1. Advanced Micro Devices (AMD): רוכבת על גל ה-AI
במשך שנים, Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) מילאה תפקיד מכריע, אם כי משני, ל-Nvidia בשוק יחידות העיבוד הגרפיות (GPU) הרווחי. עם זאת, דינמיקה זו מיצבה את AMD בצורה חיובית. כספקיות עיקריות של GPUs לשימוש כללי, שתי החברות גילפו נישות מובחנות, והותירו ל-AMD פלח שוק משמעותי ורווחי לטפח. יעד המחיר הממוצע הנוכחי של וול סטריט עבור AMD עומד על 148.34 דולר, מה שמרמז על עלייה מדהימה של 51% ממחיר המניה האחרון של כ-98 דולר.
הביצועים הפיננסיים האחרונים של AMD משקפים את המומנטום החיובי הזה. בשנת 2024, החברה דיווחה על עלייה חזקה של 14% בהכנסות משנה לשנה, מלווה בעלייה מרשימה אף יותר של 25% ברווח למניה (מתואם) שאינו GAAP. צמיחה זו תודלקה על ידי ביקוש חזק למעבדים המרכזיים (CPUs) מסוג Ryzen של AMD, יחד עם עניין מתמשך ב-GPUs שלה עבור מרכזי נתונים. יש לציין כי עסקי מרכזי הנתונים של AMD התגלו כמעצמה, ותרמו מחצית ניכרת מסך ההכנסות של החברה בסך 25.7 מיליארד דולר בשנה שעברה.
למרות האינדיקטורים החיוביים הללו, כמה אנליסטים בוול סטריט הביעו מידה של אכזבה בעקבות דו’ח הרווחים של AMD ברבעון הרביעי. היעדר הנחיות ספציפיות להכנסות עבור GPUs של מרכזי הנתונים שלה, לאחר מתן הנחיות לאורך 2024, פורש על ידי חלקם כאות פוטנציאלי להיחלשות מומנטום המכירות בטווח הקרוב.
יתר על כן, השבבים של AMD המיועדים למשחקים ולשווקים אחרים ממשיכים להתמודד עם רוחות נגדיות, כאשר ההכנסות בפלחים אלה חוו ירידות. ההשפעה הפוטנציאלית של מכסים על תעשיית השבבים נותרה גם היא גורם, אם כי הערכת השווי השמרנית יחסית של AMD עשויה כבר לשקף סיכון זה.
עם זאת, החששות לגבי מומנטום המכירות של AMD עשויים להיות מוגזמים במידה מסוימת. ההנהלה הדגישה את העניין החזק של הלקוחות ב-GPUs הקרובים של החברה Instinct MI350, שאמורים לצאת לשוק מאוחר יותר השנה. דור חדש זה של GPUs צפוי לחזק עוד יותר את מעמדה של AMD בשוק המחשוב עתיר הביצועים. יתרה מכך, הערכת השווי הנוכחית של המניה, עם מכפיל רווח עתידי (P/E) של 21, נראית אטרקטיבית עבור חברת שבבים צומחת. הערכת שווי צנועה זו אכן יכולה לסלול את הדרך למניות להתאושש לעבר יעד המחיר של וול סטריט בתוך השנה הקרובה בערך.
החוזקות של AMD:
- צמיחה חזקה במרכזי נתונים: פלח מרכזי הנתונים מייצג חלק ניכר מההכנסות של AMD וחווה צמיחה חזקה.
- הערכת שווי תחרותית: יחס ה-P/E העתידי של המניה צנוע יחסית בהשוואה לחברות שבבים אחרות בעלות אוריינטציה לצמיחה.
- השקות מוצרים קרובות: ההשקה הצפויה של GPUs Instinct MI350 עשויה להוות זרז מרכזי לצמיחה עתידית.
- ביצועים פיננסיים מוצקים: AMD הציגה צמיחה עקבית בהכנסות וברווחים.
חששות פוטנציאליים:
- היעדר הנחיות ספציפיות: היעדר הנחיות מפורטות להכנסות GPU של מרכזי נתונים עורר חששות מסוימים בקרב אנליסטים.
- משחקים ושווקים אחרים: ההכנסות בפלחים אלה יורדות, מה שמצביע על חולשה פוטנציאלית בביקוש.
