شهدت شركة Nvidia، التي اشتهرت بارتفاع أسهمها بنسبة مذهلة بلغت 174٪ في العام الماضي، تحولاً صعباً، مع انخفاض سعر سهمها بنسبة 19٪ هذا العام. وقد تفاقم هذا التراجع بسبب قرار الحكومة الأمريكية بتقييد تصدير شريحة H20 من Nvidia، وهي شريحة أشباه موصلات ذكاء اصطناعي (AI) منخفضة المستوى، إلى الصين. ومما زاد الطين بلة، ظهرت تقارير تشير إلى أن شركة التكنولوجيا الصينية العملاقة Huawei تقوم بتطوير شرائح ذكاء اصطناعي تنافس شرائح Nvidia. في يوم تداول حديث، أغلق سهم Nvidia عند 108.73 دولار، مسجلاً انخفاضاً بنسبة 2.05٪، مما يعكس انخفاضاً عاماً حتى تاريخه بنسبة 19.03٪. ويمثل هذا انخفاضاً كبيراً بنسبة تقارب 27٪ عن ذروته البالغة 148.88 دولار في 7 نوفمبر 2024.
التقييم السوقي والنكسات الأخيرة
تقلصت القيمة السوقية للشركة لاحقاً إلى 2.653 تريليون دولار، وهو انخفاض كبير عن العام الماضي عندما تجاوزت مؤقتاً 3.6 تريليون دولار. كشفت Nvidia في وقت سابق من هذا الشهر أنها تلقت إخطاراً من الحكومة الأمريكية ينص على أن تصدير شرائح H20 إلى الصين سيتطلب ترخيصاً صريحاً، مع عدم تحديد تاريخ انتهاء لهذا التنظيم. إن الأساس المنطقي للحكومة الأمريكية متجذر في المخاوف من أن شرائح H20 يمكن استخدامها في أجهزة الكمبيوتر العملاقة الصينية، وبالتالي تسهيل أبحاث الذكاء الاصطناعي المتقدمة.
تفترض الحكومة الأمريكية أن تجميع العديد من شرائح H20 يمكن أن يمكّن تطبيقات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء. في حين أن القوة الحسابية لشريحة H20 قد تكون محدودة إلى حد ما، إلا أن اتصالها القوي بالذاكرة عالية السرعة والرقائق الأخرى يجعلها مناسبة لبناء أجهزة الكمبيوتر العملاقة.
شريحة H20: استجابة لضوابط التصدير
تم تصميم شريحة H20، في الواقع، كبديل منخفض الأداء خصيصاً للتصدير إلى الصين، بهدف التحايل على قيود التصدير الأمريكية. على الرغم من أن أداء H20 أقل قليلاً من شريحة Blackwell AI المتطورة من Nvidia، إلا أنه يمكن تزويدها بنفس الذاكرة عالية النطاق (HBM)، وبالتالي تعزيز جوانب معينة من أدائها.
وبناءً على ذلك، انخرطت شركات التكنولوجيا الكبرى في الصين، بما في ذلك Tencent و Alibaba، في سباق لتأمين إمدادات من شرائح H20 و H800. وتجدر الإشارة إلى أن الشركة الصينية DeepSice، التي أدت إلى انخفاض أسهم Nvidia بنسبة 18٪ تقريباً في يوم واحد في يناير، تستخدم أيضاً شرائح H20 منخفضة المستوى من Nvidia.
من المتوقع أن تكلف قيود التصدير الأخيرة على شرائح H20 شركة Nvidia 5.5 مليار دولار من الإيرادات خلال الربع المالي الأول (فبراير إلى أبريل). تقدر JP Morgan أن هذا الإجراء يمكن أن يمحو ما يصل إلى 16 مليار دولار من مبيعات Nvidia هذا العام، وهو ما يمثل خسائر تتعلق بالمخزون واتفاقيات الشراء غير المستوفاة والمخصصات المرتبطة بها بسبب قيود التصدير.
تشير التقارير إلى أن عمالقة التكنولوجيا الصينيين وشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة، بما في ذلك Tencent و Alibaba و ByteDance، قد قدموا بشكل جماعي طلبات للحصول على أكثر من 1.3 مليون شريحة H20، بقيمة 16 مليار دولار. ستحظر قيود التصدير الأمريكية بشكل فعال هذه الشحنات.
تاريخ تنظيمات التصدير
تفرض الحكومة الأمريكية منذ فترة طويلة لوائح على تصدير أشباه الموصلات المتقدمة إلى الصين. منذ عام 2023، انخفضت مبيعات Nvidia في الصين إلى أقل من نصف مستوياتها السابقة بسبب ضوابط تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي هذه. تم حظر تصدير “H100” من Nvidia، المعروف باسم الشريحة الأكثر تقدماً للأغراض العامة للشركة، إلى الصين حتى قبل إطلاقه الرسمي في عام 2022.
في حين أن الصين تمثل ما يقرب من 13٪ من إجمالي مبيعات Nvidia، إلا أن بعض المحللين يشيرون إلى أن الرقم الفعلي قد يكون أعلى بسبب انتشار تهريب الرقائق إلى البلاد. من المتوقع أن تؤدي القيود الأخيرة على صادرات H20 إلى زيادة تثبيط زخم نمو Nvidia في السوق الصينية.
إذا انسحبت Nvidia بشكل فعال من السوق الصينية، فمن المرجح أن تستغل شركات أشباه الموصلات المحلية مثل Huawei الفرصة لملء الفراغ في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي. يقترح خبراء الصناعة أن هذا قد ينقل سوق الذكاء الاصطناعي الصيني عن غير قصد إلى Huawei.
