Angin keberuntungan, yang terkenal berubah-ubah di Wall Street, telah mengalami pergeseran dramatis terkait China. Baru memasuki kuartal kedua tahun 2024, narasi seputar ekonomi terbesar kedua di dunia ini telah berubah dari yang diliputi kesuraman menjadi optimisme yang berkembang. Ini adalah perubahan haluan yang cukup mencolok untuk membuat para pengamat pasar berpengalaman sekalipun terdiam, mendorong evaluasi ulang asumsi yang tampaknya sudah tertanam kuat beberapa bulan sebelumnya. Keputusasaan yang menyelimuti sentimen investor di awal tahun, didorong oleh pertemuan berbagai tantangan ekonomi, tampaknya mulai menghilang, digantikan oleh kebangkitan kepercayaan yang tentatif, namun nyata.
Ingat kembali hari-hari awal tahun 2024. China sedang bergulat dengan bayang-bayang pandemi yang berkepanjangan. Kebangkitan ekonominya yang sangat dinanti terasa lamban dan mengecewakan. Tantangan utama meliputi:
- Aktivitas Konsumen yang Lesu: Pengeluaran domestik, mesin penting untuk pertumbuhan, tetap lemah, gagal mendapatkan kembali kekuatannya sebelum pandemi.
- Kecemasan Sektor Properti: Masalah yang terus-menerus terjadi di pasar real estat yang vital memberikan bayangan panjang pada stabilitas ekonomi dan kesehatan keuangan yang lebih luas.
- Beban Regulasi: Guncangan susulan dari pengetatan regulasi besar-besaran, terutama yang menargetkan raksasa teknologi berpengaruh di negara itu, terus meredam inovasi dan selera investor.
Pesimisme yang meluas ini tercermin jelas di pasar keuangan. Hong Kong, yang secara tradisional merupakan gerbang utama bagi perusahaan China daratan yang mencari modal internasional, melihat jalur penawaran umum perdana (IPO) mengering. Indeks acuan kota tersebut, Hang Seng Index, menjadi lambang kelesuan, tertatih-tatih menuju garis finis 2023 setelah mencatat penurunan tahunan keempat berturut-turut – sebuah rentetan suram yang menggarisbawahi dalamnya skeptisisme investor. Istilah “uninvestable” (tidak layak investasi) mulai beredar dengan frekuensi yang mengkhawatirkan dalam diskusi tentang ekuitas China.
Arus Berbalik: Fajar Baru di Hong Kong?
Maju cepat ke saat ini, dan suasananya, terutama yang disaksikan selama “Mega Event Week” Hong Kong baru-baru ini, sangat berbeda. Pertemuan seperti HSBC Global Investment Summit dan Milken Global Investor Symposium ramai dengan energi baru. Eksekutif perbankan dan keuangan terkemuka, yang berasal dari pusat keuangan global, mengartikulasikan tema yang konsisten: mereka tidak pernah benar-benar kehilangan kepercayaan pada potensi jangka panjang China dan pusat keuangannya yang krusial, Hong Kong. Sentimen yang berlaku bukan hanya retorika penuh harapan; itu didukung oleh pergerakan pasar yang nyata.
Pertimbangkan kinerja Hang Seng Index. Hingga akhir 2024, indeks ini telah melakukan reli yang luar biasa, melonjak hampir 20% year-to-date. Kinerja ini sangat kontras dengan indeks global utama selama periode yang sama, termasuk penurunan sekitar 3% pada S&P 500 dan penurunan yang lebih jelas sebesar 5,8% pada Nikkei 225 Jepang. Ini bukan sekadar kenaikan pasar secara luas; raksasa korporat China tertentu memimpin kenaikan tersebut. Saham-saham perusahaan terkenal seperti raksasa e-commerce Alibaba, inovator elektronik Xiaomi, dan pemimpin kendaraan listrik BYD semuanya membukukan kenaikan dua digit yang mengesankan, merebut kembali sebagian besar kerugian yang terjadi selama penurunan sebelumnya.
Kebangkitan pasar ini tidak luput dari perhatian para penentu alokasi modal global. Lembaga-lembaga besar Wall Street secara aktif merevisi prospek dan target harga mereka untuk ekuitas China ke atas. Alasan mereka menunjuk pada dua katalis utama: sinyal kebijakan yang semakin positif yang berasal dari Beijing dan, mungkin yang lebih tak terduga, potensi disruptif yang dilepaskan oleh pesaing kecerdasan buatan (AI) lokal, DeepSeek.
