भाग्य के हवा के झोंके, खासकर Wall Street पर चंचल, चीन के संबंध में नाटकीय रूप से बदल गए हैं। 2024 की दूसरी तिमाही में मुश्किल से, दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के आसपास की कहानी निराशा से भरी हुई से उभरते आशावाद में बदल गई है। यह एक ऐसा बदलाव है जो अनुभवी बाजार पर नजर रखने वालों को भी रोक सकता है, उन धारणाओं का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए प्रेरित करता है जो कुछ महीने पहले ही मजबूती से स्थापित लग रही थीं। निराशा जिसने साल की शुरुआत में निवेशक भावना को धूमिल कर दिया था, आर्थिक बाधाओं के संगम से प्रेरित होकर, धीरे-धीरे खत्म होती दिख रही है, जिसकी जगह आत्मविश्वास की एक अस्थायी, फिर भी मूर्त, पुनरुत्थान ने ले ली है।
2024 के शुरुआती दिनों को याद करें। चीन महामारी की लंबी छाया से जूझ रहा था। इसकी बहुप्रतीक्षित आर्थिक पुनरुत्थान निराशाजनक रूप से सुस्त महसूस हुई। प्रमुख चुनौतियों में शामिल थे:
- कमजोर उपभोक्ता गतिविधि: घरेलू खर्च, विकास के लिए एक महत्वपूर्ण इंजन, जिद्दी रूप से कमजोर बना रहा, अपनी पूर्व-महामारी शक्ति को पुनः प्राप्त करने में विफल रहा।
- संपत्ति क्षेत्र की चिंता: महत्वपूर्ण रियल एस्टेट बाजार के भीतर लगातार परेशानियों ने आर्थिक स्थिरता और व्यापक वित्तीय स्वास्थ्य पर एक लंबी छाया डाली।
- नियामक ओवरहैंग: एक व्यापक नियामक कार्रवाई के बाद के झटके, विशेष रूप से देश के प्रभावशाली प्रौद्योगिकी दिग्गजों को लक्षित करते हुए, नवाचार और निवेशक भूख को कम करना जारी रखा।
यह व्यापक निराशावाद वित्तीय बाजारों में स्पष्ट रूप से परिलक्षित हुआ। Hong Kong, पारंपरिक रूप से मुख्य भूमि चीनी कंपनियों के लिए अंतरराष्ट्रीय पूंजी की तलाश करने वाला प्राथमिक प्रवेश द्वार, ने अपनी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) पाइपलाइन को सूखते देखा। शहर का बेंचमार्क Hang Seng Index इस बीमारी का प्रतीक बन गया, 2023 की समाप्ति रेखा पर लंगड़ाते हुए, लगातार चौथे वर्ष गिरावट दर्ज करते हुए - एक निराशाजनक लकीर जिसने निवेशक संदेह की गहराई को रेखांकित किया। चीनी इक्विटी के बारे में चर्चाओं में ‘अनिवेश्य’ शब्द खतरनाक आवृत्ति के साथ प्रसारित होने लगा।
ज्वार का पलटना: Hong Kong में एक नई सुबह?