طموحات Huawei وتطوير رقائق الذكاء الاصطناعي
في الواقع، تستكشف Huawei بنشاط الفرص الناشئة عن القيود الأمريكية على صادرات Nvidia إلى الصين. بعد ما يزيد قليلاً عن أسبوعين من تنفيذ هذه الإجراءات، ظهرت أخبار بشأن جهود Huawei.
وفقاً لتقرير في صحيفة The Wall Street Journal، تتواصل Huawei مع شركات مختارة لتقييم الجدوى الفنية لشريحة الذكاء الاصطناعي الجديدة، والمعروفة باسم “Ascend 910D”.
من المتوقع أن تكتمل العينات الأولية من هذه الشريحة المصممة من Huawei في أقرب وقت ممكن في نهاية مايو. تدعي Huawei أن هذه الشريحة ستقدم أداءً أكبر حتى من شريحة H100 الحالية من Nvidia. تعتزم Huawei تزويد ما يقرب من 800,000 شريحة خاصة بالذكاء الاصطناعي لشركات مثل شركات الاتصالات المملوكة للدولة و ByteDance، الشركة الأم لـ TikTok.
تشير صحيفة The Wall Street Journal إلى أن “Huawei لا تركز على جعل الرقائق الفردية أكثر قوة ولكن على بناء أنظمة تستخدم الرقائق بكفاءة أكبر”.
أطلقت Huawei سابقاً تحدياً لـ Nvidia العام الماضي، لكنها واجهت نكسات كبيرة. أظهر “Ascend 910C”، الذي تم تسويقه على أنه يتمتع بأداء مشابه لـ H100 من Nvidia عند إطلاقه العام الماضي، في النهاية اختلافات كبيرة في الأداء.
حتى شركات تكنولوجيا المعلومات الصينية تجنبت إلى حد كبير منتجات Huawei، واختارت بدلاً من ذلك شرائح Nvidia منخفضة الأداء. يمثل إطلاق Huawei الوشيك لشريحة جديدة محاولة أخرى لتحدي هيمنة Nvidia.
ديناميكيات السوق المتغيرة واستجابة Nvidia
على الرغم من المخاوف بشأن الرسوم الجمركية، إلا أن الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال تتوسع. ومع ذلك، تظهر مبيعات Nvidia علامات تباطؤ.
في حين أن مبيعات Nvidia في الربع الرابع من هذا العام زادت بنسبة 78٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، إلا أن هذا يمثل أدنى معدل نمو في سبعة أرباع. تباطأ معدل النمو، الذي كان 262٪ في الربع الأول من العام الماضي، إلى 122٪ في الربع الثاني، و 94٪ في الربع الثالث، و 78٪ في الربع الرابع.
استجابة لهذه التحديات، قد تفكر Nvidia في تسريع إطلاق منتجات “Blackwell” الخاصة بها.
وفقاً لصحيفة Commercial Times التايوانية، تخطط Nvidia لبدء إنتاج منتجات “Blackwell Ultra” الخاصة بها في مايو، وتسريع الجدول الزمني من الخطة الأصلية. نقلت المجلة عن مصادر في صناعة المكونات قولها إن “Nvidia قد وضعت سياسة لتقديم إنتاج أشباه الموصلات B300 إلى مايو”.
B300 هي وحدة معالجة رسومات (GPU) تستخدم في الجيل التالي من أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء “Blackwell Ultra” من Nvidia. في حين أن بعض المراقبين قد أشاروا إلى أن إطلاق Blackwell Ultra يمكن أن يتأخر بسبب عيوب التصميم، إلا أن الشركة تتخذ خطوات لتسريع العملية.
لاحظت Commercial Times أيضاً أن “أشباه موصلات B200 من Nvidia قد دخلت بالفعل في الإنتاج بكميات كبيرة، لذلك يجب أن يكون الانتقال إلى B300 سلساً”. تقوم شركات سلسلة التوريد ذات الصلة أيضاً بتسريع استعداداتها.
توقعات متفائلة وسط حالة عدم اليقين
على الرغم من البيئة غير المواتية على ما يبدو المحيطة بـ Nvidia، يتوقع بعض المحللين أن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي سيظل قوياً هذا العام.
ذكرت Morgan Stanley في تقرير حديث أنه “على الرغم من حالات عدم اليقين الاقتصادية الكلية العالمية، سيزداد الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي والاستدلال”، ورفعوا إجمالي توقعات مبيعاتهم لـ Nvidia في عام 2027 من 230.9 مليار دولار إلى 255.5 مليار دولار.
مع تجاهل المخاوف مثل قيود تصدير H20، أكدت Morgan Stanley أن “Nvidia ستستمر في توليد أداء يطغى على اتجاهات السوق بناءً على الطلب على أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي (AI)،” متجاهلة بشكل فعال المخاوف بشأن الرسوم الجمركية.
علاوة على ذلك، أكدت Moore Insights & Strategy توصيتها “الوزن الزائد” وسعر السهم المستهدف البالغ 162 دولاراً، مؤكدة بشكل قاطع أن”Nvidia لا تزال مشروع أشباه الموصلات الأفضل، وهذا لم يتغير”.
وأضافت Moore أن “التأثير الجزئي على Nvidia صغير جداً، خاصة بالنظر إلى الطلب القوي على المدى القصير والانخفاض الكبير في أسعار الأسهم”.
باختصار، تتنقل Nvidia حالياً في مشهد معقد يتميز بقيود التصدير والمنافسة المتزايدة وديناميكيات السوق المتطورة. في حين لا تزال هناك تحديات، إلا أن استجابات الشركة الاستراتيجية والتوقعات المتفائلة تشير إلى أنها في وضع جيد للحفاظ على دورها الرائد في سوق أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي.