מניית NVIDIA צונחת: שינוי פרדיגמה ב-AI

החולות המשתנים של הביקוש ל-AI

בעוד שדיווחים משרשרת האספקה מצביעים על ביקוש חזק לכרטיסי מאיץ AI של NVIDIA, במיוחד בשוק הסיני, והמנכ”ל ג’נסן הואנג עצמו רמז על התיאבון הבלתי נדלה לשבבי NVIDIA, רוחות השינוי נושבות. סיכונים גיאופוליטיים גוברים, והתמקדות השוק עוברת משאלה של “כמה זה יכול לגדול?” לשאלה של “כמה זמן זה יכול לשמור על מסלול הצמיחה הזה?”.

סנטימנט השוק, כפי שהוא משתקף במכפיל הרווח העתידי של NVIDIA, התקרר במידה ניכרת. מגמת התקררות זו עולה בקנה אחד עם התפתחות משמעותית בנוף ה-AI: עליית DeepSeek וגרסת R1 שלה.

DeepSeek: המשבש

R1 של DeepSeek, שהושק בינואר 2020, שלח גלים ברחבי התעשייה. כלי AI זה מבדיל את עצמו על ידי דרישות כוח מחשוב מופחתות, תוך שהוא שם דגש חזק על יכולות הסקה. מאפיין זה עורר אמונה גוברת בשוק שמבנה הביקוש העולמי לכוח מחשוב AI עובר טרנספורמציה מהותית.

מודל R1 של DeepSeek משתמש בארכיטקטורת ‘שרשרת מחשבות’. בעוד שזה מגדיל את צריכת כוח המחשוב עבור בקשת הסקה בודדת בהשוואה למודלים מסורתיים, הוא משיג הפחתה מדהימה של 70% בעלויות החומרה באמצעות אופטימיזציה חכמה של אלגוריתמים. תגובת השוק להופעתה של DeepSeek הייתה מהירה ובולטת: מחיר המניה של NVIDIA צנח בימים שלאחר ההשקה הפומבית של DeepSeek.

עליית ההסקה

המעבר ליכולות הסקה מודגש עוד יותר על ידי מחקר של מורגן סטנלי. ממצאיהם חושפים עלייה דרמטית בחלקן של יכולות ההסקה בביקוש לכוח מחשוב במרכזי נתונים בארה”ב. ככל שיחידים ועסקים מחפשים יותר ויותר יישומים החורגים מיכולותיהם של הצ’אטבוטים הפופולריים של היום, ההסקה עומדת להפוך לאבן יסוד בביקוש לטכנולוגיית AI.

אנליסטים בתעשייה צופים שהוצאות ההון עבור ‘AI חזיתי’, במיוחד עבור הסקה, יעלו על אלו עבור אימון בשנתיים הקרובות. זה מייצג שינוי מונומנטלי בסדרי העדיפויות של ההשקעות בתחום ה-AI.

Cerebras Systems: מאתגרת את הסטטוס קוו

DeepSeek אינה לבדה במאמציה המשבשים. חברות אחרות, בעיקר Cerebras Systems, מאתגרות גם הן את הסדר הקבוע ושוחקות את מרחב הפרימיום שממנו נהנתה NVIDIA זמן רב.

Cerebras, חברה צעירה יחסית, עשתה צעדים משמעותיים בשוק שבבי ההסקה עם טכנולוגיית ‘שבב בגודל פרוסה’ החדשנית שלה. ההצעה האחרונה שלה מתהדרת בביצועים מהירים משמעותית מפתרונות ה-GPU של NVIDIA בדגמים ספציפיים, תוך השגת הפחתות עלויות משמעותיות.

הגישה המהפכנית של Cerebras כוללת שימוש בפרוסה שלמה כשבב יחיד. עיצוב ‘הכל-ב-אחד’ זה מבטל צווארי בקבוק בתקשורת בין שבבים, וכתוצאה מכך עלייה דרמטית ברוחב הפס של הזיכרון ובצפיפות המחשוב.

ההשלכות המסחריות של שינוי ארכיטקטוני זה הן עמוקות. בפריסות של מחשבי-על AI, מערכות Cerebras הדגימו הפחתות משמעותיות בזמן האימון ובצריכת האנרגיה. יתר על כן, החברה השיקה שירות הסקה המתהדר במהירות ובעלות-תועלת מעולים בהשוואה לפתרונות GPU מסורתיים.

Cerebras מרחיבה באופן פעיל את התשתית שלה, ומוסיפה מרכזי נתונים AI חדשים כדי להגביר משמעותית את יכולת ההסקה שלה. התרחבות אגרסיבית זו מדגישה את מחויבותה של החברה לאתגר את הדומיננטיות של NVIDIA.

חומרה מוגדרת תוכנה: פרדיגמה חדשה

מעבר לאספקת פתרון הסקה AI חסכוני ובעל ביצועים גבוהים, DeepSeek גם מקדמת את המגמה של חומרה מוגדרת תוכנה. באמצעות שיתופי פעולה, DeepSeek מאפשרת למעבדים גרפיים (GPUs) בטווח הבינוני לתמוך במודלים מתקדמים, ומשפיעה ישירות על מרחב הפרימיום של ההיצע המתקדם של NVIDIA.

