Les Sables Mouvants de la Demande en IA
Bien que les rapports de la chaîne d’approvisionnement indiquent une forte demande pour les cartes d’accélération IA de NVIDIA, en particulier sur le marché chinois, et que le PDG Jensen Huang lui-même ait fait allusion à l’appétit insatiable pour les puces NVIDIA, les vents du changement soufflent. Les risques géopolitiques augmentent et l’attention du marché passe d’une question de « quelle croissance peut-elle atteindre ? » à celle de « combien de temps peut-elle maintenir cette trajectoire de croissance ? ».
Le sentiment du marché, tel que reflété par le ratio cours/bénéfice prévisionnel de NVIDIA, s’est considérablement refroidi. Cette tendance au refroidissement coïncide avec un développement significatif dans le paysage de l’IA : la montée en puissance de DeepSeek et de sa version R1.
DeepSeek : Le Perturbateur
Lancé en janvier 2020, le R1 de DeepSeek a fait des vagues dans l’industrie. Cet outil d’IA se distingue par ses besoins réduits en puissance de calcul, tout en mettant fortement l’accent sur les capacités de raisonnement. Cette caractéristique a suscité une conviction croissante sur le marché que la structure de la demande mondiale en puissance de calcul pour l’IA est en train de subir une transformation fondamentale.
Le modèle R1 de DeepSeek utilise une architecture de « chaîne de pensée » (‘chain of thought’). Bien que cela augmente la consommation de puissance de calcul pour une seule requête d’inférence par rapport aux modèles traditionnels, il permet une réduction remarquable de 70 % des coûts matériels grâce à une optimisation algorithmique intelligente. La réaction du marché à l’émergence de DeepSeek a été rapide et prononcée : le cours de l’action NVIDIA a plongé dans les jours qui ont suivi la publication de DeepSeek.
L’Essor du Raisonnement
L’évolution vers les capacités de raisonnement est également soulignée par les recherches de Morgan Stanley. Leurs conclusions révèlent une augmentation spectaculaire de la proportion du raisonnement dans la demande de puissance de calcul dans les centres de données américains. Alors que les particuliers et les entreprises recherchent de plus en plus des applications qui vont au-delà des capacités des chatbots populaires d’aujourd’hui, le raisonnement est appelé à devenir une pierre angulaire de la demande en technologie d’IA.
Les analystes du secteur prévoient que les dépenses d’investissement pour l’« IA de pointe » (‘frontier AI’), spécifiquement pour le raisonnement, dépasseront celles pour l’entraînement au cours des deux prochaines années. Cela représente un changement monumental dans les priorités d’investissement au sein du secteur de l’IA.
Cerebras Systems : Remettre en Question le Statu Quo
DeepSeek n’est pas seul dans son entreprise disruptive. D’autres entreprises, notamment Cerebras Systems, remettent également en question l’ordre établi et érodent l’espace premium dont NVIDIA a longtemps bénéficié.
Cerebras, une entreprise relativement jeune, a fait des percées significatives sur le marché des puces de raisonnement avec sa technologie innovante de « puce à l’échelle de la tranche » (‘wafer-scale chip’). Sa dernière offre affiche des performances considérablement plus rapides que les solutions GPU de NVIDIA sur des modèles spécifiques, tout en réalisant des réductions de coûts substantielles.
L’approche révolutionnaire de Cerebras consiste à utiliser une tranche entière comme une seule puce. Cette conception « Tout-en-un » (‘All-in-One Wafer’) élimine les goulots d’étranglement de communication entre les puces, ce qui entraîne une augmentation spectaculaire de la bande passante mémoire et de la densité de calcul.
Les implications commerciales de ce changement architectural sont profondes. Dans les déploiements de supercalculateurs d’IA, les systèmes Cerebras ont démontré des réductions significatives du temps d’entraînement et de la consommation d’énergie. De plus, l’entreprise a lancé un service d’inférence qui offre une vitesse et une rentabilité supérieures par rapport aux solutions GPU traditionnelles.
Cerebras étend activement son infrastructure, ajoutant de nouveaux centres de données d’IA pour augmenter considérablement sa capacité d’inférence. Cette expansion agressive souligne l’engagement de l’entreprise à défier la domination de NVIDIA.
Le Matériel Défini par Logiciel : Un Nouveau Paradigme
En plus de fournir une solution d’inférence d’IA rentable et performante, DeepSeek se fait également le champion de la tendance du matériel défini par logiciel (‘software-defined hardware’). Grâce à des collaborations, DeepSeek permet aux GPU de milieu de gamme de prendre en charge des modèles haut de gamme, ce qui a un impact direct sur l’espace premium des offres haut de gamme de NVIDIA.