“Tentu saja ini layak investasi,” kata Jenny Johnson, kepala eksekutif raksasa investasi global Franklin Templeton, berbicara dengan tegas tentang China di KTT HSBC. Sentimennya menangkap esensi dari perspektif yang berubah. Frederic Neumann, kepala ekonom Asia HSBC, menggambarkan perubahan narasi sebagai sesuatu yang “mencolok” dalam percakapan dengan Fortune, mencatat peningkatan nyata dalam “optimisme dan minat terhadap China.”
Bonnie Chan, CEO Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), operator bursa saham kota tersebut, menyoroti transformasi ini selama acara HSBC. “Baru setahun yang lalu, banyak investor internasional menganggap saham China tidak layak investasi,” amatinya, “tetapi pandangan mereka berubah pada bulan September, dan banyak dari mereka mulai meningkatkan investasi mereka di Hong Kong dan China.” Keyakinan baru ini diterjemahkan menjadi tindakan nyata. Bursa Hong Kong sekali lagi menarik IPO signifikan dari perusahaan besar China. Contoh utama muncul baru-baru ini: CATL, pemimpin global dalam manufaktur baterai dan pemasok utama untuk Tesla, menerima izin peraturan untuk potensi IPO senilai $5 miliar di Hong Kong. Jika berhasil, ini akan menjadi pencatatan publik terbesar di kota itu sejak masa-masa yang lebih cerah pada tahun 2021, menandakan potensi pembukaan kembali saluran penggalangan modal yang tampaknya telah menyempit.
Fenomena DeepSeek: Katalis AI untuk Keyakinan
Menentukan asal mula reli ini secara tepat memang rumit, tetapi banyak pengamat menunjuk pada perkembangan teknologi spesifik sebagai momen penting: kemunculan DeepSeek AI. Diluncurkan pada akhir Januari 2024, model kecerdasan buatan DeepSeek menarik perhatian signifikan karena kombinasi kekuatan, efisiensi, dan, yang terpenting, keterjangkauannya. Kedatangannya mengirimkan riak ke seluruh lanskap teknologi global, berkontribusi pada penilaian ulang nilai yang dilaporkan menghapus sekitar satu triliun dolar dari valuasi saham teknologi AS sambil secara bersamaan menambahkan nilai yang sebanding ke rekan-rekan China mereka.
DeepSeek bukan sekadar model AI lainnya; ia berfungsi sebagai simbol yang kuat. “DeepSeek adalah suntikan semangat bagi mereka yang ingin melihat kepercayaan diri,” kata Kevin Sneader, Presiden Goldman Sachs untuk Asia-Pasifik ex-Jepang, selama simposium Milken. Dia menekankan bahwa ini bukan hanya tentang teknologi itu sendiri, tetapi tentang apa yang diwakilinya: kapasitas abadi China untuk inovasi mutakhir, bahkan setelah periode tekanan regulasi yang intens.
Signifikansi yang dirasakan dari DeepSeek diperkuat tak lama setelah debutnya. Pendirinya, Liang Wenfeng, secara khusus dimasukkan dalam simposium tingkat tinggi dengan Presiden Xi Jinping. Dia berbagi panggung dengan raksasa industri China yang sudah mapan, seperti pendiri Tencent Pony Ma dan pendiri Huawei Ren Zhengfei. Pertemuan ini, yang digambarkan oleh Sneader sebagai pertemuan “jabat tangan”, ditafsirkan oleh banyak investor sebagai sinyal yang kuat, meskipun simbolis. Ini menunjukkan bahwa Beijing mungkin melunakkan sikapnya terhadap sektor swasta, terutama di bidang strategis seperti teknologi, dan siap untuk memperjuangkan inovasi domestik sekali lagi. “Keyakinan tampaknya telah kembali,” simpul Sneader, mencerminkan interpretasi yang menyebar di kalangan investasi.
Yimei Li, CEO China Asset Management, menggemakan sentimen ini, mencatat bahwa DeepSeek berfungsi sebagai pengingat kuat bagi investor internasional bahwa sektor teknologi China memiliki sumber potensi inovatif yang dalam. Narasi bergeser dari yang didominasi oleh risiko regulasi menjadi yang mengakui kekuatan kompetitif.