- אי ודאות במכסים: ההשפעה הפוטנציאלית של מכסים על תעשיית השבבים נותרה גורם סיכון.
2. Arm Holdings (ARM): מניעה את עתיד המחשוב
Arm Holdings (NASDAQ: ARM) תופסת עמדה ייחודית ומשפיעה בתעשיית המוליכים למחצה. תכנוני השבבים של החברה נמצאים בכל מקום, מניעים כמעט כל סמארטפון, ממלאים תפקיד מפתח במחשוב ענן, ומוצאים יישומים בשלל שווקים אחרים. למרות נסיגה אחרונה של 40% מהשיאים שלה, אנליסטים בוול סטריט נותרו שוריים בהחלט לגבי סיכוייה של Arm. יעד המחיר הממוצע של 158.43 דולר מרמז על פוטנציאל עלייה משמעותי של 41% ממחיר המניה האחרון של כ-112 דולר.
האימוץ הנרחב של מעבדים מבוססי Arm נובע מהשילוב המשכנע שלהם של עלות נמוכה ויעילות אנרגטית יוצאת דופן. בסביבה הנוכחית של השקעות הולכות וגדלות בתשתיות AI והדרישות ההולכות וגוברות להספק של מרכזי נתונים גדולים, היתרונות התחרותיים של Arm בולטים במיוחד.
הביצועים הפיננסיים של Arm מדגישים את מעמדה החזק בשוק. ברבעון האחרון, החברה דיווחה על עלייה של 19% בהכנסות משנה לשנה, והגיעה ל-983 מיליון דולר. מודל ההכנסות של Arm, המבוסס על תמלוגים ודמי רישוי, מאפשר לחברה לייצר תזרים מזומנים חופשי משמעותי, כאשר יותר ממחצית מהכנסותיה מתורגמות למדד מפתח זה.
המגמה המתמשכת של תחכום טכנולוגי הולך וגובר במגוון רחב של מוצרים ומכשירים, המונעת במיוחד על ידי שילוב של AI, מבשרת טובות לצמיחה העתידית של Arm. לחברה כבר יש נוכחות משמעותית בשווקי מחשוב קצה, כולל האינטרנט של הדברים (IoT), מכשירי בית חכם ומערכות מכוניות בנהיגה עצמית. שווקים מתפתחים אלה צפויים לחוות התרחבות משמעותית בשנים הקרובות, מה שיזין עוד יותר את הביקוש לתכנוני השבבים החסכוניים באנרגיה של Arm.
היתרונות התחרותיים של Arm:
- עלות נמוכה ויעילות גבוהה: מעבדים מבוססי Arm ידועים בעלותם הנמוכה וביעילות האנרגטית שלהם, מה שהופך אותם לאידיאליים עבור מגוון רחב של יישומים.
- עמדה דומיננטית בשוק: העיצובים של Arm משמשים כמעט בכל סמארטפון ויש להם נוכחות חזקה בשווקים רבים אחרים.
- מודל תמלוגים ורישוי: מודל הכנסות זה מייצר תזרים מזומנים חופשי משמעותי.
- חשיפה לשווקי צמיחה: Arm ממוקמת היטב כדי להפיק תועלת מהצמיחה של מחשוב קצה, IoT וטכנולוגיות מתפתחות אחרות.
- צמיחה חזקה בהכנסות: הכנסות החברה גדלות.
עם זאת, גורם אחד שעלול להגביל את יכולתה של מניית Arm להגיע ליעד המחיר המוסכם בשנת 2025 הוא הערכת השווי שלה. המניה נסחרת כיום במכפיל גבוה להפליא של 191 פעמים תזרים מזומנים חופשי ו-148 פעמים רווחים. גם כאשר בוחנים את אומדני הרווחים לשנת 2026, המניה עדיין נראית במחיר מלא, ונסחרת פי 55 מהאומדנים העתידיים.
הערכת שווי גבוהה זו תרמה לתנודתיות של המניה בשנה האחרונה, למרות הביקוש הבסיסי החזק למעבדים מבוססי Arm. משקיעים עשויים להישאר זהירים בשנת 2025, ואולי יחכו שהצמיחה של החברה תצדיק את מכפיל הרווחים הגבוה שלה. הערכת השווי הגבוהה היא גורם מרכזי.