Ветровете на съдбата, особено непостоянни на Wall Street, претърпяха драматична промяна по отношение на China. Едва навлязла във второто тримесечие на 2024 г., реториката около втората по големина икономика в света се трансформира от потопена в мрак към зараждащ се оптимизъм. Това е обрат, достатъчно рязък, за да накара дори опитни пазарни наблюдатели да се замислят, подтиквайки към преоценка на предположения, които изглеждаха твърдо установени само месеци по-рано. Отчаянието, което замъгляваше настроенията на инвеститорите в зората на годината, подхранвано от съвкупност от икономически насрещни ветрове, изглежда се разсейва, заменено от колебливо, но осезаемо възраждане на доверието.
Върнете се мислено към първите дни на 2024 г. China се бореше с остатъчните сенки на пандемията. Нейното дългоочаквано икономическо възраждане се усещаше разочароващо мудно. Ключовите предизвикателства включваха:
- Анемична потребителска активност: Вътрешните разходи, критичен двигател за растеж, останаха упорито слаби, не успявайки да възвърнат предпандемичната си сила.
- Тревожност в сектора на имотите: Упоритите проблеми в жизненоважния пазар на недвижими имоти хвърлиха дълга сянка върху икономическата стабилност и по-широкото финансово здраве.
- Регулаторен натиск: Последствията от мащабна регулаторна кампания, насочена по-специално към влиятелните технологични гиганти на нацията, продължиха да потискат иновациите и апетита на инвеститорите.
Този всеобхватен песимизъм намери ясно отражение на финансовите пазари. Hong Kong, традиционно основният портал за компании от континентален China, търсещи международен капитал, видя как потокът от първични публични предлагания (IPO) пресъхна. Бенчмарк индексът на града Hang Seng Index стана емблематичен за неразположението, куцайки към финалната линия на 2023 г., след като регистрира четвъртата си поредна година на спадове – мрачна серия, която подчерта дълбочината на инвеститорския скептицизъм. Терминът ‘неинвестируем’ започна да циркулира с тревожна честота в дискусиите за китайските акции.
Приливът се обръща: Нова зора в Hong Kong?
Пренесете се бързо към настоящето и атмосферата, особено наблюдавана по време на неотдавнашната ‘Mega Event Week’ в Hong Kong, е значително по-различна. Събирания като HSBC Global Investment Summit и Milken Global Investor Symposium кипяха от подновена енергия. Високопоставени банкови и финансови ръководители, идващи от световни финансови центрове, изразиха последователна тема: те никога не са губили вяра в дългосрочния потенциал на China и нейния ключов финансов център, Hong Kong. Преобладаващото настроение не беше просто обнадеждаваща реторика; то беше подкрепено от осезаеми пазарни движения.
Разгледайте представянето на Hang Seng Index. Към края на 2024 г. той осъществи забележително рали, нараствайки с близо 20% от началото на годината. Това представяне рязко контрастира с основните световни индекси през същия период, включително спад от около 3% в S&P 500 и по-изразен спад от 5.8% в японския Nikkei 225. Това не е просто широко пазарно повдигане; конкретни китайски корпоративни титани водят атаката. Акциите на известни имена като гиганта в електронната търговия Alibaba, иноватора в електрониката Xiaomi и лидера в електрическите превозни средства BYD отбелязаха впечатляващи двуцифрени печалби, възстановявайки значителна част от загубената територия по време на предходния спад.
Това пазарно възраждане не остана незабелязано от арбитрите на глобалното разпределение на капитала. Големите институции на Wall Street активно преразглеждат своите прогнози и целеви цени за китайските акции нагоре. Тяхната обосновка сочи към два ключови катализатора: все по-положителни политически сигнали, идващи от Beijing, и, може би по-неочаквано, разрушителният потенциал, освободен от местен конкурент в областта на изкуствения интелект, DeepSeek.
‘Абсолютно е инвестируем’, заяви Jenny Johnson, главен изпълнителен директор на глобалния инвестиционен гигант Franklin Templeton, говорейки недвусмислено за China на срещата на върха на HSBC. Нейното мнение улови същността на променящата се перспектива. Frederic Neumann, главен икономист за Азия в HSBC, описа промяната в наратива като нищо по-малко от ‘поразителна’ в разговори с Fortune, отбелязвайки осезаемо увеличение както на ‘оптимизма, така и на интереса към China’.
Bonnie Chan, главен изпълнителен директор на Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), операторът на фондовата борса в града, подчерта тази трансформация по време на събитието на HSBC. ‘Само преди година много международни инвеститори смятаха китайските акции за неинвестируеми’, отбеляза тя, ‘но тяхната гледна точка се промени през септември и много от тях започнаха да увеличават инвестициите си в Hong Kong и China.’ Това подновено доверие се превръща в конкретни действия. Борсата в Hong Kong отново привлича значителни IPO-та от големи китайски корпорации. Ярък пример се появи наскоро: CATL, световен лидер в производството на батерии и ключов доставчик на Tesla, получи регулаторно одобрение за потенциално IPO на стойност 5 милиарда долара в Hong Kong. Ако е успешно, това ще представлява най-голямото публично листване в града от по-оживените дни на 2021 г., сигнализирайки потенциално повторно отваряне на канала за набиране на капитал, който изглеждаше стеснен.
