אנבידיה, חברה שזכתה לתהילה בזכות הזינוק המדהים של 174% במניותיה בשנה שעברה, נתקלה בפנייה מאתגרת, כאשר מחיר המניה שלה צנח ב-19% השנה. הירידה הזו החריפה בעקבות החלטת ממשלת ארה’ב להגביל את יצוא ה-H20 של אנבידיה, מוליך למחצה לבינה מלאכותית (AI) ברמה נמוכה יותר, לסין. בנוסף למורכבות, צצו דיווחים המצביעים על כך שענקית הטכנולוגיה הסינית וואווי מפתחת שבבי AI המתחרים באלה של אנבידיה. ביום מסחר אחרון, מניית אנבידיה נסגרה על 108.73 דולר, ירידה של 2.05%, המשקפת ירידה כוללת מתחילת השנה של 19.03%. זה מייצג ירידה משמעותית של כמעט 27% משיאה של 148.88 דולר ב-7 בנובמבר 2024.
שווי שוק ונסיגות אחרונות
שווי השוק של החברה הצטמצם כתוצאה מכך ל-2.653 טריליון דולר, ירידה ניכרת מהשנה שעברה, כאשר הוא עלה לרגע על 3.6 טריליון דולר. אנבידיה גילתה מוקדם יותר החודש כי קיבלה הודעה מממשלת ארה’ב הקובעת כי יצוא שבבי H20 לסין ידרוש אישור מפורש, ללא תאריך סיום מוגדר לתקנה זו. הרציונל של ממשלת ארה’ב נעוץ בחששות ששבבי H20 עלולים לשמש במחשבי-על סיניים, ובכך לאפשר מחקר מתקדם בתחום הבינה המלאכותית.
ממשלת ארה’ב טוענת כי צבירה של שבבי H20 רבים עלולה לאפשר יישומי AI בעלי ביצועים גבוהים. בעוד שהעוצמה החישובית של שבב ה-H20 עשויה להיות מוגבלת במידת מה, הקישוריות החזקה שלו עם זיכרון במהירות גבוהה ושבבים אחרים הופכת אותו למתאים לבניית מחשבי-על.
שבב ה-H20: תגובה לבקרת יצוא
שבב ה-H20 תוכנן למעשה כגרסה בעלת ביצועים נמוכים יותר במיוחד לייצוא לסין, במטרה לעקוף את הגבלות היצוא של ארה’ב. למרות שהביצועים של ה-H20 נחותים מעט משבב ה-Blackwell AI המתקדם של אנבידיה, ניתן לצייד אותו באותו זיכרון בעל רוחב פס גבוה (HBM), ובכך לשפר היבטים מסוימים בביצועים שלו.
כתוצאה מכך, חברות טכנולוגיה גדולות בסין, כולל טנסנט ועליבאבא, השתתפו במרוץ להבטיח אספקה של שבבי H20 ו-H800. ראוי לציין כי החברה הסינית DeepSice, שעוררה צניחה כמעט של 18% במניות אנבידיה ביום אחד בינואר, מעסיקה גם שבבי H20 ברמה נמוכה יותר של אנבידיה.
הגבלות היצוא האחרונות על שבבי H20 צפויות לעלות לאנבידיה 5.5 מיליארד דולר בהכנסות במהלך הרבעון הפיסקאלי הראשון (פברואר עד אפריל). JP Morgan מעריך כי אמצעי זה עלול למחוק עד 16 מיליארד דולר במכירות אנבידיה השנה, המהווים הפסדים הקשורים למלאי, הסכמי רכישה שלא מומשו והוראות נלוות עקב מגבלות יצוא.
דיווחים מצביעים על כך שענקיות טכנולוגיה סיניות וחברות סטארט-אפ בתחום הבינה המלאכותית, כולל טנסנט, עליבאבא ובייטדאנס, ביצעו במשותף הזמנות ליותר מ-1.3 מיליון שבבי H20, בשווי של 16 מיליארד דולר. הגבלות היצוא של ממשלת ארה’ב יחסמו למעשה את המשלוחים הללו.