वर्तमान में तेजी से आगे बढ़ें, और माहौल, विशेष रूप से Hong Kong के हालिया ‘Mega Event Week’ के दौरान देखा गया, स्पष्ट रूप से अलग है। HSBC Global Investment Summit और Milken Global Investor Symposium जैसी सभाएं एक नई ऊर्जा के साथ गुलजार थीं। वैश्विक वित्तीय केंद्रों से आने वाले हाई-प्रोफाइल बैंकिंग और वित्त अधिकारियों ने एक सुसंगत विषय व्यक्त किया: उन्होंने चीन और उसके महत्वपूर्ण वित्तीय केंद्र, Hong Kong की दीर्घकालिक क्षमता में वास्तव में कभी विश्वास नहीं खोया। प्रचलित भावना सिर्फ आशावादी बयानबाजी नहीं थी; यह मूर्त बाजार आंदोलनों द्वारा समर्थित था।
Hang Seng Index के प्रदर्शन पर विचार करें। 2024 के अंत तक, इसने एक उल्लेखनीय रैली का मंचन किया है, जो साल-दर-साल लगभग 20% बढ़ गया है। यह प्रदर्शन इसी अवधि के दौरान प्रमुख वैश्विक सूचकांकों के बिल्कुल विपरीत है, जिसमें S&P 500 में लगभग 3% की गिरावट और जापान के Nikkei 225 में अधिक स्पष्ट 5.8% की गिरावट शामिल है। यह केवल एक व्यापक बाजार लिफ्ट नहीं है; विशिष्ट चीनी कॉर्पोरेट दिग्गज इस बढ़त का नेतृत्व कर रहे हैं। ई-कॉमर्स दिग्गज Alibaba, इलेक्ट्रॉनिक्स इनोवेटर Xiaomi, और इलेक्ट्रिक वाहन लीडर BYD जैसे घरेलू नामों के शेयरों ने सभी ने प्रभावशाली दोहरे अंकों का लाभ दर्ज किया है, पिछली मंदी के दौरान खोई हुई महत्वपूर्ण जमीन को पुनः प्राप्त किया है।
यह बाजार पुनरुत्थान वैश्विक पूंजी आवंटन के मध्यस्थों द्वारा किसी का ध्यान नहीं गया है। प्रमुख Wall Street संस्थान सक्रिय रूप से चीनी इक्विटी के लिए अपने दृष्टिकोण और मूल्य लक्ष्यों को ऊपर की ओर संशोधित कर रहे हैं। उनका तर्क दो प्रमुख उत्प्रेरकों की ओर इशारा करता है: Beijing से तेजी से सकारात्मक नीति संकेत और, शायद अधिक अप्रत्याशित रूप से, एक घरेलू कृत्रिम बुद्धिमत्ता दावेदार, DeepSeek द्वारा उजागर की गई विघटनकारी क्षमता।
‘बिल्कुल यह निवेश योग्य है,’ वैश्विक निवेश दिग्गज Franklin Templeton की मुख्य कार्यकारी Jenny Johnson ने HSBC शिखर सम्मेलन में चीन के बारे में स्पष्ट रूप से बोलते हुए घोषित किया। उनकी भावना बदलते परिप्रेक्ष्य के सार को दर्शाती है। HSBC के मुख्य एशिया अर्थशास्त्री Frederic Neumann ने Fortune के साथ बातचीत में कथा में बदलाव को ‘चौंकाने वाला’ से कम नहीं बताया, ‘चीन में आशावाद और रुचि’ दोनों में एक स्पष्ट वृद्धि को ध्यान में रखते हुए।