Феноменът DeepSeek: AI катализатор за доверие
Определянето на точния произход на това рали е сложно, но много наблюдатели сочат към конкретно технологично развитие като ключов момент: появата на DeepSeek AI. Стартиран в края на януари 2024 г., моделът с изкуствен интелект на DeepSeek привлече значително внимание със своята комбинация от мощност, ефективност и, което е от решаващо значение, достъпност. Появата му предизвика вълни в световния технологичен пейзаж, допринасяйки за преоценка на стойността, която според съобщенията е изтрила около трилион долара от оценките на американските технологични акции, като същевременно е добавила сравнима стойност към техните китайски колеги.
DeepSeek не беше просто поредният AI модел; той послужи като мощен символ. ‘DeepSeek беше инжекция за тези, които искаха да видят доверие’, отбеляза Kevin Sneader, президент на Goldman Sachs за Азиатско-тихоокеанския регион без Japan, по време на симпозиума Milken. Той подчерта, че не става въпрос само за самата технология, а за това, което тя представлява: трайният капацитет на China за авангардни иновации, дори след периоди на интензивен регулаторен натиск.
Възприеманото значение на DeepSeek беше засилено малко след дебюта му. Неговият основател, Liang Wenfeng, беше забележително включен в симпозиум на високо ниво с президента Xi Jinping. Той сподели сцената с утвърдени титани на китайската индустрия, като основателя на Tencent Pony Ma и основателя на Huawei Ren Zhengfei. Това събиране, характеризирано от Sneader като среща ‘ръкостискане’, беше изтълкувано от много инвеститори като мощен, макар и символичен, сигнал. Той предполагаше, че Beijing може би смекчава позицията си спрямо частния сектор, особено в стратегически области като технологиите, и е готов отново да подкрепи местните иновации. ‘Доверието изглежда се е върнало’, заключи Sneader, отразявайки тълкуването, разпространяващо се в инвестиционните среди.
Yimei Li, главен изпълнителен директор на China Asset Management, повтори това мнение, отбелязвайки, че DeepSeek е послужил като мощно напомняне на международните инвеститори, че технологичният сектор на China притежава дълбок извор на иновативен потенциал. Наративът се измести от доминиран от регулаторен риск към такъв, признаващ конкурентната сила.
Този подновен фокус върху китайските технологични иновации е осезаем. Clara Chan, главен изпълнителен директор на Hong Kong Investment Corporation (HKIC), отбеляза по време на събитието на HSBC, че международните инвеститори, включително тези, базирани в U.S., сега разглеждат технологичния пейзаж на China с много по-голяма интензивност. Освен това тя отбеляза нарастващо желание сред тези инвеститори да използват уникалната позиция на Hong Kong – неговата комбинация от международни стандарти и близост до континента – като стратегическа база за разполагане на капитал в този развиващ се сектор, често търсейки сътрудничество с местни финансови институции. Потенциалът Hong Kong да действа като мост, улесняващ глобалните инвестиции в следващата вълна на технологично развитие на China, изглежда се възражда.
Оставащи въпроси: Загадката на потреблението
Докато оптимизмът кипи около технологиите и политическите сигнали, остават значителни въпроси относно по-широкото здраве на китайската икономика, особено по отношение на вътрешното потребление. Съживяването на разходите на домакинствата се разглежда като решаващо за постигане на по-балансиран и устойчив растеж, намалявайки зависимостта от инвестиции и износ.
От септември 2023 г. китайските власти многократно сигнализират за намерението си да подкрепят вътрешния пазар. Обещанията за стимулиращи мерки, насочени към насърчаване на потребителите да отворят портфейлите си, са повтаряща се тема, потвърдена след важните политически срещи ‘Двете сесии’ по-рано през годината. Реториката ясно признава необходимостта от стимулиране на вътрешното търсене, което значително изостава след премахването на строгите ограничения заради COVID-19.
Въпреки това, мащабът на предизвикателството е значителен. Икономистът Keyu Jin, говорейки на събитието Milken, предостави ярък контекст. Тя подчерта, че потреблението в момента представлява само около 38% от Брутния вътрешен продукт (GDP) на China. Тази цифра е ‘наистина много ниска в сравнение с много по-напредналите икономики’, където потреблението обикновено играе много по-голяма роля. Jin също посочи значителните различия в China, отбелязвайки съществуването на ‘стотици милиони хора в селските райони’, които нямат същия достъп до основни услуги като здравеопазване, образование и социални предпазни мрежи в сравнение с градските си колеги. Преодоляването на тази пропаст и икономическото овластяване на по-широки слоеве от населението е неразривно свързано с освобождаването на по-голяма потребителска сила.