היסטוריה של תקנות יצוא
ממשלת ארה’ב הטילה זה מכבר תקנות על יצוא מוליכים למחצה מתקדמים לסין. מאז 2023, המכירות של אנבידיה בסין ירדו לפחות ממחצית מהרמות הקודמות שלהן עקב בקרות היצוא הללו של שבבי AI. ה-“H100” של אנבידיה, המכונה השבב המתקדם ביותר לשימוש כללי של החברה, נאסר לייצוא לסין עוד לפני השקתו הרשמית בשנת 2022.
בעוד שסין מהווה כ-13% מסך המכירות של אנבידיה, חלק מהאנליסטים סבורים שהנתון בפועל עשוי להיות גבוה יותר בשל השכיחות של הברחת שבבים למדינה. ההגבלות האחרונות על יצוא H20 צפויות לפגוע עוד יותר בתנופת הצמיחה של אנבידיה בשוק הסיני.
אם אנבידיה תיסוג ביעילות מהשוק הסיני, חברות מוליכים למחצה מקומיות כמו וואווי צפויות לנצל את ההזדמנות כדי למלא את החלל בשוק שבבי ה-AI. מומחי תעשייה סבורים כי הדבר עלול להעביר שלא במתכוון את שוק ה-AI הסיני לוואווי.
השאיפות של וואווי ופיתוח שבבי AI
אכן, וואווי בוחנת באופן פעיל הזדמנויות הנובעות מההגבלות של ארה’ב על היצוא של אנבידיה לסין. קצת יותר משבועיים לאחר יישום האמצעים הללו, צצו חדשות בנוגע למאמצים של וואווי.
לפי דיווח ב-The Wall Street Journal, וואווי מתקשרת עם חברות נבחרות כדי להעריך את הכדאיות הטכנית של שבב ה-AI החדש שלה, המכונה “Ascend 910D”.
הדגימות הראשוניות של השבב הזה שתוכנן על ידי וואווי צפויות להסתיים כבר בסוף מאי. וואווי טוענת ששבב זה יציע ביצועים גדולים עוד יותר מה-H100 הנוכחי של אנבידיה. וואווי מתכוונת לספק כ-800,000 שבבים ספציפיים ל-AI לחברות כמו חברות תקשורת בבעלות מדינה ובייטדאנס, חברת האם של טיקטוק.
ה-Wall Street Journal מציין כי “וואווי אינה מתמקדת בהפיכת שבבים בודדים לחזקים יותר אלא בבניית מערכות המשתמשות בשבבים בצורה יעילה יותר”.
וואווי השיקה בעבר אתגר לאנבידיה בשנה שעברה, אך היא התמודדה עם נסיגות משמעותיות. ה-“Ascend 910C”, ששווק כבעל ביצועים דומים ל-H100 של אנבידיה עם שחרורו בשנה שעברה, הציג בסופו של דבר פערים משמעותיים בביצועים.
אפילו חברות IT סיניות נמנעו במידה רבה ממוצרי וואווי, ובחרו במקום זאת בשבבים בעלי ביצועים נמוכים יותר של אנבידיה. ההשקה הקרובה של שבב חדש על ידי וואווי מסמנת ניסיון נוסף לאתגר את הדומיננטיות של אנבידיה.
דינמיקת שוק משתנה והתגובה של אנבידיה
למרות החששות לגבי מכסים, ההשקעות בתשתית AI ממשיכות להתרחב. עם זאת, צמיחת המכירות של אנבידיה מראה סימני האטה.
בעוד שהמכירות של אנבידיה ברבעון הרביעי של השנה עלו ב-78% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, זה מייצג את שיעור הצמיחה הנמוך ביותר בשבעה רבעונים. שיעור הצמיחה, שהיה 262% ברבעון הראשון של השנה שעברה, הואט ל-122% ברבעון השני, 94% ברבעון השלישי ו-78% ברבעון הרביעי.
בתגובה לאתגרים אלו, אנבידיה עשויה לשקול להאיץ את השקת מוצרי ה-“Blackwell” שלה.
לפי ה-Commercial Times של טייוואן, אנבידיה מתכננת להתחיל בייצור של מוצרי ה-“Blackwell Ultra” שלה במאי, ולהאיץ את ציר הזמן מהתוכנית המקורית. הפרסום ציטט מקורות בתעשיית הרכיבים שאמרו כי “אנבידיה קבעה מדיניות לקדם את הייצור של מוליכים למחצה B300 למאי”.
ה-B300 הוא מוליך למחצה של יחידת עיבוד גרפי (GPU) המשמש בסדרת “Blackwell Ultra” של אנבידיה, מוליך למחצה לבינה מלאכותית בעל ביצועים גבוהים מהדור הבא. בעוד שחלק מהצופים העריכו שהשקת Blackwell Ultra עלולה להתעכב עקב פגמים בתכנון, החברה נוקטת צעדים כדי להאיץ את התהליך.
ה-Commercial Times ציין גם כי “מוליכים למחצה B200 של אנבידיה כבר נכנסו לייצור המוני, כך שהמעבר ל-B300 אמור להתקדם בצורה חלקה”. חברות שרשרת האספקה הקשורות מאיצות גם את ההכנות שלהן.
תחזיות אופטימיות בתוך חוסר ודאות
למרות הסביבה הבלתי נוחה לכאורה סביב אנבידיה, חלק מהאנליסטים צופים שהביקוש לשבבי AI יישאר חזק השנה.
מורגן סטנלי הצהיר בדוח האחרון שלו כי “למרות חוסר הוודאות המקרו-כלכלי העולמי, הביקוש לשבבי AI והיסק יגדל”, והם העלו את תחזית סך המכירות שלהם לאנבידיה בשנת 2027 מ-230.9 מיליארד דולר ל-255.5 מיליארד דולר.
תוך דחיית חששות כמו הגבלות יצוא H20, מורגן סטנלי טען כי “אנבידיה תמשיך לייצר ביצועים המכריעים את מגמות השוק בהתבסס על ביקוש למוליכים למחצה לבינה מלאכותית (AI)”, תוך דחיית חששות לגבי מכסים.
יתר על כן, Moore Insights & Strategy אישרה מחדש את המלצת ה-“Overweight” ואת מחיר היעד של 162 דולר, וציינה בתוקף כי “אנבידיה נותרה פרויקט המוליכים למחצה המוביל, וזה לא השתנה”.
Moore הוסיף כי “ההשפעה המיקרו-כלכלית על אנבידיה קטנה מאוד, במיוחד בהתחשב בביקוש החזק לטווח הקצר ובירידה המשמעותית במחירי המניות”.
לסיכום, אנבידיה נמצאת כיום בעיצומו של נוף מורכב המאופיין בהגבלות יצוא, תחרות גוברת ודינמיקת שוק מתפתחת. בעוד שאתגרים נותרו, התגובות האסטרטגיות של החברה והתחזיות האופטימיות מצביעות על כך שהיא נמצאת בעמדה טובה לשמור על תפקידה המוביל בשוק שבבי ה-AI.
שווי שוק ונסיגות אחרונות
שווי השוק של החברה הצטמצם כתוצאה מכך ל-2.653 טריליון דולר, ירידה ניכרת מהשנה שעברה, כאשר הוא עלה לרגע על 3.6 טריליון דולר. אנבידיה גילתה מוקדם יותר החודש כי קיבלה הודעה מממשלת ארה’ב הקובעת כי יצוא שבבי H20 לסין ידרוש אישור מפורש, ללא תאריך סיום מוגדר לתקנה זו. הרציונל של ממשלת ארה’ב נעוץ בחששות ששבבי H20 עלולים לשמש במחשבי-על סיניים, ובכך לאפשר מחקר מתקדם בתחום הבינה המלאכותית. ממשלת ארה’ב טוענת כי צבירה של שבבי H20 רבים עלולה לאפשר יישומי AI בעלי ביצועים גבוהים. בעוד שהעוצמה החישובית של שבב ה-H20 עשויה להיות מוגבלת במידת מה, הקישוריות החזקה שלו עם זיכרון במהירות גבוהה ושבבים אחרים הופכת אותו למתאים לבניית מחשבי-על.
שבב ה-H20: תגובה לבקרת יצוא
שבב ה-H20 תוכנן למעשה כגרסה בעלת ביצועים נמוכים יותר במיוחד לייצוא לסין, במטרה לעקוף את הגבלות היצוא של ארה’ב. למרות שהביצועים של ה-H20 נחותים מעט משבב ה-Blackwell AI המתקדם של אנבידיה, ניתן לצייד אותו באותו זיכרון בעל רוחב פס גבוה (HBM), ובכך לשפר היבטים מסוימים בביצועים שלו. כתוצאה מכך, חברות טכנולוגיה גדולות בסין, כולל טנסנט ועליבאבא, השתתפו במרוץ להבטיח אספקה של שבבי H20 ו-H800. ראוי לציין כי החברה הסינית DeepSice, שעוררה צניחה כמעט של 18% במניות אנבידיה ביום אחד בינואר, מעסיקה גם שבבי H20 ברמה נמוכה יותר של אנבידיה. הגבלות היצוא האחרונות על שבבי H20 צפויות לעלות לאנבידיה 5.5 מיליארד דולר בהכנסות במהלך הרבעון הפיסקאלי הראשון (פברואר עד אפריל). JP Morgan מעריך כי אמצעי זה עלול למחוק עד 16 מיליארד דולר במכירות אנבידיה השנה, המהווים הפסדים הקשורים למלאי, הסכמי רכישה שלא מומשו והוראות נלוות עקב מגבלות יצוא.
היסטוריה של תקנות יצוא
ממשלת ארה’ב הטילה זה מכבר תקנות על יצוא מוליכים למחצה מתקדמים לסין. מאז 2023, המכירות של אנבידיה בסין ירדו לפחות ממחצית מהרמות הקודמות שלהן עקב בקרות היצוא הללו של שבבי AI. ה-“H100” של אנבידיה, המכונה השבב המתקדם ביותר לשימוש כללי של החברה, נאסר לייצוא לסין עוד לפני השקתו הרשמית בשנת 2022. בעוד שסין מהווה כ-13% מסך המכירות של אנבידיה, חלק מהאנליסטים סבורים שהנתון בפועל עשוי להיות גבוה יותר בשל השכיחות של הברחת שבבים למדינה. ההגבלות האחרונות על יצוא H20 צפויות לפגוע עוד יותר בתנופת הצמיחה של אנבידיה בשוק הסיני.
השאיפות של וואווי ופיתוח שבבי AI
אכן, וואווי בוחנת באופן פעיל הזדמנויות הנובעות מההגבלות של ארה’ב על היצוא של אנבידיה לסין. קצת יותר משבועיים לאחר יישום האמצעים הללו, צצו חדשות בנוגע למאמצים של וואווי. לפי דיווח ב-The Wall Street Journal, וואווי מתקשרת עם חברות נבחרות כדי להעריך את הכדאיות הטכנית של שבב ה-AI החדש שלה, המכונה “Ascend 910D”. הדגימות הראשוניות של השבב הזה שתוכנן על ידי וואווי צפויות להסתיים כבר בסוף מאי. וואווי טוענת ששבב זה יציע ביצועים גדולים עוד יותר מה-H100 הנוכחי של אנבידיה. וואווי מתכוונת לספק כ-800,000 שבבים ספציפיים ל-AI לחברות כמו חברות תקשורת בבעלות מדינה ובייטדאנס, חברת האם של טיקטוק. ה-Wall Street Journal מציין כי ‘וואווי אינה מתמקדת בהפיכת שבבים בודדים לחזקים יותר אלא בבניית מערכות המשתמשות בשבבים בצורה יעילה יותר’. וואווי השיקה בעבר אתגר לאנבידיה בשנה שעברה, אך היא התמודדה עם נסיגות משמעותיות. ה-“Ascend 910C”, ששווק כבעל ביצועים דומים ל-H100 של אנבידיה עם שחרורו בשנה שעברה, הציג בסופו של דבר פערים משמעותיים בביצועים. אפילו חברות IT סיניות נמנעו במידה רבה ממוצרי וואווי, ובחרו במקום זאת בשבבים בעלי ביצועים נמוכים יותר של אנבידיה. ההשקה הקרובה של שבב חדש על ידי וואווי מסמנת ניסיון נוסף לאתגר את הדומיננטיות של אנבידיה.