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) की CEO, Bonnie Chan, जो शहर के स्टॉक एक्सचेंज की संचालक हैं, ने HSBC कार्यक्रम के दौरान इस परिवर्तन पर प्रकाश डाला। ‘सिर्फ एक साल पहले, कई अंतरराष्ट्रीय निवेशकों ने चीनी शेयरों को निवेश योग्य नहीं माना,’ उन्होंने देखा, ‘लेकिन उनका दृष्टिकोण सितंबर में बदल गया, और उनमें से कई ने Hong Kong और चीन में अपना निवेश बढ़ाना शुरू कर दिया है।’ यह नया विश्वास ठोस कार्रवाई में तब्दील हो रहा है। Hong Kong का एक्सचेंज एक बार फिर प्रमुख चीनी निगमों से महत्वपूर्ण IPO आकर्षित कर रहा है। हाल ही में एक प्रमुख उदाहरण सामने आया: CATL, बैटरी निर्माण में एक वैश्विक नेता और Tesla का एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता, को Hong Kong में संभावित $5 बिलियन IPO के लिए नियामक मंजूरी मिली। यदि सफल होता है, तो यह 2021 के अधिक उत्साहित दिनों के बाद से शहर की सबसे बड़ी सार्वजनिक लिस्टिंग का प्रतिनिधित्व करेगा, जो पूंजी-जुटाने वाले चैनल के संभावित फिर से खुलने का संकेत देता है जो संकुचित लग रहा था।
DeepSeek घटना: आत्मविश्वास के लिए एक AI उत्प्रेरक
इस रैली की सटीक उत्पत्ति का पता लगाना जटिल है, लेकिन कई पर्यवेक्षक एक विशिष्ट तकनीकी विकास को एक महत्वपूर्ण क्षण के रूप में इंगित करते हैं: DeepSeek AI का उद्भव। जनवरी 2024 के अंत में लॉन्च किया गया, DeepSeek के कृत्रिम बुद्धिमत्ता मॉडल ने अपनी शक्ति, दक्षता और, महत्वपूर्ण रूप से, सामर्थ्य के संयोजन के लिए महत्वपूर्ण ध्यान आकर्षित किया। इसके आगमन ने वैश्विक तकनीकी परिदृश्य में हलचल मचा दी, मूल्य के पुनर्मूल्यांकन में योगदान दिया, जिसने कथित तौर पर अमेरिकी तकनीकी स्टॉक वैल्यूएशन से लगभग एक ट्रिलियन डॉलर का सफाया कर दिया, जबकि साथ ही साथ उनके चीनी समकक्षों के लिए तुलनीय मूल्य जोड़ा।
DeepSeek सिर्फ एक और AI मॉडल नहीं था; इसने एक शक्तिशाली प्रतीक के रूप में कार्य किया। ‘DeepSeek उन लोगों के लिए एक शॉट इन द आर्म था जो आत्मविश्वास देखना चाहते थे,’ Goldman Sachs के एशिया-प्रशांत पूर्व-जापान के अध्यक्ष Kevin Sneader ने Milken संगोष्ठी के दौरान टिप्पणी की। उन्होंने जोर देकर कहा कि यह केवल तकनीक के बारे में नहीं था, बल्कि यह दर्शाता था: चीन की अत्याधुनिक नवाचार की स्थायी क्षमता, तीव्र नियामक दबाव की अवधि के बाद भी।
DeepSeek के कथित महत्व को इसके पदार्पण के तुरंत बाद बढ़ा दिया गया था। इसके संस्थापक, Liang Wenfeng, को विशेष रूप से राष्ट्रपति Xi Jinping के साथ एक उच्च-स्तरीय संगोष्ठी में शामिल किया गया था। उन्होंने चीनी उद्योग के स्थापित दिग्गजों, जैसे Tencent के संस्थापक Pony Ma और Huawei के संस्थापक Ren Zhengfei के साथ मंच साझा किया। इस सभा, जिसे Sneader ने ‘हैंडशेक’ बैठक के रूप में वर्णित किया, की व्याख्या कई निवेशकों द्वारा एक शक्तिशाली, यद्यपि प्रतीकात्मक, संकेत के रूप में की गई थी। इसने सुझाव दिया कि Beijing शायद निजी क्षेत्र के प्रति अपना रुख नरम कर रहा था, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी जैसे रणनीतिक क्षेत्रों में, और एक बार फिर घरेलू नवाचार का समर्थन करने के लिए तैयार था। ‘आत्मविश्वास ऐसा लगता है कि वापस आ गया है,’ Sneader ने निष्कर्ष निकाला, निवेश हलकों में लहरदार व्याख्या को दर्शाते हुए।