Fokus baru pada inovasi teknologi China ini sangat terasa. Clara Chan, CEO Hong Kong Investment Corporation (HKIC), mengamati selama acara HSBC bahwa investor internasional, termasuk yang berbasis di AS, sekarang meneliti lanskap teknologi China dengan intensitas yang jauh lebih besar. Lebih lanjut, ia mencatat keinginan yang berkembang di antara para investor ini untuk memanfaatkan posisi unik Hong Kong – perpaduan antara standar internasional dan kedekatan dengan daratan – sebagai basis strategis untuk menyebarkan modal ke sektor yang berkembang ini, seringkali mencari kolaborasi dengan lembaga keuangan domestik. Potensi Hong Kong untuk bertindak sebagai jembatan, memfasilitasi investasi global ke gelombang perkembangan teknologi China berikutnya, tampaknya muncul kembali.
Pertanyaan yang Tersisa: Teka-teki Konsumsi
Sementara optimisme menggelembung di sekitar teknologi dan sinyal kebijakan, pertanyaan signifikan tetap ada tentang kesehatan ekonomi China secara lebih luas, terutama mengenai konsumsi domestik. Merevitalisasi pengeluaran rumah tangga secara luas dipandang penting untuk mencapai pertumbuhan yang lebih seimbang dan berkelanjutan, mengurangi ketergantungan pada investasi dan ekspor.
Sejak September 2023, pejabat China telah berulang kali memberi sinyal niat mereka untuk memperkuat pasar domestik. Janji-janji langkah stimulus yang bertujuan mendorong konsumen untuk membuka dompet mereka telah menjadi tema yang berulang, ditegaskan kembali setelah pertemuan politik penting “Dua Sesi” awal tahun ini. Retorika tersebut dengan jelas mengakui perlunya meningkatkan permintaan internal, yang telah tertinggal jauh sejak pembatasan ketat COVID-19 dicabut.
Namun, skala tantangannya sangat besar. Ekonom Keyu Jin, berbicara di acara Milken, memberikan konteks yang gamblang. Dia menyoroti bahwa konsumsi saat ini hanya menyumbang sekitar 38% dari Produk Domestik Bruto (PDB) China. Angka ini “benar-benar sangat rendah dibandingkan dengan ekonomi yang jauh lebih maju,” di mana konsumsi biasanya memainkan peran yang jauh lebih besar. Jin juga menunjuk pada kesenjangan yang signifikan di China, mencatat adanya “ratusan juta orang di daerah pedesaan” yang tidak memiliki akses yang sama ke layanan penting seperti perawatan kesehatan, pendidikan, dan jaring pengaman sosial dibandingkan dengan rekan-rekan mereka di perkotaan. Menjembatani kesenjangan ini dan memberdayakan lapisan masyarakat yang lebih luas secara ekonomi secara intrinsik terkait dengan melepaskan kekuatan konsumen yang lebih besar.
Meskipun ada rintangan ini, beberapa pemimpin keuangan mengadopsi perspektif jangka panjang yang tegas. Ali Dibadj, CEO Janus Henderson Investors, mengartikulasikan sudut pandang ini di konferensi HSBC. “Sangat sulit untuk bertaruh melawan negara mana pun yang memiliki 1,4 miliar orang,” katanya, menekankan skala pasar potensial yang sangat besar. Dia menunjuk pada “sejarah yang sangat sukses, banyak inovasi, banyak motivasi dan, yang penting, banyak insentif yang diciptakan oleh pemerintah” China sebagai alasan optimisme mendasar, menunjukkan bahwa tantangan saat ini mungkin dapat diatasi dalam jangka waktu yang lebih lama.
Neumann dari HSBC menyarankan bahwa meskipun keajaiban segera tidak diharapkan, investor merasakan evolusi “bertahap” dalam pendekatan Beijing terhadap stimulus konsumsi. Keyakinan tersebut, katanya kepada Fortune, adalah bahwa “ada pergeseran struktural yang terjadi di China, yang mungkin memakan waktu beberapa tahun—tetapi pasti ada sesuatu yang terjadi.” Ini menyiratkan kesabaran di antara beberapa investor, yang bersedia melihat melampaui titik data jangka pendek menuju potensi penyeimbangan kembali ekonomi, meskipun bergerak lambat.
