria cinese, come il fondatore di Tencent, Pony Ma, e il fondatore di Huawei, Ren Zhengfei. Questo incontro, caratterizzato da Sneader come un incontro di ‘stretta di mano’, è stato interpretato da molti investitori come un segnale potente, sebbene simbolico. Suggeriva che Pechino stesse forse ammorbidendo la sua posizione nei confronti del settore privato, in particolare in aree strategiche come la tecnologia, ed fosse pronta a sostenere nuovamente l’innovazione interna. ‘La fiducia sembra essere tornata’, ha concluso Sneader, riflettendo l’interpretazione che si diffondeva nei circoli degli investitori.
Yimei Li, CEO di China Asset Management, ha fatto eco a questo sentimento, notando che DeepSeek è servito come potente promemoria per gli investitori internazionali che il settore tecnologico cinese possiede una profonda sorgente di potenziale innovativo. La narrativa è passata da una dominata dal rischio normativo a una che riconosce la forza competitiva.
Questa rinnovata attenzione all’innovazione tecnologica cinese è palpabile. Clara Chan, CEO della Hong Kong Investment Corporation (HKIC), ha osservato durante l’evento HSBC che gli investitori internazionali, compresi quelli con sede negli Stati Uniti, stanno ora esaminando il panorama tecnologico cinese con un’intensità molto maggiore. Inoltre, ha notato un crescente desiderio tra questi investitori di sfruttare la posizione unica di Hong Kong – la sua miscela di standard internazionali e vicinanza alla terraferma – come base strategica per impiegare capitali in questo settore in evoluzione, spesso cercando la collaborazione con istituzioni finanziarie nazionali. Il potenziale per Hong Kong di agire come ponte, facilitando gli investimenti globali nella prossima ondata di sviluppo tecnologico della Cina, sembra riemergere.
Domande Persistenti: L’Enigma dei Consumi
Mentre l’ottimismo ribolle intorno alla tecnologia e ai segnali politici, rimangono domande significative sulla salute più ampia dell’economia cinese, in particolare per quanto riguarda i consumi interni. Rivitalizzare la spesa delle famiglie è ampiamente visto come cruciale per raggiungere una crescita più equilibrata e sostenibile, riducendo la dipendenza dagli investimenti e dalle esportazioni.
Da settembre 2023, i funzionari cinesi hanno ripetutamente segnalato la loro intenzione di sostenere il mercato interno. Le promesse di misure di stimolo volte a incoraggiare i consumatori ad aprire i portafogli sono state un tema ricorrente, ribadito a seguito delle importanti riunioni politiche delle ‘Due Sessioni’ all’inizio dell’anno. La retorica riconosce chiaramente la necessità di potenziare la domanda interna, che è rimasta considerevolmente indietro da quando sono state revocate le rigide restrizioni COVID-19.
Tuttavia, la portata della sfida è sostanziale. L’economista Keyu Jin, parlando all’evento Milken, ha fornito un contesto crudo. Ha evidenziato che i consumi rappresentano attualmente solo circa il 38% del Prodotto Interno Lordo (PIL) della Cina. Questa cifra è ‘davvero molto bassa rispetto alle economie molto più avanzate’, dove i consumi giocano tipicamente un ruolo molto più ampio. Jin ha anche sottolineato le significative disparità all’interno della Cina, notando l’esistenza di ‘centinaia di milioni di persone nelle aree rurali’ che non hanno lo stesso accesso a servizi essenziali come sanità, istruzione e reti di sicurezza sociale rispetto alle loro controparti urbane. Colmare questo divario e potenziare economicamente fasce più ampie della popolazione è intrinsecamente legato allo sblocco di un maggiore potere d’acquisto dei consumatori.
Nonostante questi ostacoli, alcuni leader finanziari stanno adottando una prospettiva decisamente a lungo termine. Ali Dibadj, CEO di Janus Henderson Investors, ha articolato questo punto di vista alla conferenza HSBC. ‘È davvero difficile scommettere contro qualsiasi paese che ha 1,4 miliardi di persone’, ha affermato, sottolineando la pura scala del mercato potenziale. Ha indicato la ‘storia di enorme successo, molta innovazione, molta motivazione e, cosa importante, molti incentivi creati dal governo’ della Cina come ragioni per un ottimismo di fondo, suggerendo che le sfide attuali potrebbero essere navigabili su un orizzonte più lungo.
Neumann di HSBC ha suggerito che, sebbene non ci si aspettino miracoli immediati, gli investitori percepiscono un’evoluzione ‘graduale’ nell’approccio di Pechino verso la stimolazione dei consumi. La convinzione, ha detto a Fortune, è che ‘c’è un cambiamento strutturale in atto in Cina, che potrebbe richiedere diversi anni, ma c’è certamente qualcosa che sta accadendo’. Ciò implica pazienza tra alcuni investitori, che sono disposti a guardare oltre i dati a breve termine verso un potenziale, sebbene lento, riequilibrio dell’economia.
