Le Sabbie Mobili della Domanda di IA
Nonostante i report sulla catena di approvvigionamento indichino una forte domanda per le schede acceleratrici AI di NVIDIA, in particolare nel mercato cinese, e lo stesso CEO Jensen Huang abbia alluso all’appetito insaziabile per i chip NVIDIA, i venti del cambiamento stanno soffiando. I rischi geopolitici stanno aumentando e l’attenzione del mercato si sta spostando da una domanda di “quanto può crescere?” a una di “per quanto tempo può mantenere questa traiettoria di crescita?”.
Il sentiment del mercato, come riflesso nel rapporto prezzo/utili forward di NVIDIA, si è notevolmente raffreddato. Questa tendenza al raffreddamento coincide con uno sviluppo significativo nel panorama dell’IA: l’ascesa di DeepSeek e della sua versione R1.
DeepSeek: Il Disgregatore
Lanciato nel gennaio 2020, R1 di DeepSeek ha creato scompiglio nel settore. Questo strumento di IA si distingue per i suoi ridotti requisiti di potenza di calcolo, ponendo al contempo una forte enfasi sulle capacità di ragionamento. Questa caratteristica ha stimolato una crescente convinzione nel mercato che la struttura della domanda globale di potenza di calcolo AI stia subendo una trasformazione fondamentale.
Il modello R1 di DeepSeek impiega un’architettura “chain of thought”. Sebbene ciò aumenti il consumo di potenza di calcolo per una singola richiesta di inferenza rispetto ai modelli tradizionali, ottiene una notevole riduzione del 70% dei costi hardware attraverso un’intelligente ottimizzazione dell’algoritmo. La reazione del mercato all’emergere di DeepSeek è stata rapida e pronunciata: il prezzo delle azioni di NVIDIA ha subito un crollo nei giorni successivi al rilascio pubblico di DeepSeek.
L’Ascesa del Ragionamento
Il passaggio alle capacità di ragionamento è ulteriormente sottolineato dalla ricerca di Morgan Stanley. I loro risultati rivelano un drammatico aumento della proporzione del ragionamento nella domanda di potenza di calcolo nei data center statunitensi. Poiché individui e aziende cercano sempre più applicazioni che vadano oltre le capacità dei chatbot popolari di oggi, il ragionamento è destinato a diventare una pietra miliare della domanda di tecnologia AI.
Gli analisti del settore prevedono che le spese in conto capitale per l’”IA di frontiera”, in particolare per il ragionamento, supereranno quelle per l’addestramento entro i prossimi due anni. Ciò rappresenta un cambiamento monumentale nelle priorità di investimento all’interno del settore dell’IA.
Cerebras Systems: Sfidare lo Status Quo
DeepSeek non è solo nel suo sforzo dirompente. Altre aziende, in particolare Cerebras Systems, stanno anche sfidando l’ordine stabilito ed erodendo lo spazio premium di cui NVIDIA ha goduto a lungo.
Cerebras, un’azienda relativamente giovane, ha fatto progressi significativi nel mercato dei chip di ragionamento con la sua innovativa tecnologia “wafer-scale chip”. La sua ultima offerta vanta prestazioni significativamente più veloci rispetto alle soluzioni GPU di NVIDIA su modelli specifici, il tutto ottenendo sostanziali riduzioni dei costi.
L’approccio rivoluzionario di Cerebras prevede l’utilizzo di un intero wafer come un singolo chip. Questo design “All-in-One Wafer” elimina i colli di bottiglia della comunicazione tra i chip, con un conseguente aumento drammatico della larghezza di banda della memoria e della densità di calcolo.
Le implicazioni commerciali di questo cambiamento architetturale sono profonde. Nelle implementazioni di supercomputer AI, i sistemi Cerebras hanno dimostrato significative riduzioni dei tempi di addestramento e del consumo energetico. Inoltre, l’azienda ha lanciato un servizio di inferenza che vanta velocità e convenienza superiori rispetto alle tradizionali soluzioni GPU.
Cerebras sta espandendo attivamente la sua infrastruttura, aggiungendo nuovi data center AI per aumentare significativamente la sua capacità di inferenza. Questa espansione aggressiva sottolinea l’impegno dell’azienda a sfidare il dominio di NVIDIA.
Hardware Software-Defined: Un Nuovo Paradigma
Oltre a fornire una soluzione di inferenza AI economica e ad alte prestazioni, DeepSeek sta anche sostenendo la tendenza dell’hardware software-defined. Attraverso collaborazioni, DeepSeek sta consentendo alle GPU di fascia media di supportare modelli di fascia alta, incidendo direttamente sullo spazio premium delle offerte di fascia alta di NVIDIA.
Questa confluenza di fattori ha portato a un notevole accorciamento del ciclo di consegna globale dei server AI. Il mercato sta interpretando questo come un potenziale indicatore di un’imminente sovrabbondanza di capacità dei server AI.
Alleanze in Evoluzione e Sviluppo Interno
Anche i sostenitori più accaniti della potenza dell’IA di NVIDIA stanno mostrando segni di ricalibrazione delle loro strategie. Microsoft, un alleato di lunga data, ha annullato i contratti di locazione per alcuni data center, con il CEO Satya Nadella che ha pubblicamente riconosciuto che l’attuale ritorno sull’investimento per le applicazioni AI non giustifica l’intensità di investimento esistente.
Altri importanti player, come Oracle, stanno diversificando i loro investimenti nell’infrastruttura AI, allocando una parte dei loro ordini a Cerebras. Nel frattempo, Meta sta perseguendo un percorso di autosufficienza, aumentando i suoi investimenti in chip auto-sviluppati.
Questi sviluppi stanno esercitando collettivamente una pressione al ribasso sul prezzo delle azioni di NVIDIA. I modelli finanziari suggeriscono che un calo significativo della quota di mercato di NVIDIA dei chip di inferenza potrebbe portare a una sostanziale compressione del suo rapporto prezzo/utili forward. Anche i fondi di investimento stanno mostrando segni di ridotta fiducia, con alcuni che riducono le loro partecipazioni in NVIDIA.
Il Caso Rialzista Rimane
Nonostante le crescenti sfide, alcuni rimangono ottimisti sulle prospettive di NVIDIA. I sostenitori indicano il potenziale per una continua crescita dei ricavi dei data center di NVIDIA, subordinata all’espansione della capacità produttiva per le tecnologie di packaging avanzate.
Il CEO Jensen Huang rimane fermo nella sua convinzione nella duratura domanda per le soluzioni di NVIDIA, sottolineando l’importanza di una maggiore computazione sia per l’addestramento che per il ragionamento nel raggiungimento di modelli AI più intelligenti. Grandi ordini e progetti ambiziosi da parte di giganti del settore continuano a iniettare un certo grado di fiducia nel mercato.
Alcuni analisti sostengono che l’attuale aggiustamento del prezzo delle azioni sia una battuta d’arresto temporanea e che la tendenza a lungo termine degli investimenti globali nell’infrastruttura AI rimanga intatta.
Una Ricostruzione della Valutazione Guidata dagli Algoritmi
L’aggiustamento in corso del prezzo delle azioni di NVIDIA è degno di nota per la sua causa sottostante. Rappresenta una ricostruzione della valutazione guidata non semplicemente da iterazioni hardware, ma da una rivoluzione fondamentale negli algoritmi. Il modello di “potenza di calcolo software-defined” di DeepSeek sta sfidando il paradigma di lunga data della crescita guidata dalla legge di Moore.
Le Carte Vincenti di NVIDIA
Nel breve termine, NVIDIA possiede ancora diversi vantaggi chiave:
- Barriere Ecologiche: NVIDIA vanta una massiccia comunità di sviluppatori attorno alla sua piattaforma CUDA, superando di gran lunga i suoi concorrenti.
- Vantaggi Generazionali: L’azienda mantiene un vantaggio nella tecnologia di processo avanzata.
- Abbondante Flusso di Cassa: La solida posizione finanziaria di NVIDIA consente investimenti sostanziali in ricerca e sviluppo.
Tuttavia, la domanda finale è se questi vantaggi saranno sufficienti a resistere al cambiamento di paradigma in corso. La risposta dipende dalla capacità di NVIDIA di adattarsi e potenzialmente trasformarsi da “trafficante di armi hardware” a “fornitore di servizi di potenza di calcolo”.
Un Cambiamento Sismico nel Panorama dell’IA
A lungo termine, questo sconvolgimento del settore, innescato dall’evaporazione di trilioni di valore di mercato, ha il potenziale per rimodellare il panorama globale della potenza dell’IA. L’ascesa di approcci alternativi, l’enfasi sulle capacità di ragionamento e il passaggio all’hardware software-defined stanno tutti contribuendo a un ambiente dinamico e in evoluzione. I prossimi anni saranno senza dubbio un periodo determinante per NVIDIA e l’intero settore dell’IA. L’ordine stabilito viene messo in discussione e il futuro del calcolo AI viene riscritto. L’emergere di nuovi player, tecnologie innovative e richieste di mercato in evoluzione sta creando un panorama ricco di opportunità e incertezze.