Променящите се пясъци на търсенето на AI
NVIDIA, безспорният крал на световния пазар на AI чипове, срещна силни насрещни ветрове от началото на 2025 г. Цената на акциите на компанията претърпя значителен удар.
Този спад обаче не е отражение на каквито и да било недостатъци във финансовите резултати на NVIDIA. Точно обратното, технологичният гигант отчете звездни резултати за четвъртото тримесечие на фискалната си 2025 година. Приходите скочиха рязко, а нетните печалби надминаха очакванията, до голяма степен подхранвани от стабилното представяне на подразделението за центрове за данни на NVIDIA. Тогава възниква въпросът: може ли това изключително представяне да бъде поддържано в дългосрочен план?
Докато докладите за веригата за доставки показват силно търсене на AI ускорителните карти на NVIDIA, особено на китайския пазар, и самият главен изпълнителен директор Дженсън Хуанг намекна за ненаситния апетит за чипове на NVIDIA, ветровете на промяната духат. Геополитическите рискове нарастват и фокусът на пазара се измества от въпроса „колко може да расте?“ към „колко дълго може да поддържа тази траектория на растеж?“.
Пазарните настроения, отразени в съотношението цена-печалба на NVIDIA, се охладиха значително. Тази тенденция на охлаждане съвпада със значително развитие в AI пейзажа: възходът на DeepSeek и неговата R1 версия.
DeepSeek: Разрушителят
Стартиран през януари 2020 г., R1 на DeepSeek изпрати вълни в индустрията. Този AI инструмент се отличава с намалените си изисквания за изчислителна мощност, като същевременно поставя силен акцент върху възможностите за разсъждение. Тази характеристика предизвика нарастващо убеждение на пазара, че глобалната структура на търсенето на AI изчислителна мощност претърпява фундаментална трансформация.
Моделът R1 на DeepSeek използва архитектура „верига от мисли“. Въпреки че това увеличава консумацията на изчислителна мощност за една заявка за извод в сравнение с традиционните модели, той постига забележително 70% намаление на хардуерните разходи чрез интелигентна оптимизация на алгоритъма. Реакцията на пазара на появата на DeepSeek беше бърза и изразена: цената на акциите на NVIDIA се срина в дните след публичното пускане на DeepSeek.
Възходът на разсъжденията
Преминаването към възможности за разсъждение е допълнително подчертано от изследвания на Morgan Stanley. Техните констатации разкриват драматичен скок в дела на разсъжденията в търсенето на изчислителна мощност в центровете за данни в САЩ. Тъй като хората и фирмите все повече търсят приложения, които надхвърлят възможностите на днешните популярни чатботове, разсъжденията са готови да се превърнат в крайъгълен камък на търсенето на AI технологии.
Индустриалните анализатори прогнозират, че капиталовите разходи за „граничен AI“, специално за разсъждения, ще надминат тези за обучение през следващите две години. Това представлява монументална промяна в инвестиционните приоритети в сектора на AI.
Cerebras Systems: Оспорване на статуквото
DeepSeek не е сам в разрушителното си начинание. Други компании, по-специално Cerebras Systems, също оспорват установения ред и подкопават премиум пространството, на което NVIDIA отдавна се радва.
Cerebras, сравнително млада компания, направи значителни пробиви на пазара на чипове за разсъждения със своята иновативна технология „чип в мащаб на пластина“. Най-новото му предложение може да се похвали със значително по-бърза производителност от GPU решенията на NVIDIA на специфични модели, като същевременно постига значително намаляване на разходите.
Революционният подход на Cerebras включва използването на цяла пластина като един чип. Този дизайн „Всичко в едно“ елиминира тесните места в комуникацията между чиповете, което води до драстично увеличаване на честотната лента на паметта и изчислителната плътност.
Търговските последици от тази архитектурна промяна са дълбоки. При внедряването на AI суперкомпютри, системите на Cerebras демонстрираха значително намаляване на времето за обучение и консумацията на енергия. Освен това компанията стартира услуга за изводи, която може да се похвали с превъзходна скорост и рентабилност в сравнение с традиционните GPU решения.
Cerebras активно разширява своята инфраструктура, добавяйки нови AI центрове за данни, за да увеличи значително своя капацитет за изводи. Това агресивно разширяване подчертава ангажимента на компанията да оспори доминацията на NVIDIA.