Въпреки тези препятствия, някои финансови лидери възприемат решително дългосрочна перспектива. Ali Dibadj, главен изпълнителен директор на Janus Henderson Investors, изрази тази гледна точка на конференцията на HSBC. ‘Наистина е трудно да залагаш срещу която и да е страна, която има 1.4 милиарда души’, заяви той, подчертавайки чистия мащаб на потенциалния пазар. Той посочи ‘изключително успешната история на China, много иновации, много мотивация и, което е важно, много стимули, създавани от правителството’ като причини за основния оптимизъм, предполагайки, че настоящите предизвикателства може да са преодолими в по-дългосрочен план.
Neumann от HSBC предположи, че макар да не се очакват незабавни чудеса, инвеститорите възприемат ‘постепенна’ еволюция в подхода на Beijing към стимулиране на потреблението. Убеждението, каза той пред Fortune, е, че ‘в China се случва структурна промяна, която може да отнеме няколко години – но със сигурност нещо се случва.’ Това предполага търпение сред някои инвеститори, които са готови да погледнат отвъд краткосрочните данни към потенциално, макар и бавно движещо се, ребалансиране на икономиката.
И все пак скептицизмът продължава. Stephen Roach, бившият председател на Morgan Stanley Asia и дългогодишен наблюдател на китайската икономика, предложи по-критична оценка. В скорошно интервю за Bloomberg той отхвърли голяма част от официалната реторика относно потреблението като ‘повече лозунги, отколкото съществени действия’, предполагайки значителна пропаст между заявените намерения и ефективното прилагане на политиката. Това подчертава продължаващия дебат и несигурност относно това дали Beijing притежава политическата воля и правилните политически инструменти, за да осъществи желаната промяна към модел на растеж, воден от потреблението. Нерешените проблеми в сектора на имотите също продължават да тежат върху потребителското доверие и общия икономически импулс.
Контрастни съдби: Сенки над пазара в U.S.?
Възобновеният интерес към пазари като China и потенциално Europe намира контрастен фон в настоящите настроения около пазара в United States. Докато China преживява вълна от повишения на оценките, изглежда се натрупват опасения за американските акции, които преди това се радваха на дълъг период на доминация, особено в технологичния сектор.
Няколко фактора допринасят за по-предпазливата перспектива за U.S.:
- Тревога от тарифи: Перспективата за ескалиращо търговско напрежение и тарифи, особено свързани с политическия цикъл и потенциални промени в политиката на администрацията, създава значителна несигурност за глобалните вериги за доставки и корпоративната рентабилност.
- Инфлационен натиск: Упоритата инфлация продължава да бъде основна грижа, потенциално налагаща продължителни периоди на по-високи лихвени проценти, което може да потисне икономическата активност и да окаже натиск върху оценките на акциите.
- Колебаещи се потребителски настроения: Въпреки относително стабилния пазар на труда, потребителското доверие в U.S. показва признаци на крехкост, което потенциално може да повлияе на бъдещите модели на разходи.
Тази предпазливост се отразява в пазарното представяне. Aaron Costello, ръководител за Азия в Cambridge Associates, подчерта ключов рисков фактор на конференцията Milken: ‘Най-големият единичен рисков фактор в портфейлите на повечето хора са американските технологии.’ Наистина, така наречените акции ‘Magnificent Seven’, които движеха голяма част от пазарните печалби през предходната година, се сблъскаха с насрещни ветрове през 2024 г. Към момента на изказването на Costello, много от тях бяха на отрицателна територия за годината, със значителни спадове при гиганти като Nvidia (спад над 20%) и Tesla (спад над 30%).
Непредсказуемият характер на търговската политика на U.S. при администрацията на Trump добавя още едно ниво на сложност. Изявленията относно тарифите се колебаят, създавайки объркване и безпокойство за бизнеса и инвеститорите. В един момент се предполага, че тарифите може да са по-малко строги от очакваното, само за да бъдат последвани от неочаквани налози, като предложения 25% данък върху вноса на автомобили или тарифи, свързани с вноса на петрол от конкретни нации. Очакването около разкриването на нови, специфични за всяка страна тарифи държи пазарите нащрек.
Тази среда накара някои да поставят под въпрос бъдещата траектория на глобалната икономическа интеграция. Председателят на HSBC Mark Tucker, откривайки конференцията на банката си в Hong Kong, предложи отрезвяваща перспектива: ‘Глобализацията, каквато я познавахме, може би вече е изчерпала своя ход’, предположи той. ‘Това, което преди беше устойчиво, вече не е.’ Това отразява по-широкото признание, че геополитическото напрежение, протекционистките импулси и пренастройването на веригите за доставки фундаментално прекрояват глобалния икономически пейзаж, създавайки както рискове, така и потенциално нови възможности в региони, преди засенчени от доминацията на американския пазар. Подновяването на фокуса върху China, въпреки собствения й набор от предизвикателства, може отчасти да се разбере в този контекст на диверсификация и търсене на растеж в един променящ се световен ред.