מפגש גורמים זה הוביל לקיצור ניכר במחזור האספקה העולמי של שרתי AI. השוק מפרש זאת כאינדיקטור פוטנציאלי לעודף היצע קרב של קיבולת שרתי AI.

שינוי בריתות ופיתוח פנימי

אפילו תומכים נלהבים ביכולת ה-AI של NVIDIA מראים סימנים של כיול מחדש של האסטרטגיות שלהם. מיקרוסופט, בעלת ברית ותיקה, ביטלה חוזי שכירות עבור כמה מרכזי נתונים, כאשר המנכ”ל סאטיה נאדלה הודה בפומבי שההחזר הנוכחי על ההשקעה עבור יישומי AI אינו מצדיק את עוצמת ההשקעה הקיימת.

שחקנים מרכזיים אחרים, כמו אורקל, מגוונים את השקעות התשתית שלהם ב-AI, ומקצים חלק מההזמנות שלהם ל-Cerebras. בינתיים, מטא (Meta) הולכת בדרך של עצמאות, ומגדילה את השקעתה בשבבים שפותחו בעצמה.

התפתחויות אלו מפעילות ביחד לחץ כלפי מטה על מחיר המניה של NVIDIA. מודלים פיננסיים מצביעים על כך שירידה משמעותית בנתח השוק של NVIDIA בשבבי הסקה עלולה להוביל לדחיסה משמעותית של מכפיל הרווח העתידי שלה. קרנות השקעה מראות גם הן סימנים של אמון מופחת, כאשר חלקן מצמצמות את אחזקותיהן ב-NVIDIA.

הטיעון השורי נותר בעינו

למרות האתגרים הגוברים, ישנם כאלה שנשארים אופטימיים לגבי סיכוייה של NVIDIA. התומכים מצביעים על הפוטנציאל להמשך צמיחה בהכנסות מרכזי הנתונים של NVIDIA, המותנה בהרחבת כושר הייצור לטכנולוגיות אריזה מתקדמות.

המנכ”ל ג’נסן הואנג נותר איתן באמונתו בביקוש המתמשך לפתרונות של NVIDIA, ומדגיש את חשיבותו של מחשוב מוגבר הן לאימון והן להסקה בהשגת מודלי AI חכמים יותר. הזמנות גדולות ופרויקטים שאפתניים מצד ענקיות התעשייה ממשיכים להזריק מידה של אמון לשוק.

ישנם אנליסטים הטוענים שהתאמת מחיר המניה הנוכחית היא נסיגה זמנית ושהמגמה ארוכת הטווח של השקעות בתשתיות AI גלובליות נותרה בעינה.

שחזור הערכת שווי המונע על ידי אלגוריתמים

ההתאמה המתמשכת במחיר המניה של NVIDIA ראויה לציון בשל הסיבה הבסיסית שלה. היא מייצגת שחזור הערכת שווי המונע לא רק על ידי איטרציות חומרה, אלא על ידי מהפכה מהותית באלגוריתמים. מודל ‘כוח המחשוב המוגדר על ידי תוכנה’ של DeepSeek מאתגר את הפרדיגמה ארוכת השנים של צמיחה המונעת על ידי חוק מור.

קלפי המיקוח של NVIDIA

בטווח הקרוב, ל-NVIDIA עדיין יש כמה יתרונות מרכזיים:

• מחסומים אקולוגיים: NVIDIA מתהדרת בקהילת מפתחים עצומה סביב פלטפורמת CUDA שלה, המגמדת את מתחרותיה.
• יתרונות דוריים: החברה שומרת על יתרון בטכנולוגיית תהליכים מתקדמת.
• תזרים מזומנים שופע: מצבה הפיננסי החזק של NVIDIA מאפשר השקעות משמעותיות במחקר ופיתוח.

עם זאת, השאלה האולטימטיבית היא האם יתרונות אלה יספיקו כדי לעמוד בשינוי הפרדיגמה המתמשך. התשובה תלויה ביכולתה של NVIDIA להסתגל ולהפוך את עצמה, פוטנציאלית, מ’סוחרת נשק חומרה’ ל’ספקית שירותי כוח מחשוב’.

שינוי סייסמי בנוף ה-AI

בטווח הארוך, לתהפוכות בתעשייה, שהופעלו על ידי אידוי של טריליוני דולרים בשווי שוק, יש פוטנציאל לעצב מחדש את נוף כוח ה-AI העולמי. עלייתן של גישות אלטרנטיביות, הדגש על יכולות הסקה, והמעבר לחומרה מוגדרת תוכנה תורמים כולם לסביבה דינמית ומתפתחת. השנים הקרובות יהיו ללא ספק תקופה מכוננת עבור NVIDIA ותעשיית ה-AI כולה. הסדר הקבוע מאותגר, ועתיד המחשוב של AI נכתב מחדש. הופעתם של שחקנים חדשים, טכנולוגיות חדשניות ודרישות שוק מתפתחות יוצרת נוף עשיר בהזדמנויות ובאי ודאויות כאחד.