Cette confluence de facteurs a conduit à un raccourcissement notable du cycle de livraison mondial des serveurs d’IA. Le marché interprète cela comme un indicateur potentiel d’une offre excédentaire imminente de capacité de serveur d’IA.
Alliances Changeantes et Développement Interne
Même les fervents partisans de la prouesse de NVIDIA en matière d’IA montrent des signes de recalibrage de leurs stratégies. Microsoft, un allié de longue date, a annulé les baux de certains centres de données, le PDG Satya Nadella reconnaissant publiquement que le retour sur investissement actuel des applications d’IA ne justifie pas l’intensité d’investissement existante.
D’autres acteurs majeurs, tels qu’Oracle, diversifient leurs investissements dans l’infrastructure d’IA, allouant une partie de leurs commandes à Cerebras. Pendant ce temps, Meta poursuit une voie d’autosuffisance, augmentant ses investissements dans les puces auto-développées.
Ces développements exercent collectivement une pression à la baisse sur le cours de l’action NVIDIA. Les modèles financiers suggèrent qu’une baisse significative de la part de marché de NVIDIA dans les puces d’inférence pourrait entraîner une compression substantielle de son ratio cours/bénéfice prévisionnel. Les fonds d’investissement montrent également des signes de confiance réduite, certains réduisant leurs participations dans NVIDIA.
L’Argument Haussier Demeure
Malgré les défis croissants, certains restent optimistes quant aux perspectives de NVIDIA. Les partisans soulignent le potentiel de croissance continue des revenus des centres de données de NVIDIA, sous réserve de l’expansion de la capacité de fabrication des technologies d’emballage avancées.
Le PDG Jensen Huang reste ferme dans sa conviction de la demande durable pour les solutions de NVIDIA, soulignant l’importance d’une puissance de calcul accrue pour l’entraînement et le raisonnement afin d’obtenir des modèles d’IA plus intelligents. Les commandes importantes et les projets ambitieux des géants de l’industrie continuent d’injecter un certain degré de confiance sur le marché.
Certains analystes soutiennent que l’ajustement actuel du cours de l’action est un revers temporaire et que la tendance à long terme de l’investissement mondial dans l’infrastructure d’IA reste intacte.
Une Reconstruction de la Valorisation Pilotée par les Algorithmes
L’ajustement en cours du cours de l’action NVIDIA est remarquable par sa cause sous-jacente. Il représente une reconstruction de la valorisation pilotée non pas simplement par des itérations matérielles, mais par une révolution fondamentale des algorithmes. Le modèle de « puissance de calcul définie par logiciel » de DeepSeek remet en question le paradigme de croissance de longue date, fondé sur la loi de Moore.
Les Atouts de NVIDIA
À court terme, NVIDIA possède encore plusieurs avantages clés :
- Barrières Écologiques: NVIDIA dispose d’une communauté de développeurs massive autour de sa plateforme CUDA, éclipsant ses concurrents.
- Avantages Générationnels: L’entreprise conserve une avance dans la technologie des processus avancés.
- Flux de Trésorerie Abondant: La solide situation financière de NVIDIA lui permet de réaliser des investissements substantiels en recherche et développement.
Cependant, la question ultime est de savoir si ces avantages seront suffisants pour résister au changement de paradigme en cours. La réponse dépend de la capacité de NVIDIA à s’adapter et à se transformer potentiellement d’un « marchand d’armes matérielles » en un « fournisseur de services de puissance de calcul ».
Un Changement Sismique dans le Paysage de l’IA
À long terme, ce bouleversement de l’industrie, déclenché par l’évaporation de milliers de milliards de dollars de valeur marchande, a le potentiel de remodeler le paysage mondial de la puissance de l’IA. L’essor des approches alternatives, l’accent mis sur les capacités de raisonnement et l’évolution vers le matériel défini par logiciel contribuent tous à un environnement dynamique et en constante évolution. Les années à venir seront sans aucun doute une période déterminante pour NVIDIA et l’ensemble de l’industrie de l’IA. L’ordre établi est remis en question et l’avenir de l’informatique de l’IA est en train d’être réécrit. L’émergence de nouveaux acteurs, de technologies innovantes et l’évolution des demandes du marché créent un paysage riche en opportunités et en incertitudes.