דינמיקת שוק משתנה והתגובה של אנבידיה
למרות החששות לגבי מכסים, ההשקעות בתשתית AI ממשיכות להתרחב. עם זאת, צמיחת המכירות של אנבידיה מראה סימני האטה. בעוד שהמכירות של אנבידיה ברבעון הרביעי של השנה עלו ב-78% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, זה מייצג את שיעור הצמיחה הנמוך ביותר בשבעה רבעונים. שיעור הצמיחה, שהיה 262% ברבעון הראשון של השנה שעברה, הואט ל-122% ברבעון השני, 94% ברבעון השלישי ו-78% ברבעון הרביעי. בתגובה לאתגרים אלו, אנבידיה עשויה לשקול להאיץ את השקת מוצרי ה-‘Blackwell’ שלה. לפי ה-Commercial Times של טייוואן, אנבידיה מתכננת להתחיל בייצור של מוצרי ה-‘Blackwell Ultra’ שלה במאי, ולהאיץ את ציר הזמן מהתוכנית המקורית. הפרסום ציטט מקורות בתעשיית הרכיבים שאמרו כי ‘אנבידיה קבעה מדיניות לקדם את הייצור של מוליכים למחצה B300 למאי’. ה-B300 הוא מוליך למחצה של יחידת עיבוד גרפי (GPU) המשמש בסדרת ‘Blackwell Ultra’ של אנבידיה, מוליך למחצה לבינה מלאכותית בעל ביצועים גבוהים מהדור הבא. בעוד שחלק מהצופים העריכו שהשקת Blackwell Ultra עלולה להתעכב עקב פגמים בתכנון, החברה נוקטת צעדים כדי להאיץ את התהליך. ה-Commercial Times ציין גם כי ‘מוליכים למחצה B200 של אנבידיה כבר נכנסו לייצור המוני, כך שהמעבר ל-B300 אמור להתקדם בצורה חלקה’. חברות שרשרת האספקה הקשורות מאיצות גם את ההכנות שלהן.
תחזיות אופטימיות בתוך חוסר ודאות
למרות הסביבה הבלתי נוחה לכאורה סביב אנבידיה, חלק מהאנליסטים צופים שהביקוש לשבבי AI יישאר חזק השנה. מורגן סטנלי הצהיר בדוח האחרון שלו כי ‘למרות חוסר הוודאות המקרו-כלכלי העולמי, הביקוש לשבבי AI והיסק יגדל’, והם העלו את תחזית סך המכירות שלהם לאנבידיה בשנת 2027 מ-230.9 מיליארד דולר ל-255.5 מיליארד דולר. תוך דחיית חששות כמו הגבלות יצוא H20, מורגן סטנלי טען כי ‘אנבידיה תמשיך לייצר ביצועים המכריעים את מגמות השוק בהתבסס על ביקוש למוליכים למחצה לבינה מלאכותית (AI)’, תוך דחיית חששות לגבי מכסים. יתר על כן, Moore Insights & Strategy אישרה מחדש את המלצת ה-‘Overweight’ ואת מחיר היעד של 162 דולר, וציינה בתוקף כי ‘אנבידיה נותרה פרויקט המוליכים למחצה המוביל, וזה לא השתנה’. Moore הוסיף כי ‘ההשפעה המיקרו-כלכלית על אנבידיה קטנה מאוד, במיוחד בהתחשב בביקוש החזק לטווח הקצר ובירידה המשמעותית במחירי המניות’.
לסיכום, אנבידיה נמצאת כיום בעיצומו של נוף מורכב המאופיין בהגבלות יצוא, תחרות גוברת ודינמיקת שוק מתפתחת. בעוד שאתגרים נותרו, התגובות האסטרטגיות של החברה והתחזיות האופטימיות מצביעות על כך שהיא נמצאת בעמדה טובה לשמור על תפקידה המוביל בשוק שבבי ה-AI.