Namun, skeptisisme tetap ada. Stephen Roach, mantan ketua Morgan Stanley Asia dan pengamat lama ekonomi China, menawarkan penilaian yang lebih kritis. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Bloomberg, ia menolak sebagian besar retorika resmi mengenai konsumsi sebagai “lebih banyak slogan daripada tindakan substantif,” menunjukkan kesenjangan yang signifikan antara niat yang dinyatakan dan implementasi kebijakan yang efektif. Hal ini menggarisbawahi perdebatan dan ketidakpastian yang sedang berlangsung mengenai apakah Beijing memiliki kemauan politik dan perangkat kebijakan yang tepat untuk merekayasa pergeseran yang diinginkan menuju model pertumbuhan yang dipimpin konsumsi. Masalah sektor properti yang belum terselesaikan juga terus membebani kepercayaan konsumen dan momentum ekonomi secara keseluruhan.
Nasib yang Berbeda: Bayang-bayang di Pasar AS?
Minat yang kembali menyala pada pasar seperti China dan berpotensi Eropa menemukan latar belakang yang kontras dalam sentimen saat ini seputar pasar Amerika Serikat. Sementara China mengalami gelombang peningkatan peringkat, kekhawatiran tampaknya meningkat untuk ekuitas AS, yang sebelumnya menikmati dominasi jangka panjang, terutama di sektor teknologi.
Beberapa faktor berkontribusi pada pandangan yang lebih hati-hati untuk AS:
- Ketakutan Tarif: Prospek meningkatnya ketegangan perdagangan dan tarif, terutama terkait dengan siklus politik dan potensi perubahan kebijakan administrasi, menciptakan ketidakpastian yang signifikan bagi rantai pasokan global dan profitabilitas perusahaan.
- Tekanan Inflasi: Inflasi yang membandel terus menjadi perhatian utama, berpotensi memerlukan periode suku bunga yang lebih tinggi yang berkepanjangan, yang dapat meredam aktivitas ekonomi dan menekan valuasi saham.
- Sentimen Konsumen yang Goyah: Meskipun pasar tenaga kerja relatif kuat, kepercayaan konsumen di AS telah menunjukkan tanda-tanda kerapuhan, berpotensi memengaruhi pola pengeluaran di masa depan.
Kehati-hatian ini tercermin dalam kinerja pasar. Aaron Costello, Kepala Asia untuk Cambridge Associates, menyoroti faktor risiko utama di konferensi Milken: “Faktor risiko tunggal terbesar dalam sebagian besar portofolio orang adalah teknologi AS.” Memang, saham yang disebut “Magnificent Seven”, yang mendorong sebagian besar kenaikan pasar pada tahun sebelumnya, telah menghadapi tantangan pada tahun 2024. Pada saat pernyataan Costello, banyak yang berada di wilayah negatif untuk tahun ini, dengan penurunan signifikan pada raksasa seperti Nvidia (turun lebih dari 20%) dan Tesla (turun lebih dari 30%).
Sifat kebijakan perdagangan AS yang tidak dapat diprediksi di bawah pemerintahan Trump menambah lapisan kompleksitas lain. Pernyataan tentang tarif telah berosilasi, menciptakan kebingungan dan kecemasan bagi bisnis dan investor. Satu saat menyarankan tarif mungkin kurang parah dari yang ditakutkan, hanya untuk diikuti oleh pungutan tak terduga, seperti usulan pajak 25% untuk impor mobil atau tarif terkait impor minyak dari negara tertentu. Antisipasi seputar pengungkapan tarif baru yang spesifik untuk negara membuat pasar gelisah.
Lingkungan ini telah menyebabkan beberapa orang mempertanyakan lintasan masa depan integrasi ekonomi global. Ketua HSBC Mark Tucker, membuka konferensi banknya di Hong Kong, menawarkan perspektif yang serius: “Globalisasi seperti yang kita kenal mungkin sekarang telah berakhir,” sarannya. “Apa yang dulu berkelanjutan tidak lagi demikian.” Ini mencerminkan pengakuan yang lebih luas bahwa ketegangan geopolitik, dorongan proteksionis, dan penataan ulang rantai pasokan secara fundamental membentuk kembali lanskap ekonomi global, menciptakan risiko dan, berpotensi, peluang baru di wilayah yang sebelumnya dibayangi oleh dominasi pasar AS. Fokus baru pada China, terlepas dari tantangannya sendiri, sebagian dapat dipahami dalam konteks diversifikasi ini dan pencarian pertumbuhan dalam tatanan dunia yang berubah.