China Asset Management की CEO, Yimei Li ने इस भावना को प्रतिध्वनित किया, यह देखते हुए कि DeepSeek ने अंतरराष्ट्रीय निवेशकों को एक शक्तिशाली अनुस्मारक के रूप में कार्य किया कि चीन के प्रौद्योगिकी क्षेत्र में नवीन क्षमता का गहरा स्रोत है। कथा नियामक जोखिम पर हावी होने से प्रतिस्पर्धी ताकत को स्वीकार करने वाली कथा में बदल गई।
चीनी तकनीकी नवाचार पर यह नया ध्यान स्पष्ट है। Hong Kong Investment Corporation (HKIC) की CEO, Clara Chan ने HSBC कार्यक्रम के दौरान देखा कि अंतरराष्ट्रीय निवेशक, जिनमें U.S. आधारित निवेशक भी शामिल हैं, अब चीन के तकनीकी परिदृश्य की कहीं अधिक गहनता से जांच कर रहे हैं। इसके अलावा, उन्होंने इन निवेशकों के बीच Hong Kong की अनूठी स्थिति - अंतरराष्ट्रीय मानकों और मुख्य भूमि निकटता का मिश्रण - का लाभ उठाने की बढ़ती इच्छा देखी, ताकि इस विकसित क्षेत्र में पूंजी लगाने के लिए एक रणनीतिक आधार के रूप में, अक्सर घरेलू वित्तीय संस्थानों के साथ सहयोग की तलाश की जा सके। Hong Kong के लिए एक पुल के रूप में कार्य करने की क्षमता, चीन के तकनीकी विकास की अगली लहर में वैश्विक निवेश को सुविधाजनक बनाने की क्षमता फिर से उभरती हुई प्रतीत होती है।
शेष प्रश्न: उपभोग पहेली
जबकि प्रौद्योगिकी और नीति संकेतों के आसपास आशावाद बुलबुला रहा है, चीनी अर्थव्यवस्था के व्यापक स्वास्थ्य के बारे में महत्वपूर्ण प्रश्न बने हुए हैं, खासकर घरेलू खपत के संबंध में। घरेलू खर्च को पुनर्जीवित करना व्यापक रूप से अधिक संतुलित और टिकाऊ विकास प्राप्त करने, निवेश और निर्यात पर निर्भरता कम करने के लिए महत्वपूर्ण माना जाता है।
सितंबर 2023 से, चीनी अधिकारियों ने बार-बार घरेलू बाजार को मजबूत करने के अपने इरादे का संकेत दिया है। उपभोक्ताओं को अपने बटुए खोलने के लिए प्रोत्साहित करने के उद्देश्य से प्रोत्साहन उपायों के वादे एक आवर्ती विषय रहे हैं, जिन्हें इस साल की शुरुआत में महत्वपूर्ण ‘Two Sessions’ राजनीतिक बैठकों के बाद दोहराया गया। बयानबाजी स्पष्ट रूप से आंतरिक मांग को बढ़ावा देने की आवश्यकता को स्वीकार करती है, जो सख्त COVID-19 प्रतिबंध हटाए जाने के बाद से काफी पिछड़ गई है।