Eppure, lo scetticismo persiste. Stephen Roach, ex presidente di Morgan Stanley Asia e osservatore di lunga data dell’economia cinese, ha offerto una valutazione più critica. In una recente intervista con Bloomberg, ha liquidato gran parte della retorica ufficiale riguardante i consumi come ‘più slogan che azioni sostanziali’, suggerendo un divario significativo tra le intenzioni dichiarate e l’effettiva implementazione delle politiche. Ciò sottolinea il dibattito in corso e l’incertezza sul fatto che Pechino possieda la volontà politica e gli strumenti politici giusti per progettare il desiderato spostamento verso un modello di crescita guidato dai consumi. Anche le questioni irrisolte del settore immobiliare continuano a pesare sulla fiducia dei consumatori e sullo slancio economico generale.
Fortune Contrastanti: Ombre sul Mercato USA?
Il riacceso interesse per mercati come la Cina e potenzialmente l’Europa trova uno sfondo contrastante nell’attuale sentiment che circonda il mercato degli Stati Uniti. Mentre la Cina sperimenta un’ondata di upgrade, le preoccupazioni sembrano aumentare per le azioni statunitensi, che avevano precedentemente goduto di una lunga corsa di dominio, in particolare nel settore tecnologico.
Diversi fattori stanno contribuendo a una prospettiva più cauta per gli Stati Uniti:
- Trepidazione per i Dazi: La prospettiva di crescenti tensioni commerciali e dazi, particolarmente legata al ciclo politico e ai potenziali cambiamenti nella politica amministrativa, crea una significativa incertezza per le catene di approvvigionamento globali e la redditività aziendale.
- Pressioni Inflazionistiche: L’inflazione ostinata continua ad essere una preoccupazione importante, richiedendo potenzialmente periodi prolungati di tassi di interesse più elevati, che possono smorzare l’attività economica e mettere sotto pressione le valutazioni azionarie.
- Sentiment dei Consumatori Vacillante: Nonostante un mercato del lavoro relativamente robusto, la fiducia dei consumatori negli Stati Uniti ha mostrato segni di fragilità, potenzialmente influenzando i futuri modelli di spesa.
Questa cautela si riflette nella performance del mercato. Aaron Costello, Head of Asia per Cambridge Associates, ha evidenziato un fattore di rischio chiave alla conferenza Milken: ‘Il singolo fattore di rischio più grande nella maggior parte dei portafogli delle persone è la tecnologia statunitense’. In effetti, le cosiddette azioni ‘Magnificent Seven’, che hanno guidato gran parte dei guadagni del mercato nell’anno precedente, hanno affrontato venti contrari nel 2024. Al momento delle osservazioni di Costello, molte erano in territorio negativo per l’anno, con significativi ritracciamenti in giganti come Nvidia (in calo di oltre il 20%) e Tesla (in calo di oltre il 30%).
La natura imprevedibile della politica commerciale statunitense sotto l’amministrazione Trump aggiunge un ulteriore livello di complessità. Le dichiarazioni sui dazi hanno oscillato, creando confusione e ansia per imprese e investitori. Un momento suggerisce che i dazi potrebbero essere meno severi del temuto, solo per essere seguito da prelievi inaspettati, come la proposta tassa del 25% sulle importazioni di auto o dazi legati alle importazioni di petrolio da nazioni specifiche. L’attesa che circonda la presentazione di nuovi dazi specifici per paese tiene i mercati sulle spine.
Questo ambiente ha portato alcuni a mettere in discussione la traiettoria futura dell’integrazione economica globale. Il presidente di HSBC, Mark Tucker, aprendo la conferenza della sua banca a Hong Kong, ha offerto una prospettiva che fa riflettere: ‘La globalizzazione come la conoscevamo potrebbe aver ormai fatto il suo corso’, ha suggerito. ‘Ciò che prima era sostenibile non lo è più’. Ciò riflette un riconoscimento più ampio del fatto che le tensioni geopolitiche, gli impulsi protezionistici e i riallineamenti delle catene di approvvigionamento stanno rimodellando fondamentalmente il panorama economico globale, creando sia rischi che, potenzialmente, nuove opportunità in regioni precedentemente oscurate dal dominio del mercato statunitense. La rinnovata attenzione alla Cina, nonostante la sua serie di sfide, può essere in parte compresa in questo contesto di diversificazione e ricerca di crescita in un ordine mondiale mutevole.