Софтуерно дефиниран хардуер: Нова парадигма
Освен че предоставя рентабилно и високопроизводително AI решение за изводи, DeepSeek също така подкрепя тенденцията на софтуерно дефиниран хардуер. Чрез сътрудничества DeepSeek позволява на GPU от среден клас да поддържат модели от висок клас, което пряко засяга премиум пространството на предложенията от висок клас на NVIDIA.
Това сливане на фактори доведе до забележимо съкращаване на глобалния цикъл на доставка на AI сървъри. Пазарът тълкува това като потенциален индикатор за предстоящо свръхпредлагане на капацитет на AI сървъри.
Променящи се съюзи и вътрешно развитие
Дори твърдите поддръжници на AI мощта на NVIDIA показват признаци на прекалибриране на своите стратегии. Microsoft, дългогодишен съюзник, отмени лизинга за някои центрове за данни, като главният изпълнителен директор Сатя Надела публично призна, че текущата възвръщаемост на инвестициите за AI приложения не оправдава съществуващата интензивност на инвестициите.
Други големи играчи, като Oracle, диверсифицират своите инвестиции в AI инфраструктура, разпределяйки част от поръчките си към Cerebras. Междувременно Meta преследва път на самодостатъчност, увеличавайки инвестициите си в самостоятелно разработени чипове.
Тези развития колективно оказват натиск надолу върху цената на акциите на NVIDIA. Финансовите модели предполагат, че значителен спад в пазарния дял на NVIDIA на чипове за изводи може да доведе до значително свиване на съотношението цена-печалба. Инвестиционните фондове също показват признаци на намалено доверие, като някои намаляват дяловете си в NVIDIA.
Бичият случай остава
Въпреки нарастващите предизвикателства, някои остават оптимисти за перспективите на NVIDIA. Поддръжниците посочват потенциала за продължаващ растеж на приходите от центрове за данни на NVIDIA, зависещи от разширяването на производствения капацитет за усъвършенствани технологии за опаковане.
Главният изпълнителен директор Дженсън Хуанг остава непоколебим в убеждението си в трайното търсене на решенията на NVIDIA, подчертавайки значението на увеличените изчисления както за обучение, така и за разсъждения за постигане на по-интелигентни AI модели. Големите поръчки и амбициозните проекти от индустриалните гиганти продължават да вдъхват известна степен на увереност на пазара.
Някои анализатори твърдят, че текущата корекция на цената на акциите е временен неуспех и че дългосрочната тенденция на глобалните инвестиции в AI инфраструктура остава непокътната.
Реконструкция на оценката, водена от алгоритми
Продължаващата корекция на цената на акциите на NVIDIA е забележителна с основната си причина. Тя представлява реконструкция на оценката, водена не само от хардуерни итерации, а от фундаментална революция в алгоритмите. Моделът „софтуерно дефинирана изчислителна мощност“ на DeepSeek оспорва дългогодишната парадигма на растеж, воден от закона на Мур.
Козовете на NVIDIA
В близко бъдеще NVIDIA все още притежава няколко ключови предимства:
- Екологични бариери: NVIDIA може да се похвали с масивна общност от разработчици около своята CUDA платформа, засенчвайки своите конкуренти.
- Предимства на поколенията: Компанията поддържа водеща позиция в усъвършенстваната технология на процесите.
- Изобилен паричен поток: Силното финансово състояние на NVIDIA позволява значителни инвестиции в изследвания и разработки.
Въпреки това, крайният въпрос е дали тези предимства ще бъдат достатъчни, за да издържат на продължаващата промяна на парадигмата. Отговорът зависи от способността на NVIDIA да се адаптира и потенциално да се трансформира от „търговец на хардуерни оръжия“ в „доставчик на услуги за изчислителна мощност“.
Сеизмична промяна в AI пейзажа
В дългосрочен план този индустриален катаклизъм, предизвикан от изпаряването на трилиони пазарна стойност, има потенциала да прекрои глобалния AI пейзаж. Възходът на алтернативните подходи, акцентът върху възможностите за разсъждение и преминаването към софтуерно дефиниран хардуер допринасят за динамична и развиваща се среда. Следващите години несъмнено ще бъдат определящ период за NVIDIA и цялата AI индустрия. Установеният ред е оспорен и бъдещето на AI изчисленията се пренаписва. Появата на нови играчи, иновативни технологии и развиващите се пазарни изисквания създават пейзаж, изпълнен както с възможности, така и с несигурност.