हालांकि, चुनौती का पैमाना पर्याप्त है। अर्थशास्त्री Keyu Jin ने Milken कार्यक्रम में बोलते हुए स्पष्ट संदर्भ प्रदान किया। उन्होंने इस बात पर प्रकाश डाला कि खपत वर्तमान में चीन के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) का केवल 38% है। यह आंकड़ा ‘वास्तव में बहुत कम है, बहुत अधिक उन्नत अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में,’ जहां खपत आमतौर पर बहुत बड़ी भूमिका निभाती है। Jin ने चीन के भीतर महत्वपूर्ण असमानताओं की ओर भी इशारा किया, ‘ग्रामीण क्षेत्रों में लाखों लोगों’ के अस्तित्व को ध्यान में रखते हुए, जिनके पास अपने शहरी समकक्षों की तुलना में स्वास्थ्य सेवा, शिक्षा और सामाजिक सुरक्षा जाल जैसी आवश्यक सेवाओं तक समान पहुंच नहीं है। इस अंतर को पाटना और आबादी के व्यापक क्षेत्रों को आर्थिक रूप से सशक्त बनाना आंतरिक रूप से अधिक उपभोक्ता शक्ति को उजागर करने से जुड़ा है।
इन बाधाओं के बावजूद, कुछ वित्तीय नेता निश्चित रूप से दीर्घकालिक दृष्टिकोण अपना रहे हैं। Janus Henderson Investors के CEO, Ali Dibadj ने HSBC सम्मेलन में इस दृष्टिकोण को व्यक्त किया। ‘किसी भी देश के खिलाफ दांव लगाना वास्तव में कठिन है जिसमें 1.4 बिलियन लोग हैं,’ उन्होंने कहा, संभावित बाजार के विशाल पैमाने पर जोर देते हुए। उन्होंने चीन के ‘अत्यधिक सफल इतिहास, बहुत सारे नवाचार, बहुत सारी प्रेरणा और, महत्वपूर्ण रूप से, सरकार द्वारा बनाए जा रहे बहुत सारे प्रोत्साहन’ को अंतर्निहित आशावाद के कारणों के रूप में इंगित किया, यह सुझाव देते हुए कि वर्तमान चुनौतियां लंबी अवधि में नौगम्य हो सकती हैं।
HSBC के Neumann ने सुझाव दिया कि जबकि तत्काल चमत्कारों की उम्मीद नहीं है, निवेशक खपत को प्रोत्साहित करने के प्रति Beijing के दृष्टिकोण में ‘क्रमिक’ विकास को महसूस करते हैं। विश्वास, उन्होंने Fortune को बताया, यह है कि ‘चीन में एक संरचनात्मक बदलाव हो रहा है, जिसमें कई साल लग सकते हैं - लेकिन निश्चित रूप से कुछ हो रहा है।’ इसका तात्पर्य कुछ निवेशकों के बीच धैर्य से है, जो अर्थव्यवस्था के संभावित, यद्यपि धीमी गति से चलने वाले, पुनर्संतुलन की ओर अल्पकालिक डेटा बिंदुओं से परे देखने को तैयार हैं।
फिर भी, संदेह बना रहता है। Stephen Roach, Morgan Stanley Asia के पूर्व अध्यक्ष और चीनी अर्थव्यवस्था के लंबे समय से पर्यवेक्षक, ने अधिक आलोचनात्मक मूल्यांकन की पेशकश की। Bloomberg के साथ हाल ही में एक साक्षात्कार में, उन्होंने खपत के संबंध में अधिकांश आधिकारिक बयानबाजी को ‘ठोस कार्यों की तुलना में अधिक नारे’ के रूप में खारिज कर दिया, जो घोषित इरादों और प्रभावी नीति कार्यान्वयन के बीच एक महत्वपूर्ण अंतर का सुझाव देता है। यह इस बारे में चल रही बहस और अनिश्चितता को रेखांकित करता है कि क्या Beijing के पास राजनीतिक इच्छाशक्ति और सही नीति उपकरण हैं जो खपत-आधारित विकास मॉडल की ओर वांछित बदलाव लाने के लिए हैं। संपत्ति क्षेत्र के अनसुलझे मुद्दे भी उपभोक्ता विश्वास और समग्र आर्थिक गति पर भार डालना जारी रखते हैं।
विपरीत भाग्य: U.S. बाजार पर छाया?
चीन और संभावित रूप से Europe जैसे बाजारों में फिर से जगी रुचि संयुक्त राज्य अमेरिका के बाजार के आसपास की वर्तमान भावना में एक विपरीत पृष्ठभूमि पाती है। जबकि चीन उन्नयन की लहर का अनुभव कर रहा है, अमेरिकी इक्विटी के लिए चिंताएं बढ़ती दिख रही हैं, जिसने पहले प्रभुत्व की लंबी दौड़ का आनंद लिया था, खासकर तकनीकी क्षेत्र में।
कई कारक U.S. के लिए अधिक सतर्क दृष्टिकोण में योगदान दे रहे हैं:
- टैरिफ आशंका: बढ़ते व्यापार तनाव और टैरिफ की संभावना, विशेष रूप से राजनीतिक चक्र और प्रशासन नीति में संभावित बदलावों से जुड़ी, वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं और कॉर्पोरेट लाभप्रदता के लिए महत्वपूर्ण अनिश्चितता पैदा करती है।
- मुद्रास्फीति का दबाव: जिद्दी मुद्रास्फीति एक प्रमुख चिंता बनी हुई है, संभावित रूप से उच्च ब्याज दरों की लंबी अवधि की आवश्यकता होती है, जो आर्थिक गतिविधि को कम कर सकती है और स्टॉक वैल्यूएशन पर दबाव डाल सकती है।
- डगमगाता उपभोक्ता विश्वास: अपेक्षाकृत मजबूत श्रम बाजार के बावजूद, U.S. में उपभोक्ता विश्वास ने नाजुकता के संकेत दिखाए हैं, जो संभावित रूप से भविष्य के खर्च पैटर्न को प्रभावित कर रहा है।
यह सतर्कता बाजार के प्रदर्शन में परिलक्षित होती है। Cambridge Associates के एशिया प्रमुख Aaron Costello ने Milken सम्मेलन में एक प्रमुख जोखिम कारक पर प्रकाश डाला: ‘अधिकांश लोगों के पोर्टफोलियो में सबसे बड़ा एकल जोखिम कारक U.S. टेक है।’ वास्तव में, तथाकथित ‘Magnificent Seven’ स्टॉक, जिन्होंने पिछले वर्ष में बाजार के अधिकांश लाभ को संचालित किया था, को 2024 में बाधाओं का सामना करना पड़ा है। Costello की टिप्पणी के समय, कई साल के लिए नकारात्मक क्षेत्र में थे, जिसमें Nvidia (20% से अधिक नीचे) और Tesla (30% से अधिक नीचे) जैसे दिग्गजों में महत्वपूर्ण गिरावट आई थी।
Trump प्रशासन के तहत U.S. व्यापार नीति की अप्रत्याशित प्रकृति जटिलता की एक और परत जोड़ती है। टैरिफ पर घोषणाएं दोलायमान रही हैं, जिससे व्यवसायों और निवेशकों के लिए भ्रम और चिंता पैदा हुई है। एक क्षण बताता है कि टैरिफ आशंका से कम गंभीर हो सकते हैं, केवल अप्रत्याशित शुल्कों के बाद, जैसे कि कार आयात पर प्रस्तावित 25% कर या विशिष्ट देशों से तेल आयात से जुड़े टैरिफ। नए, देश-विशिष्ट टैरिफ के अनावरण के आसपास की प्रत्याशा बाजारों को किनारे पर रखती है।
इस माहौल ने कुछ लोगों को वैश्विक आर्थिक एकीकरण के भविष्य के प्रक्षेपवक्र पर सवाल उठाने के लिए प्रेरित किया है। HSBC के अध्यक्ष Mark Tucker ने अपने बैंक के Hong Kong सम्मेलन का उद्घाटन करते हुए एक गंभीर परिप्रेक्ष्य प्रस्तुत किया: ‘वैश्वीकरण जैसा कि हम जानते थे, अब शायद अपना रास्ता तय कर चुका है,’ उन्होंने सुझाव दिया। ‘जो टिकाऊ हुआ करता था वह अब नहीं है।’ यह एक व्यापक स्वीकृति को दर्शाता है कि भू-राजनीतिक तनाव, संरक्षणवादी आवेग, और आपूर्ति श्रृंखला पुनर्संरेखण मौलिक रूप से वैश्विक आर्थिक परिदृश्य को फिर से आकार दे रहे हैं, जिससे जोखिम और, संभावित रूप से, पहले U.S. बाजार प्रभुत्व द्वारा ओवरशैडो किए गए क्षेत्रों में नए अवसर पैदा हो रहे हैं। चीन पर नए सिरे से ध्यान केंद्रित करना, अपनी चुनौतियों के बावजूद, आंशिक रूप से विविधीकरण और बदलती विश्व व्यवस्था में विकास की तलाश के इस संदर्भ में समझा जा सकता है।